财联(lián)社(shè)5月8日(rì)讯（记者 闫军(jūn)）铁树开(kāi)花了！不(bù)仅仅是(shì)中国平安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就(jiù)在(zài)5月8日，中信(xìn)银行、中国银行也迎来涨停，而上一次涨停分别是(shì)13年(nián)前、7年前，邮储银(yín)行更是盘中刷新历(lì)史(shǐ)最高(gāo)。

　　有市(shì)场观(guān)点(diǎn)将大涨归(guī)因为两份会议通知。

　　一(yī)是(shì)，5月11日(rì)“发现央(yāng)企投资价值促进央(yāng)企估值(zhí)回归”业务交(jiāo)流会(huì)暨(jì)国新(xīn)央(yāng)企股(gǔ)东回(huí)报ETF宣介(jiè)会即将举办；另外(wài)一(yī)份则是(shì)沪市金融业主题座谈会，其中“在服务中国式现代化中促进金融业估值提升(shēng)和高质(zhì)量发展(zhǎn)”成为(wèi)重要(yào)议题。

　　中特估(gū)成为(wèi)了市场较长一段时期的热门词，尽管披上了(le)主题、政策等色彩，底层逻辑是过(guò)去的A股市场对(duì)部分传统行(xíng)业国央企的严重(zhòng)低配和低估。说到A股的(de)低估值、高分红，银行为首的(de)大金(jīn)融板(bǎn)块首当其冲(chōng)。上(shàng)述5.11会议(yì)是为此前获(huò)批的央企股东回报(bào)ETF发行预热，会议作用显然(rán)被放大。

　　事实(shí)上，不(bù)仅是(shì)两份会议通知的(de)推(tuī)波助澜，“小作文”又来(lái)添油加醋。一则无头无尾的所谓指导意(yì)见，要求“国企(qǐ)要做(zuò)到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影，却获得极大(dà)的传播(bō)。

　　低估值、高(gāo)股息，在(zài)经济温和复苏预期之(zhī)下，中特估银行概念获得资金的青睐。有(yǒu)了多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以(yǐ)往经验(yàn)，大金融板块走强往往预示着行情的结束，这一次历史(shǐ)是否会重演呢？多位受(shòu)访人士指(zhǐ)出，这种单一(yī)衡量逻辑可能不再奏效(xiào)，当(dāng)前(qián)市场，银(yín)行板块(kuài)是作(zuò)为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的板块行进，从去年底开始监管开始提出中特(tè)估后有比较不(bù)错的表现，中特(tè)估有望持续为投资者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银行为首的(de)大金融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏(píng)大涨(zhǎng)，中国银行、中(zhōng)信(xìn)银行、西安银行涨停，农业银行(xíng)、民生银行、工商银(yín)行(xíng)、浙商银行大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超过9成涨幅超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其实(shí)大牛(niú)市is bank。”从指(zhǐ)数维(wéi)度来看(kàn)，银行板块大涨早已启动，银(yín)行指数（中信）近5个(gè)交易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块(kuài)，券商股(gǔ)也(yě)持续爆发，券商(shāng)指数收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中国银河(hé)领涨，盘中(zhōng)一(yī)度涨停，近(jìn)5个(gè)工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行(xíng)板块ETF涨势来看，场内10只中(zhōng)证银(yín)行(xíng)ETF涨幅(fú)明显，比如(rú)，天弘中(zhōng)证(zhèng)银行ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基金(jīn)涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动来看，以规(guī)模(mó)最大的华香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水宝中证银行ETF为例(lì)，不(bù)仅当日(rì)收盘价创一年新高(gāo)，全(quán)天成交量飙升超过14亿元(yuán)，刷新近两年(nián)来(lái)的最高。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡资(zī)产合伙人董承非在(zài)5月7日表示(shì)，在经济(jì)复苏不强劲情(qíng)况下，原来看(kàn)不起的那些低增速的企业，现在反而显得难(nán)能可贵，因此被忽(hū)略高分(fēn)红、深度价值(zhí)的企业反而(ér)受到追捧(pěng)。

　　博(bó)时基金(jīn)权益投(tóu)资一部基金(jīn)经理吴鹏也表示，银行(xíng)股这(zhè)波快速上涨，是其(qí)在(zài)估值极度低(dī)水平、股息率具(jù)备一定(dìng)吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本面预(yù)期极度悲观等背景下(xià)，配(pèi)合当前(qián)经济弱复苏(sū)整体回报(bào)率预期下行、中特估政策背景下的(de)估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交量齐(qí)升，背后仍是中特估逻辑

　　经过(guò)漫长(zhǎng)的季节，银(yín)行股(gǔ)等来了久违的上涨，截至(zhì)5月8日，自(zì)今(jīn)年(nián)4月以来(lái)全(quán)市场42家上市(shì)银行中，有17家涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过(guò)10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中(zhōng)国银行涨幅(fú)超过32％，民(mín)生、邮储(chǔ)、农行、交(jiāo)行、西(xī)安(ān)等5家银(yín)行涨幅超过20％。

　　资金的流入(rù)量同样可观(guān)，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创一(yī)年新高，全(quán)天成交量飙(biāo)升超过14亿元，也刷(shuā)新近两年来(lái)的(de)最(zuì)高。中国银行龙虎榜数(shù)据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入(rù)11.37亿(yì)元(yuán)。

　　银行股的大(dà)涨，正如吴鹏所言，估(gū)值极(jí)度低(dī)水平、股息(xī)率具(jù)备一定吸(xī)引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面(miàn)预期极度悲(bēi)观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股银行的(de)平(píng)均(jūn)市净率(lǜ)为0.6倍左右(yòu)。除(chú)了(le)宁波(bō)银行和(hé)招商银行，其余(yú)银行均处(chù)于“破净”状态(tài)。在这一轮估值修复中，有市场人士指(zhǐ)出，中(zhōng)字头银行目标价估(gū)值(zhí)最保(bǎo)守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情前的(de)估值位置，当前板块交易热度之下目标价抬升至0.7-0香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水.8，明显看到(dào)，资金对资产质量、让(ràng)利实体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定的(de)高分红(hóng)和高股息是银(yín)行股相对于其他主题板(bǎn)块更强的优(yōu)势(shì)，据财通(tōng)证券研报，国(guó)有大行近五(wǔ)年分红率基(jī)本稳定(dìng)在30％左右，稳定分(fēn)红符合价(jià)值(zhí)投资和长期投资需要。近(jìn)年来(lái)国(guó)有大行股息率也呈逐年提升趋势平(píng)均(jūn)股息率从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极(jí)低也为调仓提供了空(kōng)间，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一季度银行(xíng)股(gǔ)占偏股(gǔ)型基金仓位为1.96％，为2016年(香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水nián)三季度以来(lái)新低，显著低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝基金(jīn)银(yín)行ETF基金经理胡(hú)洁就向财联社表(biǎo)示，高股息策略以其(qí)确定的股息收入和较高的(de)安(ān)全边际可以为投(tóu)资者提供不(bù)错的收(shōu)益。而基本面稳健、分(fēn)红率高而(ér)稳定、估值处(chù)于历史低(dī)位的银行板块是高股息策(cè)略的理想增配(pèi)板块(kuài)。与此同(tóng)时，银行板块(kuài)在(zài)一(yī)季度是业绩(jì)低点。随着大行重(zhòng)定价(jià)的压力过(guò)去以及二三季(jì)度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，后续(xù)业绩有望改善。

　　鹏华(huá)基(jī)金(jīn)量化及衍(yǎn)生品投(tóu)资(zī)部基金经理(lǐ)余(yú)展昌也指出，与海外银行(xíng)对比，在中特估背景下的国(guó)内银行仍然(rán)具有较好(hǎo)的投资机会。以国有大行为(wèi)例，从PB角度而(ér)言，邮储银(yín)行(xíng)的PB最高在0.75倍左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大部分的(de)银行估值(zhí)都在1倍PB以上。考虑到海外(wài)银(yín)行还有(yǒu)大量(liàng)的商(shāng)誉，国内银行的(de)估值水平是偏低的(de)，本身(shēn)就有比较(jiào)大的修复空间。此(cǐ)外，他还指出，国企改(gǎi)革有望使(shǐ)得(dé)这些问题得(dé)到(dào)改善，从而提高银(yín)行的利润增速(sù)，持续修复(fù)估值(zhí)。

　　银行是(shì)否意味着行(xíng)情的结(jié)束？

　　随(suí)着证券、银行等大(dà)金融板块的走强，有市场(chǎng)观点开始担忧(yōu)市场行情告一(yī)段落。对(duì)此(cǐ)，市场(chǎng)人士(shì)认为，站在中特估背景下(xià)去看金(jīn)融股的爆发，并不能简单做出(chū)市(shì)场行情(qíng)结束(shù)的结(jié)论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金(jīn)融(róng)板块过去被当成行情结束(shù)的指(zhǐ)标，其背后通常潜(qián)意(yì)识(shí)映射(shè)包括(kuò)不限于大金融爆发往往代表市场没有别的方向、市场进(jìn)入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当(dāng)前的金(jīn)融股走强(qiáng)来看(kàn)，市(shì)场表现并不存在上述问题。

　　首先(xiān)，当前大(dà)金融“吸(xī)血”效应并不强，比如银行板块近期大幅(fú)放(fàng)量，成交(jiāo)量约为600亿，作为大(dà)市值(zhí)的板块，这一成交(jiāo)量(liàng)与甚至部分中小市值板块成交量相(xiāng)差(chà)甚远。

　　其(qí)次，大金融(róng)板(bǎn)块本次表现(xiàn)也不是单一的，放眼全(quán)市场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石化等板块(kuài)也表现较好，因(yīn)此不(bù)能(néng)单一地以过去大(dà)金融上涨作为(wèi)单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为极端的交易结(jié)构容易被表征为市场波动的前奏(zòu)，但市场变(biàn)量影响较(jiào)多(duō)、今(jīn)年(nián)行情结(jié)构差异巨大，建(jiàn)议(yì)不(bù)要单一(yī)映射分析。

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