近日，2022年营业(yè)收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发(fā)集团，其旗(qí)下子公司兴福电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷(lín)酸产品是半导(dǎo)体(tǐ)加(jiā)工过程中的关(guān)键(jiàn)材料，公司客户(hù)包括(kuò)长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获(huò)得大基金二期(qī)入股。

　　不过有意思(sī)的是(shì)，兴(xīng)福电子第二大(dà)客户(hù)竟(jìng)然是可口(kǒu)可(kě)乐，这也(yě)无意(yì)间(jiān)透露了一个冷知识——可口可乐(lè)生产过(guò)程中(zhōng)使(shǐ)用(yòng)的磷酸，原来不只是常规的(de)食品级磷酸，还用到了更高纯度的电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股股(gǔ)东还与第(dì)二大股东有可复活的(de)对赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见，即在兴福(fú)电子(zi)正式(shì)申报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯(chún)度等级分为电子(zi)级磷(lín)酸(suān)、食品级磷酸，电子(zi)级(jí)磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度(dù)等级由高到(dào)低分(fēn)别为：IC级(jí)磷(lín)酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)在生(shēng)产电子级(jí)磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可(kě)口(kǒu)可(kě)乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示的主要销售内(nèi)容为磷(lín)酸产品(pǐn)。这(zhè)个销(xiāo)售金额比兴福(fú)电子(zi)当年食品级(jí)磷酸(suān)的(de)主营业(yè)务(wù)收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品(pǐn)除销售(shòu)给(gěi)集成电(diàn)路行业、显示面板行业客户外，还销售(shòu)给(gěi)可口可乐(lè)公(gōng)司、化工品(pǐn)贸易商等其他行业(yè)客户。由于可口(kǒu)可(kě)乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质要求高于一般的食品级(jí)磷酸，公(gōng)司销售给(gěi)可(kě)口可乐公司(sī)的磷酸产(chǎn)品等(děng)级(jí)实(shí)际为符合食品级要求的(de)面(miàn)板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下(xià)称“报(bào)告期(qī)”）的营(yíng)业收入(rù)分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别(bié)为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期会(huì)计差错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴(xīng)福电(diàn)子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动(dòng)不(bù)小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损(sǔn)益(yì)为(wèi)4528.14万元(yuán)。某会计师事火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗务所合伙人对记者表示(shì)，非经(jīng)常性(xìng)损益是指公(gōng)司发(fā)生的与(yǔ)经(jīng)营业务无(wú)直接(jiē)关系，或是虽与经营业(yè)务相关，但由(yóu)于其性质、金(jīn)额或发生频率，影响了(le)真实、公(gōng)允地反映公司正常盈利(lì)能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损(sǔn)益(yì)后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个(gè)点(diǎn)为(wèi)，兴(xīng)福电(diàn)子2020年(nián)至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有(yǒu)关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿(gǎo)列举的同行业可比公司平均(jūn)水平。对(duì)此，兴福(fú)电子在申报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续实现众(zhòng)多集成电路客户的产品(pǐn)认证及批量供货，毛利(lì)率水平较高的集成电(diàn)路用(yòng)湿电子化(huà)学品销售收(shōu)入占比持(chí)续(xù)提(tí)升，且(qiě)公司根据部(bù)分(fēn)产品原材料价格上涨情况适时调高了产品(pǐn)销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电子(zi)未(wèi)来毛利率还(hái)有(yǒu)多少上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来是否(fǒu)还(hái)能持续提高业绩(jì)？

　　从股权(quán)结(jié)构(gòu)来看(kàn)，兴(xīng)福电(diàn)子控股股东为上(shàng)市(shì)公司兴发集团，其(qí)直(zhí)接持(chí)有兴福电子(zi) 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福电子的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电(diàn)子第二大(dà)股东为国家集成(chéng)电(diàn)路基(jī)金(jīn)二(èr)期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴(xīng)发与国家(jiā)集(jí)成电路基金(jīn)二(èr)期之间(jiān)存在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福(fú)电(diàn)子IPO，相关协议已经终止，但回购(gòu)权和(hé)随售权(quán)存在可以“复(fù)活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委审议，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如(rú)果是指通(tōng)过上(shàng)市委审议，虽然申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内(nèi)没(méi)有上会结果的企(qǐ)业比较(jiào)少，但不是(shì)没有例外。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示(shì)，处于(yú)正常待审核阶段的(de)合合信息(xī)和(hé)先(xiān)正达，受理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果(guǒ)是(shì)指拿到证监(jiān)会批(pī)文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交(jiāo)注册的企(qǐ)业中有2家受理日期已(yǐ)经过去18个(gè)月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子处(chù)于(yú)正常IPO流程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行(xíng)不(bù)超过1亿股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴(xīng)福电子达到的目标估值为54亿元(yuán)。值得一(yī)提的是，15家战略投资者2021年12月对兴(xīng)福(fú)电子增(zēng)资时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资(zī)者的增值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度(dù)业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关联采购主(zhǔ)要系(xì)向关联方采购黄磷(lín)、液体三氧化(huà)硫等原(yuán)材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电(diàn)子的重大经常(cháng)性关(guān)联采购金额（不含建筑(zhù)工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴发的下(xià)属公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料(liào)的(de)关联采购占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公(gōng)司(sī)普通黄磷关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫(liú)关(guān)联采(cǎi)购金额占同类(lèi)产(chǎn)品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业(yè)务方面，兴福电子是(shì)控(kòng)股股(gǔ)东兴发集(jí)团合并报表(biǎo)范围内(nèi)唯一从事(shì)湿电子化(huà)学(xué)品相关业(yè)务的主体，与兴发集团及其(qí)控制的其他公司主营(yíng)业务及(jí)应(yīng)用领域不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴(xīng)福电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年(nián)第一季度(dù)业绩进行预测，但兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季(jì)度(dù)营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表示(shì)，归母净(jìng)利(lì)润较上年(nián)同期(qī)大幅(fú)降(jiàng)低，主(zhǔ)要是(shì)受市场供需(xū)变化影响(xiǎng)，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场价格持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大(dà)，至一季度(dù)末，草(cǎo)甘膦价(jià)格已跌(diē)至行业成本(běn)线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成(chéng)本(běn)线(xiàn)。在价(jià)格下跌过程中，公司(sī)上述产品(pǐn)产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中(zhōng)谈及湿电(diàn)子化学(xué)品，即(jí)公司湿电子(zi)化学品、特(tè)种(zhǒng)化学品、食品添加剂(jì)等成(chéng)长性产品市场需求(qiú)总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告显示，湿(shī)电子化学品2023年第一季(jì)度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季度(dù)统计口径不(bù)太(tài)一样，销量数据(jù)不(bù)太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿电子化学品相关收入的变化(huà)。

　　那(nà)么，在(zài)平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗福电子2023年第(dì)一季度(dù)的业绩具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘(zhāi)要，数据(jù)来(lái)源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭(tíng)区城市管理执法局的(de)行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是(shì)兴(xīng)福电子无证建设房屋，总违法建筑(zhù)面(miàn)积(jī)为4,718.62平方米，总(zǒng)造(zào)价563.15万元。另外(wài)，兴福电子(zi)控股股东兴发集团的副总(zǒng)经理赵勇于(yú)2023年4月(yuè)被上交所予以监(jiān)管警示的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴(xīng)发(fā)集团可转债构成短线交易。

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