财联社6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业(yè)具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的(de)“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上助(zhù)力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季(jì)更(gèng)是(shì)值得投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的(de)同(tóng)比增速(sù)“一骑(qí)绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的同比(bǐ)增速(sù)也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤(pí)酒(jiǔ)单(dān)季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和(hé)西(xī)藏发(fā)展在内的(de)外资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业(yè)绩下滑(huá)或(huò)亏损，本土(tǔ)与(yǔ)外(wài)资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤(pí)酒行业则(zé)堪(kān)称一抹亮色。民(mín)生证券(quàn)王言(yán)海5月8日发(fā)布的(de)研(yán)报指出，2022年啤(pí)酒板(bǎn)块营收稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动(dòng)褪去，下(xià)游场景逐步复(fù)苏，叠加成本压(yā)力边(biān)际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润相比(bǐ)去(qù)年(nián)同期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势(shì)区域(yù)持续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来(lái)看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市(shì)值超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿(yì)元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年(nián)代(dài)中国实施(shī)“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的力(lì)波、福(fú)建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四(sì)川(chuān)的(de)蓝剑、桂林(lín)的漓(lí)泉(quán)、河(hé)南的金星(xīng)、陕(shǎn)西的汉斯(sī)等，几乎每座城市都(dōu)拥(yōng)有自(zì)己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场五强(qiáng)争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙山(shān)山(shān)4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨头的(de)具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太(tài)（百威英(yīng)博子公司(sī)）、燕京啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山(shān)山(shān)指出，我国(guó)魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了啤酒行业(yè)CR1市占(zhàn)率属于中等水平(píng)，市场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业将(jiāng)有望进一步提升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了势(shì)不变，经过(guò)一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强(qiáng)”：华润(rùn)啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓(tuí)势明显，百威英博销量下滑，一(yī)手扶持的(de)嫡系珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净利同(tóng)比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营(yíng)业(yè)利润(rùn)增长将低于去年的水平，研(yán)报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士(shì)伯在华(huá)运营啤酒资产(chǎn)唯一平(píng)台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯啤(pí)酒(jiǔ)在中(zhōng)国(guó)多个地区的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分析(xī)人(rén)士(shì)指出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多(duō)亏了(le)高端化(huà)。此前多(duō)年，高端(duān)啤酒市场主(zhǔ)要由外(wài)资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢(láo)掌(zhǎng)控(kòng)。近(jìn)年来，本土啤(pí)酒开始(shǐ)发力(lì)。以销量(liàng)最大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大(dà)江南北的大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在已(yǐ)经(jīng)很(hěn)难见到(dào)了(le)，各种纯生、原(yuán)浆、精酿(niàng)、鲜啤大行(xíng)其(qí)道。

　　孙山(shān)山(shān)指出，啤酒行业处于(yú)产业链中游，对(duì)上游成(chéng)本敏感(gǎn)，大麦、玻璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影(yǐng)响啤(pí)酒(jiǔ)成本(běn)主要(yào)材(cái)料；下游终端议价能力较强(qiáng)，进入(rù)存魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了(cún)量竞(jìng)争时代后，企业为向高(gāo)端化转型(xíng)已多次实施提(tí)价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或(huò)不弱于成本催(cuī)生(shēng)普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价(jià)，近(jìn)几(jǐ)年时(shí)有(yǒu)发生(shēng)。啤(pí)酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高增，提价区(qū)域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士(shì)伯等(děng)主流(liú)厂商纷(fēn)纷(fēn)提价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元(yuán)左右，崂(láo)山啤酒零(líng)售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已(yǐ)经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒的“一(yī)世传(chuán)奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传(chuán)奇(qí)”，都是(shì)为了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出(chū)“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱(zhū)会振4月29日发布的(de)研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐(ruì)不可(kě)当。产(chǎn)品(pǐn)端方面，公司在坚(jiān)持纯生系及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战略基(jī)础上，进(jìn)一步(bù)提升中档崂山品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端(duān)产品放(fàng)量，带动整体产品结构(gòu)持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目(mù)前(qián)主要(yào)销量来自(zì)中低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正(zhèng)式(shì)完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续(xù)多年跻身(shēn)世(shì)界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满(mǎn)算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端(duān)市场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端(duān)及超高(gāo)端产品仅占其收入(rù)占比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认(rèn)可、熟(shú)悉其经(jīng)济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认(rèn)知度(dù)或接受度相对(duì)偏低(dī)。公(gōng)司提价空间较大，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不在。不仅(jǐn)销售范(fàn)围收缩不少，被雪(xuě)花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤(pí)酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母(mǔ)净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士(shì)认(rèn)为，燕京(jīng)啤酒突(tū)破增长(zhǎng)瓶(píng)颈的秘(mì)诀，是高(gāo)端新(xīn)品燕(yàn)京U8的成功营(yíng)销(xiāo)，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态(tài)的(de)落地生根。中邮证(zhèng)券(quàn)分析师蔡(cài)雪昱4月21日(rì)研报指(zhǐ)出，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改革红利释(shì)放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本(běn)优化之下，公(gōng)司业绩弹性(xìng)将进一(yī)步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于(yú)蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间(jiān)，且目前行业格(gé)局未定，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯道超(chāo)车机会(huì)；基于精酿啤酒(jiǔ)多(duō)元风(fēng)味(wèi)发展趋势，产品风(fēng)味及应用(yòng)场景(jǐng)布(bù)局多元化企(qǐ)业，将(jiāng)更加能(néng)够顺应精酿市(shì)场(chǎng)发展趋势，拥有长期(qī)可持续发(fā)展潜力，并有望成为行业新引领(lǐng)者。

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