调(diào)油(yóu)逻辑提振成本价格，从而能(néng)够推升芳烃(tīng)价格，去年二季(jì)度(dù)芳(fāng)烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然而(ér)，今年与(yǔ)去年的步调明显不一。期(qī)货(huò)日报记者观察到，同(tóng)为芳烃(tīng)品种(zhǒng)，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连(lián)跌(diē)，从走势(shì)上(shàng)来看(kàn)，两(liǎng)品(pǐn)种的表现远超市(shì)场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面(miàn)，一方面由于近期原油(yóu)大跌，另一方面(miàn)近期成品油裂(liè)差下跌。”一德期货(huò)分析(xī)师郑邮飞表(biǎo)示(shì)，由于欧(ōu)美的滞涨格局，以及美国的(de)加息预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的预期再起。而原油(yóu)供应端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油近期回(huí)补前(qián)期缺(quē)口后继(jì)续下行(xíng)，对于化工特别是与(yǔ)之相关性(xìng)相对(duì)较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近(jìn)期美国汽柴油裂差出现(xiàn)下(xià)滑，同时美国(guó)汽(qì)油库(kù)存在4月份(fèn)去库速率减(jiǎn)缓，使(shǐ)得市场(chǎng)对于美国调油需求的预期(qī)边际弱(ruò)化(huà)，对于芳(fāng)烃的支撑(chēng)走弱。做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思p>

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生的时间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑(jí)是在汽油(yóu)旺(wàng)季到来之(zhī)前。

　　物产中大期(qī)货能化组组长谢雯(wén)表(biǎo)示，发(fā)生这一现象的原因更(gèng)多是始于路径依赖，去年极端的调油行情使得市场预期今年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)发生(shēng)的概率仍(réng)较大(dà)，调油商(shāng)提前准(zhǔn)备原(yuán)料运往美国。

　　在她看来(lái)，去年(nián)调油逻辑(jí)是调油实(shí)实在在发(fā)生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉(lā)升；今年的调油带来芳烃(tīng)美亚价差处于往(wǎng)年同期高位，但当(dāng)前美湾芳烃库(kù)存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调(diào)油逻(luó)辑与去年在细节与(yǔ)节奏上(shàng)又有差异(yì)，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式(shì)”的，当时市(shì)场对(duì)于美国(guó)高辛(xīn)烷值调油料的短缺没(méi)有(yǒu)提(tí)早预期，导致旺季来临(lín)后行情一触即发，而经历过去年(nián)的大幅波动，随后调油商(shāng)对于今年已(yǐ)经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对(duì)高(gāo)位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创造(zào)套(tào)利空间，同(tóng)时我们(men)从去年四季度至(zhì)今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高位可以做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思一窥究(jiū)竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳(fāng)烃装置的检修预(yù)期，今年(nián)市场的调油逻(luó)辑(jí)在3月(yuè)份就启动，提早(zǎo)并迅速将(jiāng)芳(fāng)烃估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开(kāi)始(shǐ)启动，这明显早(zǎo)于去(qù)年(nián)。但我们(men)也(yě)看(kàn)到了(le)PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘徊(huái)的状态，意(yì)味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃(tīng)上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货(huò)分析师(shī)韩冰(bīng)冰表示(shì)，今年和(hé)去年(nián)芳烃走势存在着节奏(zòu)的(de)差异，去(qù)年5月份(fèn)是是炒(chǎo)作(zuò)调(diào)油需求的主要时期，而今年市场提前到3月就(jiù)开(kāi)始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻(luó)辑应(yīng)该(gāi)不及去年(nián)。“去年(nián)受俄乌冲突(tū)影响，欧美地区成品(pǐn)油供需(xū)突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而(ér)今(jīn)年(nián)的问(wèn)题(tí)是欧美经(jīng)济下行压力较大，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月(yuè)份市场(chǎng)因炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后，油品利润(rùn)却(què)回(huí)落，并(bìng)拖(tuō)累形成原油(yóu)的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要(yào)是由于俄乌(wū)冲(chōng)突导致原油的出口(kǒu)受限以(yǐ)及疫情影响下美国(guó)炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走(zǒu)高。今(jīn)年看工厂对(duì)于调(diào)油(yóu)行情有所准备，整体缺量需求将不(bù)如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看(kàn)来，二季(jì)度美国出(chū)行旺季下调(diào)油需求(qiú)被赋予(yǔ)期待，然而有了去年(nián)二(èr)季度调油需求(qiú)增加下亚美套利(lì)利润可观的经验，部(bù)分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的出口(kǒu)周(zhōu)期有(yǒu)所提前(qián)。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳烃出口量(liàng)观察，整体(tǐ)1—3月(yuè)出口量已(yǐ)达去年调油(yóu)季(jì)出口总量(liàng)的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今(jīn)年(nián)与亚(yà)洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业签订合(hé)同多采(cǎi)用FOB模式，便(biàn)于(yú)其(qí)在窗口打开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调油大概率仍将发生(shēng)，但是整体对于芳烃价格的提振高度(dù)将极大可能不如去(qù)年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国(guó)际(jì)油价波动加剧(jù)，近期原油(yóu)库存低位回(huí)升，汽油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调(diào)油(yóu)优势下降，在对未来(lái)需求的(de)不(bù)确(què)定和(hé)经济可(kě)能衰(shuāi)退的背景(jǐng)下调油需求出现了不(bù)稳定的因(yīn)素(sù)。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯的基本(běn)面来(lái)看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流(liú)通货源(yuán)紧张的(de)局面在恒力石化和嘉(jiā)通能源两套年(nián)产能共500万吨新装置(zhì)投产和下(xià)游消费走弱的影响(xiǎng)下(xià)逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产(chǎn)下(xià)北方低(dī)价货源(yuán)冲击华东，下游硬胶产品利润不佳(jiā)，成品库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯主港库存及上游纯(chún)苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累(lèi)库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没有真正进入美国汽(qì)油(yóu)的(de)消费旺季，如(rú)果(guǒ)5月下(xià)旬开始美国汽油消(xiāo)费(fèi)走(zǒu)强，预计(jì)芳烃估(gū)值(zhí)仍将保(bǎo)持高位，但是在当前衰退(tuì)预期以及美联(lián)储加息背景下，成品油消费的成色或较预期大打折扣(kòu)，芳烃前期(qī)相对原油的价(jià)差高点(diǎn)已经看到，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认为，后(hòu)期芳烃系(xì)产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月(yuè)，市场的交易重(zhòng)心转向了2309 合约，在距离9月相对(duì)较长的时(shí)间下(xià)市场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言(yán)，目前国内(nèi)纯苯(běn)下游品种中(zhōng)除了苯(běn)胺盈(yíng)利之外(wài)其他(tā)下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压力，短期来看(kàn)价格向上的(de)驱动(dòng)或较乏(fá)力。

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