上市公(gōng)司(sī)退(tuì)市在A股早已不(bù)稀奇(qí)，但连带着(zhe)可(kě)转(zhuǎn)债一(yī)起退(tuì)市(shì)却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特(tè)因股价(jià)连续20个交易(yì)日低于1元，触(chù)及(jí)退市指标，公司(sī)股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成(chéng)为首只因正股(gǔ)退市(shì)而强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触(chù)及(jí)退市(shì)指标被终止上市(shì)，其可转债已进(jìn)入退市整(zhěng)理(lǐ)期，引发投(tóu)资者对可(kě)转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具债券和(hé)股(gǔ)票(piào)双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个(gè)广为流(200克是几两 200克是多少毫升liú)传的说法是，可(kě)转债“下(xià)有保底，上不(bù)封顶”，即上(shàng)涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前一直未出现(xiàn)因(yīn)正股退市而退市的情(qíng)况，也未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特(tè)转债(zhài)等(děng)的退市，零违约历史或将(jiāng)被打破，可转债信用风险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说可(kě)转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但(dàn)由于大多数上市公司是因经营不善导致(zhì)退市(shì)，财(cái)务状况并不(bù)乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动(dòng)破产重整(zhěng)，公司(sī)发(fā)行(xíng)的可(kě)转债(zhài)划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后(hòu)，刚(gāng)性(xìng)兑付亦(yì)存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市(shì)，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定(dìng)了。事(shì)实上，可转债退(tuì)市并非完全出乎意料(liào)，早(zǎo)已在相(xiāng)关规(guī)则(zé)中(zhōng)埋下了(le)“伏笔”。根据(jù)交易所上市(shì)规则，上市(shì)公司股(gǔ)票被终止上市(shì)的，其发行的可(kě)转债及其他衍生品种(zhǒng)应(yīng)当终止上(shàng)市。过(guò)去(qù)A股退市难、退市(shì)少，成就了可(kě)转债(zhài)30多(duō)年零退(tuì)市、零违(wéi)约的“神话(huà)”。随着全面(miàn)注册制改革(gé)的持续(xù)推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制正在(zài)形成，以上市股为锚的可转债也跟(gēn)着出(chū)清，违约(yuē)风险随之上(shàng)升。退市(shì)，或(huò)将成为可转(zhuǎn)债市场新常(cháng)态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生态在改变，投资者没有理由(yóu)一成不(bù)变，是时候重塑(sù)对可(kě)转债的认知了(le)。投资者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买债”的路(lù)径依(yī)赖，学(xué)会优择品种，规(guī)避风险。在选择(zé)债券时，要(yào)理(lǐ)性评估正股基本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水平以(yǐ)及(jí)发债公司偿(cháng)债能力等，防范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的(de)时，应(yīng)远离正股(gǔ)业(yè)绩(jì)表现不佳、估(gū)值较低(dī)、退市(shì)风(fēng)险较(jiào)高的标的，而选择正(zhèng)股经营(yíng)效益(yì)良好、估值合理且随市场下(xià)跌估值(zhí)出现压(yā)缩的(de)标的。并密(mì)切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及(jí)时调(diào)整配置比例(lì)和结构，学会在市场波(bō)动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管也(yě)应当跟上(shàng)形势变化。目前关(guān)于(yú)可(kě)转债的退市(shì)处理(lǐ)还有不少(shǎo)空白和盲点(diǎn)，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予(yǔ)市场明确预(yù)期。比如，可进一(yī)步明确可转债在退市后是否仍存在交易(yì)可能(néng)、是否还拥有转股功能等。同时(shí)，应加强对可转债的风险防控(kòng)，强(qiáng)化(huà)发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保资产与回售条款等相关要(yào)求，适(shì)当提升准(zhǔn)入门槛，以更(gèng)好保护投资(zī)者(zhě)利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券(quàn)市(shì)场将迎来全方位、根本性的(de)变化(huà)。过(guò)去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路(lù)行不(bù)通了，一些规(guī)则(zé)制度上的短板不能视而不(bù)见(jiàn)了。各市(shì)场参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整(zhěng)包括可(kě)转债在内的投资方法，完善配套制(zhì)度，提升风(fēng)险意200克是几两 200克是多少毫升识(shí)，共促(cù)A股市场(chǎng)健康稳(wěn)定发(fā)展。

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