作者：于博 蒋佳(半夜被C醒是一种什么样的感受jiā)榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的(de)通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面，今(jīn)年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意(yì)味着通(tōng)缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。下半年(nián)随着(zhe)生猪(zhū)价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价(jià)水平有望(wàng)回归正常(cháng)水平(píng)，通缩(suō)和(hé)通胀均不(bù)构成(chéng)当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　以下是(shì)正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品(pǐn)项仍是(shì)主要(yào)拖累(lèi)，4月食品价(jià)格环比下降1％、非食品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续(xù)降，出(chū)行价(jià)格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市(shì)，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需求带动旅游价(jià)格环(huán)比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价(jià)促销以(yǐ)及国内油价下降(jiàng)影响，交通工具及交通(tōng)工(gōng)具(jù)用(yòng)燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场(chǎng)需求(qiú)表现偏弱及国际(jì)大宗商(shāng)品价格(gé)波动影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时受上年同(tóng)期(qī)高基数的(de)影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生活资料(liào)价格(gé)环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行(xíng)业看，国际原油(yóu)价格波动带(dài)动国内油(yóu)煤加工、化学原料(liào)及制品相关行(xíng)业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表(biǎo)现不(bù)及预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选相关行业价格结(jié)束(shù)自去(qù)年底以来的(de)强(qiáng)势(shì)表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产(chǎn)能(néng)继(jì)持续(xù)释放、供给相对(duì)充(chōng)足的影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低(dī)水平，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要(yào)担(dān)心(xīn)通缩的时候？我们认为(wèi)，应当理性看待物价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年下(xià)半(bàn)年(nián)核心CPI同比(bǐ)持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来(lái)有所反弹，意味着通(tōng)缩压(yā)力正在逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比(bǐ)走势均处于正常波动区间，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在温和(hé)修复。往前看，去年二、三(sān)季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数(shù)或对今年后续CPI同比读数持续造成(chéng)扰动。我们认为，应更多(duō)关注环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收(shōu)储工作的开展，生(shēng)猪价(jià)格有望筑(zhù)底回(huí)升(shēng)，食(shí)品(pǐn)项对CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有所缓(huǎn)解(jiě)，下(xià)半年物价(jià)水平(píng)有望(wàng)逐步回归至正(zhèng)常水平、整体将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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