昨夜今晨，全(quán)球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安(ān)，债务上(shàng)限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的(de)危险边(biān)缘，地缘政治冲突(tū)持续升温(wēn)，人工智能(néng)正带(dài)来重(zhòng)大的机(jī)遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投(tóu)资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时(shí)代(dài)的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦发布一季(jì)度财(cái)报显示(shì)，第一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投(tóu)资(zī)和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭(bì)后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定(dìng)，因为不这样做可能会(huì)损害全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为(wèi)，中美(měi)关系紧张对两国(guó)会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国和中国(guó)发生(shēng)冲突是(shì)很愚(yú)蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会有竞争，但一直都需(xū)要(yào)判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多(duō)大进步(bù)。两国(guó)都会有竞争力，都(dōu)可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过(guò)去几(jǐ)个(gè)月(yuè)的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告的营(yíng)收(shōu)都会比去年较低，这(zhè)都是(shì)因为过去6个月经济(jì)的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过(guò)去(qù)的(de)这几(jǐ)个月公司(sī)都经历了很多(duō)的波动，这可(kě)能是(shì)二战以来(lái)最厉(lì)害的一(yī)次(cì)，二战(zhàn)的时(shí)候我们没有办法获(huò)得商品(pǐn)、货物，但是(shì)这一次的(de)波动(dòng)来自(zì)于另外一个地方(fāng)，他们可能在过去(qù)的6个月(yuè)中出现(xiàn)了存货过多(duō)的(de)情况，这不(bù)是说好(hǎo)像失业率、就业率的(de)情况造(zào)成的，但(dàn)是现在的经济环境在这六个月已(yǐ)经非常不一(yī)样了，而我(wǒ)们很(hěn)多的经理人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不出去(qù)。现在我们(men)才(cái)慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度(dù)是股票的净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔出售了价值(zhí)132亿(yì)美(měi)元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据(jù)突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他的长期得(dé)力助(zhù)手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没(méi)有(yǒu)吸引力。自今年年(nián)初以来(lái)，该公司(sī)的现金储备增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联(lián)储加息和经济放缓，投资者应该降低对(duì)股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做(zuò)出了悲观的(de)预(yù)测(cè)：好(hǎo)日子可能已经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大(dà)部分业务的收益(yì)今(jīn)年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经(jīng)济的(de)“令人(rén)难以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路(lù)到(dào)电(diàn)力公(gōng)用事(shì)业和(hé)零(líng)售(shòu)。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示(shì)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十年美国经济(jì)的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承(chéng)我的工作，但他(tā)还会(huì)与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决(jué)策。公司传承在执行上并不是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的这五个下一代(dài)领导人，而是更多(duō)有(yǒu)能力的(de)人。如果他(tā)们(men)不能处理得当的话，他(tā)就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔(ěr)交给(gěi)他们。他还(hái)补充，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示，现在(zài)伯(bó)克希尔内(nèi)部都很支(zhī)持(chí)阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心(xīn)美联(lián)储，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他(tā)也不担心(xīn)美联储的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打(dǎ)趣(qù)称“那是一个(gè)很大的1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱数(shù)字，而我喜欢(huān)看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决(jué)短(duǎn)期问题将(jiāng)会有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油(yóu)储(chǔ)备(bèi)。不(bù)过页(yè)岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第一(yī)天可(kě)能产(chǎn)量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的(de)事情(qíng)，建了(le)很多新井(jǐng)还能盈利。伯克(kè)希尔并不会(huì)购(gòu)买(mǎi)西方石油(yóu)的控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来(lái)不确定是否会继续(xù)购买更多石油公司的(de)股票，但对现在持股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美国(guó)大批(pī)发债，美联储让债务货(huò)币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代(dài)美元储备货(huò)币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联(lián)储主席(xí)鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形势，但他无法控制(zhì)财(cái)政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货币是全球储备货(huò)币(bì)的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国要(yào)大(dà)举印(yìn)钞很(hěn)容易，但(dàn)应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货(huò)币失去(qù)信任。

　　巴菲特(tè)称，无法(fǎ)预测会有什么结果(guǒ)，反正不(bù)会是好(hǎo)结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货币政策和财(cái)政政策时说(shuō)，日本(běn)用日(rì)元(yuán)做了些奇(qí)怪的(de)事。对于(yú)日本实施的经济政策，日本(běn)人应该接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有(yǒu)一个更(gèng)有(yǒu)凝(níng)聚力的社会，但美(měi)国不应该效(xiào)仿日本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷，国家(jiā)研究(jiū)启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大(dà)于需的市场格局下(xià)，我国(guó)生猪(zhū)价(jià)格整体1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱偏弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后(hòu)的猪价(jià)走势(shì)，记(jì)者查询上甲数据(jù)梳理发(fā)现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出(chū)现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下(xià)跌(diē)，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再(zài)度出(chū)现小幅(fú)反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期(qī)前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布(bù)最(zuì)新(xīn)研究收储的公告称，据(jù)国家发展改革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预(yù)警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委会同有关(guān)部门研究适时(shí)启动年(nián)内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发(fā)声(shēng)后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日(rì)下(xià)午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无(wú)太大(dà)起(qǐ)色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接受期(qī)货日报记者采访时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪现货价(jià)格呈先(xiān)跌(diē)后涨再跌的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户(hù)逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较(jiào)低(dī)的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加(jiā)，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的(de)相对优势也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分(fēn)集(jí)团企业有(yǒu)提前出栏(lán)迹象，在(zài)缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回(huí)落，截(jié)至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小长假期(qī)间，虽(suī)有节假日(rì)提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势(shì)。申(shēn)银万(wàn)国(guó)期货(huò)农产品(pǐn)高级分(fēn)析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一(yī)节(jié)前各养(yǎng)殖类上市公司公布一(yī)季(jì)报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖(zhí)企业超预(yù)期去产(chǎn)能将对行业的发(fā)展不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的(de)大(dà)起大落。在(zài)这个节点(diǎn)，国家发改委宣布(bù)收(shōu)储，可以看出(chū)国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号(hào)释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多。从收储本(běn)身(shēn)看，不会(huì)带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调(diào)控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利(lì)多因(yīn)素共振，或会(huì)给(gěi)市(shì)场(chǎng)带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生(shēng)猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实质性(xìng)利好，短(duǎn)期内猪价(jià)或(huò)延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的(de)提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据(jù)国(guó)家统(tǒng)计局最新数(shù)据(jù)，截至今年(nián)一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近五(wǔ)年同期高(gāo)位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年(nián)一(yī)季度生(shēng)猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪(zhū)产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方(f1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱āng)机构数据，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的统计数据可(kě)以看出，生猪产能有继(jì)续回调走势(shì)，但截(jié)至(zhì)3月降幅均有限。综合来(lái)看(kàn)，当下产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳固(gù)，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没(méi)有(yǒu)出(chū)现(xiàn)能够驱(qū)动周(zhōu)期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着猪价再(zài)次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今年二(èr)次(cì)育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季(jì)猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月(yuè)有比较明(míng)显的(de)小体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将(jiāng)在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去(qù)年同期水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释(shì)放之中(zhōng)，二育(yù)增加导致大猪仍(réng)有阶段性(xìng)出栏压力(lì)。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加(jiā)带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可(kě)能继续(xù)保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步(bù)过度至季节性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近端现货价格大概(gài)率(lǜ)已在(zài)慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪的调减在(zài)下半(bàn)年会有一(yī)定程度的体现，价格(gé)重心或高于上(shàng)半年(nián)，2023年全(quán)年猪价的高(gāo)点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时间点(diǎn)有望(wàng)逐步(bù)过去(qù)，叠加经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存(cún)栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端(duān)恢复后下方现(xiàn)货价格空间(jiān)有限并有望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)利润偏(piān)高，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供(gōng)应(yīng)有望(wàng)逐步增(zēng)加，全年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在(zài)养猪(zhū)成本(běn)一(yī)带逐步择(zé)机入场买入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示，当前(qián)生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在收储加持(chí)下(xià)，期价(jià)存在继续往上修复(fù)的空(kōng)间。建议投资者在交易上可(kě)从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下(xià)移带来(lái)的系统性风(fēng)险。

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