作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通(tōng)胀数(shù)据(jù)：4月份居民(mín)消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格(gé)跌(diē)多(duō)涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离(lí)转负仅一步(bù)之(zhī)遥，是否到了(le娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星)需要担心通缩(suō)的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方(fāng)面，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通缩压力(lì)正(zhèng)逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也(yě)指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温和修(xiū)复。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物(wù)价水平有望回归正(zhèng)常(cháng)水平，通缩和通胀均不(bù)构成当(dāng)前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉(lā)低通(tōng)胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月(yuè)收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环(huán)比下降1％、非娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星食品价格则(zé)环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环(huán)比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足(zú)以及消费淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需(xū)求带(dài)动(dòng)旅游价(jià)格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降(jiàng)价(jià)促销以及国内油价下降影响，交通工(gōng)具及交通(tōng)工具用燃料(liào)价(jià)格环比分别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　受国内(nèi)外市场需(xū)求表现偏弱及国际大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)价格波(bō)动影响，4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上(shàng)年同(tóng)期高基(jī)数(shù)的影响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资(zī)料、生活资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价(jià)格波动(dòng)带动(dòng)国内(nèi)油煤加工、化学原料及制品相(xiāng)关行(xíng)业价格环(huán)比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现(xiàn)不(bù)及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采(cǎi)选相关(guān)行业(yè)价格结束(shù)自去年底(dǐ)以来(lái)的(de)强势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在产能(néng)继持续释放、供给相对充足的影响下(xià)，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担(dān)心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们(men)认为，应当理(lǐ)性看待(dài)物价(jià)数(shù)据，“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一方(fāng)面，去年下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，环(huán)比(bǐ)走(zǒu)势均处(chù)于正(zhèng)常波动区间，也指向当(dāng)前经济仍在(zài)温和修复(fù)。往(wǎng)前看(kàn)，去年二(èr)、三(sān)季(jì)度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或对今年(nián)后续(xù)CPI同比(bǐ)读数持续造(zào)成扰动(dòng)。我们认为，应更多关注环比变动情况以及核心(xīn)CPI的(de)走势。而(ér)随着下半年生猪(zhū)需(xū)求的回升，以及中(zhōng)央猪肉(ròu)收储工(gōng)作的(de)开展(zhǎn)，生猪价格(gé)有(yǒu)望筑(zhù)底回(huí)升，食品(pǐn)项对CPI的拖(tuō)累将有(yǒu)所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正常水平、整(zhěng)体将保持温和上涨态势(shì)，通(tōng)缩(suō)和(hé)通胀均不(bù)构成当前(qián)经济的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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