5月以来，嘉实基金、博时基金、富国基金、南方(fāng)基(jī)金等多家(jiā)头部公募(mù)基(jī)金密集申报了(le)跟踪海外半导体指数QDII产品，布局全球半导体(tǐ)市场，引发业(yè)内广泛关注。

　　从国内半(bàn)导体板块表现来看，在经历一季度的持续回调后(hòu)，半导体板(bǎn)块自4月中下(xià)旬以来(lái)又开始持续下跌。不过资金对主(zhǔ)题ETF越跌(diē)越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时间(jiān)看，年内超半数(shù)半导体主题ETF产(chǎn)品份额出现正增长(zhǎng)，最高份额增幅(fú)超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对(duì)半导体主题ETF的越(yuè)跌越买(mǎi)，主要是基于(yú)对板块中长期投资价值的肯定(dìng)。尽(jǐn)管半导体(tǐ)板块(kuài)年内(nèi)表现震荡，但随(suí)着(zhe)国(guó)产替代持续推进，以及近(jìn)期AI行情的带动下(xià)，板(bǎn)块细分领域仍有较多投(tóu)资机会。

　　越跌越(yuè)买，最高份额(é)涨超1282％

　　从国(guó)内半导体板块表(biǎo)现来看(kàn)，在经历(lì)一季度的(de)持续回调后，半导(dǎo)体(tǐ)板块自4月中下旬以来又开始持(chí)续下跌。以中证全(quán)指半导体(tǐ)指数表现为例，该指(zhǐ)数在4月(yuè)6日攀至年内高位后(hòu)便开始不断(duàn)下(xià)跌，4月(yuè)10日至(zhì)5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表(biǎo)现上(shàng)，半导体(tǐ)与半(bàn)导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二(èr)级行业中跌(diē)幅居前。

　　值得注意的是，尽(jǐn)管板块持续下(xià)跌(diē)，但资金对主题ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截至5月12日，月内半导体芯(xīn)片主题(tí)ETF收益(yì)均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数(shù)上(shàng)涨。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半导体芯(xīn)片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年(nián)内半导(dǎo)体(tǐ)芯片(piàn)主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇(huì)添富(fù)中证芯片(piàn)产业(yè)ETF、华(huá)泰柏(bǎi)瑞中证韩(hán)交所中韩半导体ETF等三只产品份(fèn)额(é)出(chū)现(xiàn)下降(jiàng)外(wài)，其余产(chǎn)品份额(é)均有大幅增(zēng)长。其(qí)中，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF份额涨幅位列(liè)第一，年内(nèi)份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌，嘉实上(shàng)证科(kē)创板芯(xīn)片(piàn)ETF基金经理田光远(yuǎn)分析，当(dāng)前(qián)半导体行业复苏不及预期(qī)主(zhǔ)要(yào)原因，一是国产替代进程不(bù)及预期，国内半(bàn)导体企业相比海外半(bàn)导体大厂起步(bù)较晚(wǎn)，在技术和人才等方面存在差距(jù)，在国产替代过程中产品研(yán)发和(hé)客户导入进程可能(néng)不(bù)及(jí)预期(qī)；二(èr)是下(xià)游需求不及预期，在边(biān)缘政治和(hé)全球经(jīng)济疲(pí)软背(bèi)景(jǐng)下，全球电子产品等终端需求可能不及预期，从而导致(zhì)对半(bàn)导体产(chǎn)品需求(qiú)量减少。

　　“2023年是全球(qiú)半(bàn)导体行业正(zhèng)处于下行筑底的阶(jiē)段，但我们认为有望于(yú)今年看(kàn)到拐点的(de)出现”田(tián)光远表示，在本轮周期(qī)中，率(lǜ)先回暖的种类要看芯片下游的景(jǐng)气(qì)度，有创新属性和份额提升(shēng)属性的环节会率先回暖。一方面中国经济体重要(yào)的构成央国(guó)企(qǐ)对资产(chǎn)回报(bào)提出(chū)要(yào)求，民营企业的竞(jìng)争力提升也(yě)会更加依赖数字化，成本(běn)效率提(tí)升是数字化的(de)长(zhǎng)期关键驱动力，另一方面短周期维度数(shù)字(zì)经济有顺周期属性，经济复苏会加大企(qǐ)业数(shù)字(zì)化投入力度。

　　九泰基(jī)金(jīn)战略投资部(bù)副总监(jiān)、九(jiǔ)泰(tài)泰富灵活(huó)配置混(h银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄ùn)合(hé)（LOF）基金经理刘(liú)源表(biǎo)示(shì)，首先，回顾年(nián)初以来半导体板(bǎn)块上涨的原(yuán)因，一方面是2022年板块调整幅度(dù)较大，行(xíng)业估值处于底部(bù)位置；另一方面市场预期(qī)基本面即将(jiāng)见底，再加上有AI主题的催化，所以从年初到4月初半导体指数出现(xiàn)了一(yī)定(dìng)的(de)反弹(dàn)。

　　“但事实上，其(qí)中(zhōng)许多(duō)个股的股价其(qí)实(shí)是(shì)过(guò)度(dù)反应的，所(suǒ)以(yǐ)随着4月中下旬半导体一季报披露，整体(tǐ)呈现强(qiáng)预期、弱(ruò)现实的表现，再加上AI主题的降温，综(zōng)合因素引(yǐn)起行业近期的持(chí)续回调。”刘源直(zhí)言(yán)。

　　长期看好半导(dǎo)体投资(zī)价值

　　尽管半导体板块年内表现震荡，但(dàn)从资(zī)金(jīn)对主题(tí)ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌(diē)越买也能看出(chū)投资者对(duì)板块价值的肯(kěn)定，多位业内人(rén)士也表示，长期看好半导体(tǐ)板(bǎn)块投资价(jià)值。

　　“我们认(rèn)为(wèi)当前无需过度悲观。”嘉实基金田光(guāng)远表(biǎo)示，从基本面上，人工智能给半导体带来(lái)了新的需求增量，从周期(qī)视角(jiǎo)，预(yù)计未来1-2个季度虽然会有(yǒu)一定业绩的压力，但一方面需(xū)求(qiú)会重新复苏，另一方(fāng)面(miàn)中国半导体企业有国产替代的中期逻辑支(zhī)撑(chēng)；另外，估(gū)值方面(miàn)，半导体板块估值波动较(jiào)大，且子板块和细(xì)分线索较多，始终有(yǒu)估值合理甚至(zhì)低估(gū)的机(jī)会出现。

　　田光远认为，当前该板(bǎn)块很多优质的公司处于历史估值分位低位(wèi)区间，随(suí)着(zhe)需求(qiú)回(huí)暖或者新(xīn)产(chǎn)品的突(tū)破，会(huì)有形成很好的投(tóu)资机(jī)会。他进一步表示，人类历史(shǐ)经历了(le)三次工业革命，前两次都(dōu)是以能源为对象(xiàng)进行(xíng)创新，第三次(cì)是(shì)信息为对象(xiàng)进行创新，当(dāng)前(qián)阶(jiē)段的人(rén)工智(zhì)能(néng)从感知智能走向认(rèn)知(zhī)智能后，将对人类(lèi)生产(chǎn)力的(de)提升产生巨大的影(yǐng)响，也会开启新一轮的工业革(gé)命，它是信(xìn)息革命(mìng)经历了个(gè)人电脑、互联网(wǎng)革(gé)命和(hé)移(yí)动(dòng)互联网(wǎng)革命(mìng)后在(zài)万物智联(lián)层面(miàn)的延(yán)伸，将会在经济、社会、政治(zhì)、军事等方面全面影(yǐng)响人类社会(huì)。当前仍处于新一轮产业革命爆发的(de)早期的(de)阶段，在人工智能带来的技(jì)术变革浪潮下，人工智能对云管端(duān)各方面都(dōu)产生了影响，云侧变(biàn)化最(zuì)为(wèi)显著，很多环节发生了改变，产生了新(xīn)的投资(zī)方向，如算(suàn)力芯片(piàn)的GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工(gōng)智能应用(yòng)的(de)落地，端侧和网(wǎng)侧的新硬件也会产生(shēng)新的投资机(jī)会。因此(cǐ)我们长期看(kàn)好半导体的投资价值。”田光(guāng)远建议投(tóu)资者长期关注(zhù)该(gāi)板块投资机会，他认(rèn)为可以(yǐ)重点(diǎn)配置的(de)主(zhǔ)线包括以AI为代表的创新线、周(zhōu)期见(jiàn)底(dǐ)后的复苏(sū)线、以及以半导体设备材料国产化为代表(biǎo)的制造线。

　　诺安基金科技组基金经理(lǐ)刘慧(huì)影也表示，2023年全面(miàn)看(kàn)好整(zhěng)个(gè)半导体(tǐ)板(bǎn)块，其(qí)中，从半(bàn)导体国产(chǎn)化为(wèi)主的设备(bèi)材料EDA板(bǎn)块，到下游需求为主的芯片设计都会在今年都有非常好的(de)机会。首(shǒu)先，基本面上，美国对中国的极限制裁将加速中国芯片的国(guó)产替代，党(dǎng)的二十大对于(yú)科(kē)技安(ān)全的强调(diào)为(wèi)芯(xīn)片的国产替代提供了坚实的理论基础。其次，芯片(piàn)设(shè)计板块经过近(jìn)一(yī)年的充分调整，股价已经(jīng)充分(fēn)反映悲观预期。最后，伴随AI等新需(xū)求拉动，整个芯片设(shè)计(jì)板(bǎn)块有(yǒu)望正式(shì)迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调研半导体行业库存、动(dòng)销数据和重点公司(sī)的边(biān)际变化，同(tóng)时动态跟踪(zōng)电子消费品的复苏(sū)情(qíng)况，预(yù)判半导体景气的拐点。”九泰(tài)基金刘(liú)源(yuán)表示，展望未来，AI的基础模型训练(liàn)需要大量算(suàn)力，硬(yìng)件基础设(shè)施成为(wèi)发展(zhǎn)基(jī)石，算(suàn)力芯片等核心(xīn)环节预(yù)期将会受益，后续有望(wàng)驱动(dòng)半导体行(xíng)业(yè)持续增长。此外，半导体(tǐ)设备公司的一(yī)季报业(yè)绩相(xiāng)对较(jiào)强，国产化趋势仍(réng)在加(jiā)速推进，后续半导体设备、材料也是可以关注的方向。存储作(zuò)为半导体中最大的周期品种，也可能(néng)在年内迎来(lái)边际变化(huà)，需要(yào)持续动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方(fāng)面，我认为(wèi)需(xū)要关注景气度修复速度和估(gū)值的匹配程度，尽银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄管基(jī)本(běn)面改善的趋(qū)势(shì)比较(jiào)确定，但改善的过程中股价有(yǒu)可能波(bō)动较大，要结合基本(běn)面变化综合判断配置价值，我们也会通(tōng)过适当调(diào)仓来平衡风险。”刘源补充(chōng)道。

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