大(dà)家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下(xià)令军队进入最高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据(jù)塞(sāi)尔维(wéi)亚南通(tōng)社26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统武契(qì)奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急(jí)向与科(kē)索(suǒ)沃(wò)行政线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报道称(chēng)，武契奇(qí)提升塞尔维亚军(jūn)队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区(qū)塞族(zú)民众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族警察发(fā)生冲突(tū)，阿(ā)族警察在冲突中(zhōng)使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合国托(tuō)管。2008年，科(kē)索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)始终坚持对科(kē)索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数(shù)据创年内新高，美联储(chǔ)年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价(jià)指数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预(yù)期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关(guān)的通胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于(yú)1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政(zhèng)策(cè)利率期(qī)货(huò)合约交易商(shāng)周五加(jiā)大了对美联储(chǔ)将继续(xù)加息的押注，数据(jù)公(gōng)布后，这些合(hé)约的(de)隐含(hán)收(shōu)益(yì)率上升，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基(jī)准利率目标区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报报(bào)道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次(cì)降息。但他(tā)们(men)最终(zhōng)承认，基(jī)于对期货的押注，今年降(jiàng)息的可能(néng)性不大(dà)。现在，他(tā)们预计(jì)在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅(fú)度低于(yú)此前(qián)的(de)预期。强(qiáng)劲(jìn)的经济增(zēng)长、通胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力(lì)市场以及(jí)债务上(shàng)限担忧(yōu)的缓解降低了今年(nián)降息的(de)可(kě)能性。交易员(yuán)们现(xiàn)在认为，6月份的(de)会议可能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金利率将在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市(shì)场预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期

　　近期(qī)化(huà)工板块(kuài)整(zhěng)体走(zǒu)势(shì)偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分(fēn)化。期货日(rì)报记者观(guān)察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌(diē)幅(fú)度，还(hái)是下行斜率(lǜ)，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本(běn)端为原油的(de)品种，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席(xí)分析师高(gāo)明宇解释说，终端(duān)产品这一分化的根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄(é)乌冲(chōng)突的战争(zhēng)风险溢(yì)价将能源危(wēi)机在期货(huò)市场的(de)影射推向顶峰，2022年(nián)下(xià)半年起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且(qiě)目前(qián)工业(yè)品整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期(qī)原油价(jià)格的下行已触碰到中东(dōng)主要产(chǎn)油国的(de)财(cái)政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩油非常(cháng)规能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度推动原油供给约束的兑现，在(zài)能源(yuán)品的下行(xíng)趋(qū)势中原油的成本支(zhī)撑、供应(yīng)减量率先发生，价(jià)格也率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主(zhǔ)产区(qū)动力煤(méi)的边际到(dào)港成本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤炭全(quán)行业利(lì)润丰厚的情况下供应有增无减，宽(kuān)松(sōng)的供需(xū)面持续带(dài)动产(chǎn)业(yè)链各(gè)环节累库，价格下跌(diē)趋(qū)势明确(què)，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势(shì)中(zhōng)，原料煤炭成本端(duān)的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工品种的估值中枢(shū)不断下(xià)移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市(shì)场而(ér)言(yán)，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分院负(fù)责人(rén)夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市(shì)场缺(quē)乏(fá)利好驱动，消息面无(wú)利(lì)好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷(mí)。国内煤炭(tàn)市场(chǎng)供应存(cún)在保障，在进口(kǒu)煤增加(jiā)的(de)情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年(nián)受到(dào)天气因素(sù)的影(yǐng)响(xiǎng)，水电(diàn)出力(lì)预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存在(zài)增(zēng)加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价(jià)格仍(réng)存在下调可能，成本(běn)端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤(méi)化工(gōng)整体需求端不(bù)佳，高(gāo)温雨(yǔ)季部分区(qū)域需求受到影响。需求处(chù)于(yú)季节(jié)性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工(gōng)近期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及(jí)自身品种(zhǒng)的产能(néng)投(tóu)放周期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分(fēn)甲醇和尿(niào)素的终端(duān)工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫情几年之后(hòu)，并未(wèi)重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因(yīn)疫情(qíng)解(jiě)封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价(jià)加(jiā)速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断下(xià)移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书源称。

　　记者了(le)解到，随着(zhe)煤炭的(de)大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱(ruò)化，尽管成(chéng)本端松(sōng)动，但(dàn)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自身表现同样低迷，面(miàn)临较大的(de)亏损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年(nián)10月份以来新(xīn)低(dī)，现货(huò)价(jià)格同步走低，内蒙地区报(bào)价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大(dà)于原料端，利(lì)润修复过(guò)程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整体处(体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？chù)于(yú)不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下新低，部(bù)分地区现货价(jià)格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随(suí)着煤价(jià)回落、采购成本(běn)下降而明(míng)显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇(chún)企业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传出(chū)因甲醇价格太低，出(chū)现停车或者降(jiàng)负(fù)的消息(xī)，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前(qián)几(jǐ)年的持续(xù)投产，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难(nán)以匹(pǐ)配新增的产(chǎn)能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平(píng)，从而开启倒逼(bī)上(shàng)游降负(fù)或(huò)者去(qù)产(chǎn)能的(de)阶段，后续(xù)大概(gài)率是一个产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化工能否(fǒu)走出偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年(nián)部(bù)分品种面(miàn)临较大投产压力，进口体量大的品种将(jiāng)受到低价(jià)进口货(huò)源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色，即使存(cún)在(zài)上涨，也(yě)表现为长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势主要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑(yì)后(hòu)扬的走势，受到(dào)供需基本(běn)面收紧的前景提振油价上涨，带动油化(huà)工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到(dào)美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带(dài)来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长(zhǎng)发(fā)言力(lì)挺油价(jià)和G7在(zài)其年度领导人(rén)会议(yì)上承诺将加大(dà)力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口价格(gé)上(shàng)限的行为(wèi)都对(duì)于油价起到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从基本面来(lái)看(kàn)，下半年全球原(yuán)油供(gōng)需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同(tóng)比增(zēng)加220万桶/体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？日，主要来自(zì)于中国(guó)需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在(zài)8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油(yóu)维持(chí)强(qiáng)势从成本(běn)端(duān)带动油(yóu)化工整(zhěng)体强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键原(yuán)因(yīn)还(hái)是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期(qī)大(dà)幅(fú)下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显著增长的(de)需求(qiú)；包(bāo)括汽(qì)油(yóu)和精炼(liàn)油在内的成品油库存均出(chū)现不同程(chéng)度(dù)的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产(chǎn)，叠加美(měi)国的收(shōu)储(chǔ)均将收紧下(xià)半年全(quán)球原(yuán)油(yóu)平衡(héng)表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达成(chéng)一致前(qián)，宏(hóng)观层面的(de)不确定性仍然会影响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万(wàn)期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近(jìn)。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提(tí)升，预计6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的(de)原油成本将基(jī)本维持(chí)5月平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可(体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？kě)能(néng)不会有动(dòng)作。“考虑目(mù)前油价被市(shì)场接受度提升。预计6月(yuè)化(huà)工品(pǐn)市(shì)场对(duì)标(biāo)的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价(jià)格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也(yě)有(yǒu)下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货(huò)价格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加(jiā)工(gōng)利润(rùn)反(fǎn)而(ér)出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入(rù)兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油(yóu)发(fā)运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原(yuán)油供应构成扰动。且(qiě)近期沙(shā)特能源部长再次对原油市(shì)场做空者发出警告，面对欧美银(yín)行业危机和美(měi)国债务(wù)上限谈判带(dài)来的需(xū)求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产(chǎn)的(de)小概率事件发(fā)生，二(èr)季度起(qǐ)的(de)基准去(qù)库预(yù)期仍将为原(yuán)油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于(yú)煤制的可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现(xiàn)上(shàng)，目前国内煤(méi)炭(tàn)供给相(xiāng)对充(chōng)裕，因此煤炭(tàn)价格下行的(de)趋(qū)势(shì)依然存(cún)在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此油(yóu)价(jià)往往容易获(huò)得支撑。因此(cǐ)，成本端(duān)强弱反差或(huò)依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在(zài)国内(nèi)动力煤(méi)市场(chǎng)中下游库存有效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进(jìn)口(kǒu)兑现减量预期之前(qián)，油(yóu)化工结构性强于煤化工的(de)行情仍然(rán)有望延续。

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