原(yuán)本被视(shì)为极其(qí)艰难的(de)2022年，白酒(jiǔ)上(shàng)市企业却(què)又(yòu)一次集体刷(shuā)高(gāo)了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上(shàng)市企(qǐ)业2022年年(nián)报及2023Q1财(cái)报已经(jīng)披(pī)露完毕，整体来看，稳健(jiàn)增长(zhǎng)依(yī)然是白酒行业主(zhǔ)旋(xuán)律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收(shōu)净利再创新高，14家白(bái)酒(jiǔ)上(shà<韵达快递人工客服电话是多少号 韵达可以寄活体宠物吗span style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>韵达快递人工客服电话是多少号 韵达可以寄活体宠物吗ng)市企业营收(shōu)取得了两(liǎng)位数增长。在(zài)打响(xiǎng)疫情(qíng)后首个(gè)春节动销战(zhàn)后，今(jīn)年一季度白酒业(yè)普(pǔ)遍(biàn)实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外(wài)部环境对白酒造成了不可忽视的(de)影(yǐng)响，穿透最新的(de)业绩来看，头部酒企的抗(kàng)压能力足够(gòu)强大，经营(yíng)稳定，且引导行(xíng)业(yè)结构(gòu)性(xìng)增长。但随着白酒行(xíng)业集中(zhōng)度(dù)提升，头部(bù)酒企持(chí)续向前(qián)，非名酒品(pǐn)牌(pái)难以望(wàng)其项背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处(chù)于新一轮调整周期的(de)白酒行业(yè)，分化加剧。而今年(nián)，白酒企(qǐ)业的一(yī)个共(gòng)同主题(tí)是去(qù)库存，谁快谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性(xìng)增长，强者恒强(qiáng)

　　根据中(zhōng)国(guó)酒(jiǔ)业协会(huì)公布的数(shù)据，2022年白酒(jiǔ)行业(yè)营收6626.05亿元(yuán)，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业营收和利润分(fēn)别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白(bái)酒结构(gòu)性增长(zhǎng)的表现之一是优(yōu)势(shì)品牌正在(zài)持续(xù)拥(yōng)抱红(hóng)利。白(bái)酒(jiǔ)产量(liàng)、销量已经(jīng)连(lián)续多年(nián)下降(jiàng)，行业集(jí)中度不断(duàn)提升，存(cún)量竞争(zhēng)格局(jú)下企业间挤压式(shì)竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这样的(de)业(yè)态(tài)促(cù)使白酒行业内部强(qiáng)者恒强，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部酒(jiǔ)企成为产业经济增长的主(zhǔ)要动力(lì)。年(nián)报显(xiǎn)示，头部名酒企业(yè)基本保持了两位数增(zēng)长(zhǎng)，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强净利(lì)润也(yě)在(zài)2022年(nián)首次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例(lì)而言，贵州(zhōu)茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元(yuán)，同(tóng)比增长19.55％。今年(nián)一(yī)季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不(bù)遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收(shōu)311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持(chí)了良性的增长，疫情放(fàng)开后消费场景的多元化，对(duì)于中国白酒(jiǔ)的(de)复兴是(shì)一(yī)个(gè)非常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另一个特征是，在过去取得(dé)了稳定增长和快速发(fā)展的企业，基本形成了中(zhōng)高(gāo)端(duān)驱动增长的发展模(mó)式，这在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产品(pǐn)上除高端(duān)一(yī)如(rú)既往(wǎng)强势(shì)以外，其中高端产(chǎn)品(pǐn)销量都以超两(liǎng)位(wèi)数的涨幅增长。头部品牌产品线全价格(gé)带布局，二(èr)三线(xiàn)品牌聚焦(jiāo)中高端，白酒产业不约而同(tóng)都在(zài)进行产品结构优(yōu)化(huà)。

　　也正是因为(wèi)产品结构优化的需要，白酒技改扩产推(tuī)动了各(gè)酒企、产区的优质产能(néng)的(de)释放。20家上市企业(yè)中，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改、产能扩(kuò)建等项目(mù)，这(zhè)些都是企业为持续(xù)保(bǎo)持结构性增(zēng)长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头(tóu)部酒企(qǐ)会持续走强，并且利用(yòng)自身的品牌与品(pǐn)质优(yōu)势，进一步挤压非名酒市场(chǎng)，而基(jī)于(yú)品类和产(chǎn)品的名酒格局(jú)很快形(xíng)成(chéng)，中国酒业进入寡头化时(shí)代。”

　　二三(sān)线(xiàn)酒企分化加剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前(qián)的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销(xiāo)售收入累计增长5％，利润累计(jì)增长(zhǎng)了(le)71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发现，除头部酒企强者恒(héng)强外，二(èr)三线品牌正在(zài)加速(sù)分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家上市(shì)企业中，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅有(yǒu)3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数(shù)据浮动(dòng)为2家，分别是(shì)今世(shì)缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老白(bái)干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡(gòng)酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则(zé)进一(yī)步变成(chéng)7家，在(zài)前一(yī)年的(de)6家基础上新增了一(yī)个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子(zi)窖四家企业规模来到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的二级(jí)梯队，都是在各(gè)自省内(nè韵达快递人工客服电话是多少号 韵达可以寄活体宠物吗i)有一定话语权(quán)、有较大市场规模、省外市场(chǎng)开拓(tuò)良好的代表。

　　它们(men)之间(jiān)此起彼伏(fú)的竞争，也(yě)推动(dòng)了二级梯队的分化加速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化加剧，要(yào)么像古井贡酒那样完成产品(pǐn)升(shēng)级和全(quán)国化(huà)布(bù)局，挤(jǐ)进一线市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊(yī)力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性(xìng)现(xiàn)金流的下(xià)降，录(lù)得(dé)亏损(sǔn)。

　　2023一(yī)季报也(yě)能说明问题。举例而(ér)言，今(jīn)年一季(jì)度酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报(bào)中表示是因(yīn)为去(qù)年同期基(jī)数较高，以及公司主(zhǔ)动进(jìn)行了(le)策略调整导(dǎo)致。

　　另一(yī)典型(xíng)是(shì)安徽(huī)酒企金种(zhǒng)子，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双(shuāng)重挤(jǐ)压下，其业务体量和利润(rùn)出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿(yì)元，收入(rù)增长有限，但净利润(rùn)在2019年(nián)、2021年、2022年均为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)。2023Q1归(guī)母(mǔ)净利润更是下降了(le)228％。对此，金种子(zi)在年报中(zhōng)归咎于品牌、营销(xiāo)、渠道(dào)等多方面因(yīn)素(sù)。

　　高库存仍是行业性问(wèn)题 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市(shì)企业中，有17家企业(yè)毛利率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低(dī)于50％。且有15家企(qǐ)业毛利率(lǜ)与(yǔ)上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利率有所下(xià)降。

　　毛利率(lǜ)高(gāo)，印证了白酒超强的盈利能力，但透过年(nián)报，白(bái)酒的高(gāo)库存(cún)更(gèng)加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元(yuán)库(kù)存高居榜(bǎng)首，洋河(hé)、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒(jiǔ)等企业库存同(tóng)比增长超30％，除洋河股份(fèn)、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒(jiǔ)外(wài)，其他酒(jiǔ)企库(kù)存(cún)增长基本都在两位数以上。

　　合同(tóng)负债(zhài)情况亦能一定程度上反映当前(qián)渠道(dào)的情(qíng)况。截至2022年底，18家上市酒企合(hé)同负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司(sī)的合同负债下滑(huá)，其中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等(děng)同比降幅超五成。截至今(jīn)年一季度末，总体(tǐ)合(hé)同负(fù)债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究院专家(jiā)、中国酒业资(zī)深评论员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白(bái)酒业(yè)绩非常优秀。但是我们发现整(zhěng)个市场除了茅台供(gōng)不应求以外，其他产品都存(cún)在(zài)价格倒挂现(xiàn)象(xiàng)，这说明除茅(máo)台(tái)以外(wài)社会库存很大(dà)，对白酒发(fā)展来说存(cún)在隐忧。”但(dàn)他也(yě)表(biǎo)示，“预计(jì)今年下半年中秋节后有望(wàng)成为酒业重回(huí)正(zhèng)轨发展的(de)时间节点。”

　　“高库存(cún)是行业性(xìng)问题(tí)。”蔡学飞表达了(le)同样(yàng)的看法，他认为，随着(zhe)国家经济面的恢(huī)复以及社会活动的复苏，会(huì)加(jiā)速去库存，特别是名酒(jiǔ)库存会得到很(hěn)大的缓(huǎn)解，但是区域中小企业仍然会面(miàn)临不小(xiǎo)的库存压力(lì)。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资者(zhě)关系(xì)互动(dòng)平台回答投资者关于库存的问题时就谈到(dào)，五粮液产(chǎn)品渠道库(kù)存量不到一个月(yuè)，属于正(zhèng)常水平(píng)。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是(shì)常态，尤其在过去(qù)三年，受疫情影响线(xiàn)下消(xiāo)费场景大减，终端(duān)动销放缓，造成了社会库存积压。从产能来(lái)看，近(jìn)十年来白酒产量在(zài)不断下降，白酒产(chǎn)业(yè)存量产能过(guò)剩是不争的事实，未来仍然是趋势之一。加之(zhī)消费观念、消费习惯的变化(huà)，即使是疫情后消费(fèi)场(chǎng)景大规模恢(huī)复(fù)的前提(tí)下(xià)，白酒(jiǔ)去库存依然需要时(shí)间。

　　而为去(qù)库存，全行(xíng)业(yè)各环节都在努力(lì)，其中(zhōng)最关键的是(shì)，亟(jí)需库存消化能力强(qiáng)劲的新渠道(dào)。可(kě)以(yǐ)看到，大小酒(jiǔ)企均在营销(xiāo)上大(dà)手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费(fèi)用一栏的数(shù)字在逐年递(dì)增(zēng)。

　　可以预(yù)见(jiàn)，2023年(nián)谁的库存消(xiāo)化得快，谁(shuí)的价格倒挂恢(huī)复得快，谁就(jiù)能在新周期中胜出。

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