原本(běn)被视为极(jí)其艰难的2022年，白酒上市企业(yè)却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上(shàng)市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已经(jīng)披(pī)露完毕，整体来看，稳健增长依然是(shì)白酒行业主旋律。20家(jiā)上市白(bái)酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编305亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.36％。

　　具体来(lái)看(kàn)，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净利(lì)再创新高，14家白酒上市企业营(yíng)收(shōu)取得了两位数增长。在打响(xiǎng)疫情后首个春节动销战后，今(jīn)年一季(jì)度白酒(jiǔ)业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下(xià)两位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年(nián)，外部环境对(duì)白酒造成了不可忽视的影响，穿透(tòu)最新(xīn)的业绩(jì)来看，头部酒企的抗(kàng)压能力足够(gòu)强大(dà)，经(jīng)营稳定，且引导行业结构性增长。但随(suí)着白酒行业(yè)集中度提升，头部(bù)酒企持续向前，非(fēi)名(míng)酒品牌(pái)难以望其项背，因此(cǐ)圈地“内(nèi)卷(juǎn)”。此起(qǐ)彼(bǐ)伏间，正处(chù)于新一(yī)轮调整周期的白酒行业，分化(huà)加(jiā)剧。而今年，白酒企业的(de)一个共同(tóng)主(zhǔ)题(tí)是去库存，谁快谁就(jiù)会占得(dé)先手。

　　白酒结构性增长，强(qiáng)者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业(yè)协会公布的数据(jù)，2022年白(bái)酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市企业营收(shōu)和利润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构性增长的表现(xiàn)之一(yī)是优势品(pǐn)牌正在持续拥抱红利。白酒产(chǎn)量、销量已经连(lián)续多年下降，行业集(jí)中度不(bù)断提升，存量竞争格局下(xià)企业间挤(jǐ)压式竞(jìng)争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内部(bù)强者恒强，“名酒时代”背(bèi)景下，头部酒企成为产业经济增(zēng)长的主要(yào)动力。年(nián)报(bào)显(xiǎn)示，头部名(míng)酒企业基本保持(chí)了(le)两位数增长，20家白酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡献了近3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净利润也在2022年(nián)首次突破(pò)千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵(guì)州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿(yì)元，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一(yī)季度营收393.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母(mǔ)净(jìng)利润125.42亿(yì)元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品产业分析(xī)师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了良性的增长(zhǎng)，疫情放开后消费场(chǎng)景的多元化(huà)，对于(yú)中(zhōng)国白酒的复兴是一(yī)个(gè)非(fēi)常好的(de)加持(chí)。”

　　白酒结(jié)构性增(zēng)长的另(lìng)一个特征是，在过(guò)去取得了稳定增长和快速发展的企(qǐ)业，基本形成了中高端驱(qū)动增(zēng)长的发展模式，这在年报(bào)中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河(hé)、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端(duān)一如(rú)既往强势以外(wài)，其中高端产品销(xiāo)量都(dōu)以超两位数(shù)的涨(zhǎng)幅增长。头部品牌产品线全价格带布局，二(èr)三线品牌聚焦中高端，白酒产业不(bù)约(yuē)而同都(dōu)在进行(xíng)产品结构优化。

　　也正(zhèng)是因为产(chǎn)品结构优化的需要，白(bái)酒技改扩(kuò)产(chǎn)推动了(le)各酒企、产区(qū)的优质产能的释放。20家上市企业(yè)中，贵(guì)州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布(bù)了实(shí)施技改、产能扩(kuò)建(jiàn)等项(xiàng)目，这(zhè)些都是企业为持续保持结(jié)构(gòu)性增长做(zuò)准备(bèi)。

　　知名(míng)酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持(chí)续走(zǒu)强(qiáng)，并且利用自(zì)身的品牌与品质(zhì)优势，进(jìn)一(yī)步挤(jǐ)压非(fēi)名酒市场，而基于品类和产品(pǐn)的名(míng)酒格(gé)局很(hěn)快(kuài)形成(chéng)，中国酒业(yè)进入寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数据(jù)显示，相(xiāng)比较疫情前的2019年，2022年白酒产业(yè)销售(shòu)收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过(guò)2022年白酒上市(shì)企业财报发(fā)现(xiàn)，除头部酒企强(qiáng)者恒强外，二三线(xiàn)品(pǐn)牌(pái)正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规(guī)模在40-100亿元(yuán)级别的(de)仅(jǐn)有3家(jiā)，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动(dòng)为2家，分(fēn)别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年上升到6家(jiā)，为(wèi)今世缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则(zé)进一步(bù)变成(chéng)7家，在前一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖四家企(qǐ)业规模来到50-80亿元之(zhī)间，隶(lì)属苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块(kuài)的二级梯队，都(dōu)是在各自省内(nèi)有一(yī)定(dìng)话语权、有较大市场规模、省外(wài)市场开拓(tuò)良好的(de)代表(biǎo)。

　　它们(men)之(zhī)间(jiān)此起彼伏的竞(jìng)争，也推动了二级梯队的分化加速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三(sān)线酒企分(fēn)化加剧，要么像古井贡(gòng)酒那样完成产品升级(jí)和全国(guó)化布局，挤进一线市场，要么就会像皇台一(yī)般衰(shuāi)败(bài)萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利(lì)、经营性现金流(liú)的(de)下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明(míng)问题(tí)。举例而言，今年一季(jì)度酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下(xià)降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒在财报(bào)中(zhōng)表示(shì)是因为去年同(tóng)期(qī)基数较高，以及公司(sī)主动进(jìn)行了策略调整导致。

　　另一(yī)典型(xíng)是安徽酒企金种(zhǒng)子，在(zài)省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其(qí)业务(wù)体量和利润出现(xiàn)萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限(xiàn)，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利润更是下降(jiàng)了228％。对此，金种子在年报(bào)中归咎于品牌、营销、渠道等(děng)多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒上市企业(yè)中，有17家企业毛利(lì)率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与上年同期(qī)相比(bǐ)增(zēng)长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛(máo)利(lì)率有所下降。

　　红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编毛(máo)利率高(gāo)，印证了白(bái)酒超强的盈利(lì)能力，但透过年报(bào)，白酒(jiǔ)的(de)高库(kù)存更加值得(dé)关注。2022年，20家A股白酒上市公司(sī)总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以(yǐ)388.24亿元(yuán)库存高(gāo)居榜首，洋河、五粮液(yè)紧随其后。

　　但从(cóng)涨(zhǎng)幅来(lái)看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业(yè)库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种(zhǒng)子酒外，其他酒企库存增长基(jī)本都在两(liǎng)位(wèi)数(shù)以上。

　　合同负(fù)债情况(kuàng)亦能一(yī)定程度上反映当前渠道的情(qíng)况。截(jié)至2022年底，18家上(shàng)市酒企合同负债(zhài)整体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同(tóng)负债下滑，其(qí)中(zhōng)酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅超五成。截至今年(nián)一季度末，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院(yuàn)专(zhuān)家、中(zhōng)国酒业资深评论员肖(xiào)竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但是我(wǒ)们发(fā)现整个市(shì)场(chǎng)除了茅台供(gōng)不(bù)应(yīng)求以外，其他产品都存在价(jià)格(gé)倒挂现象，这说明(míng)除(chú)茅台(tái)以外社(shè)会库存很大，对白酒(jiǔ)发展来说存在隐忧(yōu)。”但(dàn)他也(yě)表示，“预(yù)计(jì)今年下半(bàn)年中秋节后(hòu)有望成为(wèi)酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高(gāo)库(kù)存是行业性(xìng)问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为，随着国家经(jīng)济面的恢复以及社会活(huó)动的(de)复苏，会加速去库存，特别是名酒库存会得到很大的缓解，但是区(qū)域中小(xiǎo)企业仍(réng)然(rán)会面临(lín)不小的(de)库存压力。

　　日(rì)前(qián)，五粮液在投(tóu)资者关(guān)系(xì)互动(dòng)平台回答投资者关(guān)于库(kù)存的问题时就谈到，五(wǔ)粮液产品(pǐn)渠道库存量不到(dào)一个月，属于正常水平。

　　事实上，白(bái)酒(jiǔ)渠道“堰塞(sāi)湖”是常态(tài)，尤其在(zài)过去三年，受疫情影(yǐng)响(xiǎng)线(xiàn)下消费场景大减，终(zhōng)端动(dòng)销(xiāo)放(fàng)缓，造成了社会(huì)库存积压。从产能来看，近十年来白(bái)酒产量在不断下降，白酒产业存(cún)量(liàng)产能过剩(shèng)是(shì)不争的事实，未来仍然是趋势(shì)之一。加(jiā)之消费(fèi)观念(niàn)、消费习(xí)惯的变化(huà)，即使(shǐ)是(shì)疫情后(hòu)消费场景大规模恢复(fù)的(de)前提(tí)下，白酒去库存依然需要时间。

　　而(ér)为(wèi)去库存，全(quán)行业各环节都在努力，其中最关键的是，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可以看到，大小酒企均在营销上大手笔(bǐ)撒钱，大部分酒企(qǐ)年报(bào)中销(xiāo)售费用一栏的数(shù)字在逐(zhú)年递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存消化得快(kuài)，谁的价(jià)格(gé)倒挂恢复得快(kuài)，谁就能在新(xīn)周期中胜出(chū)。

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