核心观(guān)点:在当前经济(jì)恢复的(de)不确(què)定性下(xià)，高(gāo)股息策略有望以其确(què)定(dìng)的股息收入和较(jiào)高的安全边(biān)际为(wèi)投(tóu)资者提供不错的(de)收(shōu)益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳(wěn)定(dìng)，估值处于历史低(dī)位，银行板块将成为高股息策略的(de)理(lǐ)想增(zēng)配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股(gǔ)息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期持有的投(tóu)资(zī)策略。高股息率一(yī)方面意味着公司有较高的股利支付率，投(tóu)资者每年可以获得较高的(de)股(gǔ)利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面(miàn)意味(wèi)着公司(sī)估值较低，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且(qiě)投(tóu)资的成本相对较(jiào)低，长期(qī)持有还可以节税。从历(lì)史(shǐ)表现上来看，高(gāo)股息策略的安全性(xìng)较高，在(zài)市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强。从当前宏(hóng)观经济(jì)的角度来看(kàn)，疫(yì)情三(sān)年后经济恢复(fù)仍(réng)然有较大(dà)的不确定性(xìng)；从大类资产(chǎn)的投资收益来(lái)看(kàn)，目前可投资的资产不多(duō)，收益率在(zài)下行。因此以(yǐ)银(yín)行板块大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看(kuài)为代表的高股(gǔ)息策略(lüè)有望取(qǔ)得相对不(bù)错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取(qǔ)得(dé)较好的收益就需要满足以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分(fēn)也就是股息端需要有一(yī)贯较高而(ér)且(qiě)稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前(qián)提就(jiù)是(shì)行(xíng)业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是(shì)股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较(jiào)低；4）公司(sī)最(zuì)好有(yǒu)一(yī)定的成长性，股价(jià)有进一步(bù)提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以(yǐ)上条件：1）上市银(yín)行过去(qù)三年的现金(jīn)分红率整体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其(qí)中大行最高，其次是(shì)股份行和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行(xíng)高分红(hóng)的背后也离(lí)不开经营(yíng)业(yè)绩的(de)稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行(xíng)整体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情(qíng)况(kuàng)下(xià)能(néng)够保持正增殊为不易(yì)。上市银行整体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利润释(shì)放。预计随着(zhe)大行重定价的压(yā)力过去以及二三季度农商行小微投放(fàng)旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中(zhōng)小银(yín)行存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望进一步下大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看行，净息差预计会(huì)在下半年提升。资产(chǎn)质量(liàng)方面银行板(bǎn)块处(chù)于历(lì)史(s大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看hǐ)较优水平，上(shàng)市银行不良(liáng)率继续(xù)环(huán)比下降，基本处(chù)在2014年来(lái)历(lì)史低位，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前银(yín)行板块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中最低的(de)。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行板块的配置(zhì)安全边(biān)际和性价(jià)比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了其(qí)比(bǐ)较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为“国资含(hán)量(liàng)”比较高的板块，从去年底开始监管开始提(tí)出中(zhōng)特估后有比较(jiào)不错的表现，国资持(chí)股比(bǐ)例(lì)和今年以来的涨幅也(yě)有43％的(de)正相关性，中特估有望为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的附加资本利(lì)得(dé)。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预(yù)期，经济(jì)恢(huī)复不及(jí)预期(qī)。

　　摘要选自中泰(tài)证券(quàn)研究所研究(jiū)报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定(dìng)收益的(de)溢价》

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