北(běi)京时(shí)间周五晚间，备(bèi)受关注的4月美国非(fēi)农(nóng)数据出炉，其中新增就业25.3万人，高于(yú)预期(qī)的18万(wàn)人，打断了此(cǐ)前两(liǎng)个月连续环比下降的节奏(zòu)；失业(yè)率继续下降至(zhì)3.4％；更(gèng)受(shòu)关注(zhù)的(de)平均小(xiǎo)时工资(zī)环(huán)比(bǐ)上涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上(shàng)个月略(lüè)有上升(shēng)。

　　可(kě)以被(bèi)视作利好的(de)是，美(měi)国劳工部将今年2月和3月非农数据均大幅下(xià)修超7万(wàn)人(rén)，至(zhì)24.8万和16.5万人。

　　随着(zhe)焦(jiāo)点转(zhuǎn)换，本周持(chí)续(xù)承压的美国地区(qū)银行股也获得喘息的机会。截至(zhì)发稿，周五(wǔ)盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平线(xiàn)国家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后(hòu)，黄金短线(xiàn)急(jí)挫逾10美(měi)元/盎司；美元指数短线拉升35点；美(měi)国(guó)10年期国(guó)债收益(yì)率上升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货6月合约(yuē)收(shōu)于2024.8美元/盎司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期货7月(yuè)合(hé)约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期(qī)货(huò)高级宏观(guān)分析师周之云告诉期货日报记者(zhě)，周五晚间公布的非(fēi)农数据远高于前值且显著偏离投行(xíng)们预测的中值。此前公布的(de)ADP数据在3月份增加(jiā)14.2万人(rén)后，4月(yuè)增长了29.6万人，增(zēng)长(zhǎng)幅(fú)度达(dá)到9个月以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　记者注意到(dào)，美国4月非(fēi)农(nóng)数据公(gōng)布(bù)后，美股期货(huò)短线(xiàn)走低，美元指(zhǐ)数短线拉升，贵金(jīn)属(shǔ)下(xià)跌。尽管科技和金融行业持(chí)续裁员，但不断(duàn)下降(jiàng)却仍(réng)然(rán)高企的劳动力(lì)需远(yuǎn)远抵消(xiāo)了裁员的影(yǐng)响，也超过(guò)了信(xìn)贷紧缩带来的大(dà)约2.5万招聘减少。4月非农就业(yè)的季(jì)节性因素(sù)相对于(yú)新冠大流(liú)行前也有了有(yǒu)利的发展，为就业人数的增(zēng)长提供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还(hái)是应该对就业数据(jù)保持(chí)一定的谨慎，因为本周早些时候，美国3月份的就业机会和(hé)劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续(xù)下降，为(wèi)连续第(dì)三(sān)个月(yuè)下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指向了与其(qí)他(tā)劳动力市场数据相同的方向：劳动力市(shì)场正在降温。包括最近几周的首次申请失业金人数也呈现上升趋势(shì)。”周之云说(shuō)。

　　从趋(qū)势上看，周之云认为，加息会导致消费者信贷和企业融资成本上升，进而迫使雇主削减(jiǎn)支(zhī)出包括裁员等(děng)，从(cóng)而减缓(huǎn)经(jīng)济增长。短期强劲的非(fēi)农就(jiù)业数据会让市场对于(yú)下半年(nián)货币政策放松进程(chéng)有所改(gǎi)变，进(jìn)而对商品的流动性(xìng)溢价(jià)部分(fēn)有所减少，但从中长期来看，美(měi)国(guó)会继(jì)续朝着(zhe)衰退的方向前进(jìn)，后市(shì)继续看(kàn)好贵(guì)金(jīn)属(shǔ)的表现。

　　非(fēi)农数(shù)据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业新(xīn)增(zēng)人(rén)数(shù)超预期将(jiāng)引导(dǎo)贵金属步入调整。对于贵金(jīn)属而(ér)言，3—4月(yuè)的大幅(fú)冲(chōng)高主(zhǔ)要受益于其金融(róng)属性，尤其(qí)是市场预计5月是美联(lián)储(chǔ)最后(hòu)一次加息，且预(yù)计9月之(zhī)后(hòu)可能降(jiàng)息(xī)，这导致美元(yuán)名义利(lì)率回(huí)落(luò)，在通胀温和(hé)回落的情况下，美(měi)元实(shí)际利率有了明显(xiǎn)的(de)下行。”广(guǎng)州金控期货研究所副总(zǒng)经理(lǐ)程(chéng)小(xiǎo)勇说。

　　记者注(zhù)意到(dào)，5月(yuè)3日(rì)，美联(lián)储议息会议如(rú)期加息25个基点(diǎn)，将政(zhèng)策(cè)利率联(lián)邦基金利率的目(mù)标区间(jiān)从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会上的(de)讲话(huà)暗示(shì)加息临(lín)近尾声，因此(cǐ)美元指数和美债(zhài)收益率大幅回落。

　　然(rán)而，美(měi)联储会后声(shēng)明(míng)表示(shì)，委员会将密切关注未来发布(bù)的信息，并评(píng)估其对货币政策的影响，且鲍威尔在新闻发布会上表示，美联储焦点(diǎn)仍在双重使(shǐ)命上(shàng)。这意味着美联(lián)储是否(fǒu)结束(shù)加息(xī)需要看到通胀明(míng)显回落。至于是否要开始(shǐ)降息，需(xū)要看(kàn)到就业市场出现明显恶(è)化。从历(lì)史经验(yàn)来看，美联储加息看(kàn)通胀，降息看就业(yè)。

　　徽商期货贵(guì)金属分析师从姗姗告诉记者，美国银行业风波(bō)持续发(fā)酵、经济走弱(ruò)预(yù)期升(shēng)温(wēn)叠(dié)加市场预期美联(lián)储年(nián)内或将(jiāng)降(jiàng)息(xī)，贵金属振荡偏强(qiáng)运行。美国(guó)就(jiù)业数(shù)据超(chāo)预(yù)期，美债收益率、美元(yuán)指(zhǐ)数走高，贵金(jīn)属短线(xiàn)大幅下(xià)挫。这份超预期的(de)非农报告，这让美联储陷(xiàn)入困境，美联储希望暂停加息，甚至可(kě)能很快就(jiù)需(xū)要降息，但(dàn)就业市场并不配合，美(měi)国就业市场依然强劲，美联储可能(néng)在长时间内维(wéi)持高利率。

　　光大期货贵金属分析师展大鹏(péng)告诉记者，4月美国非农就业数据(jù)和时薪增速(sù)全(quán)面(miàn)超预期，表明美国当前(qián)劳动(dòng)力市场仍十分强劲，美(měi)联储控通胀压力加大，这也就意味着美联储可能会在较长时间内维(wéi)持(chí)高利率环境，且6月再次加息的预期(qī)开始回(huí)升。

　　“美国(guó)非农数据强于(yú)预期或在短期提振美元(yuán)指数和(hé)美债收(shōu)益率，从而打压贵金属的涨势，但中期(qī)看，美联储5月会(huì)议加(jiā)息25BP后(hòu)暗示(shì)停止加息，货币政策进入新(xīn)阶段，市场将加(jiā)大对下半年(nián)降息的(de)博(bó)弈，贵金属将获(huò)得提振而(ér)走强，使(shǐ)均值平台(tái)不断上移。”广发期货贵金属研究员(yuán)叶倩(qiàn)宁(níng)表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮(lún)美(měi)联储停止降息后的表现来看，尽管此后(hòu)美(měi)国经(jīng)济仍市(shì)场偏强运行一段(duàn)时间，失业率继续(xù)走(zǒu)低(dī)，但美联储并未(wèi)再次加息，而(ér)贵金属(shǔ)则在(zài)美债收益率持续(xù)下行的情况下，呈现振(zhèn)荡走(zǒu)强的趋势(shì)。但当(dāng)前情况不同的(de)是，通胀(zhàng)率相对更高，而黄(huáng)金价格对降息(xī)并(bìng)未提前(qián)预(yù)期更(gèng)多(duō)。

　　虽然目前距离降息(xī)仍有时间，美联储表示美(měi)国银行系统仍健康并有弹性，但高利率环(huán)境(jìng)下美国银行系统风(fēng)险并未解(jiě)除，在第一(yī)共和银行宣布被接管(guǎn)收购后，因银行(xíng)业长期存在的弱点，又有多家区域性银(yín)行出现股(gǔ)价暴(bào)跌(diē)。存款仍在持续流出使银行融(róng)资成本正在(zài)攀升，信贷收紧将不断向实体经济蔓延(yán)衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢，美国2023年一季度实际GDP年化环比增(zēng)长1.1％，不仅(jǐn)比去年四(sì)季(jì)度2.6％的增速(sù)大幅放缓，而且远不及预(yù)期的1.9％，具(jù)体看企业投资和库存对GDP拉动转(zhuǎn)负(fù)，但消(xiāo)费的拉动上升反映(yìng)出一定的韧(rèn)性。未来随着经济下行(xíng)压力(lì)不(bù)断上(shàng)升，市场预(yù)期下(xià)半年美国(guó)GDP将出现(xiàn)负增(zēng)长。“总(zǒng)体上在(zài)风险和衰退的共同(tóng)影(yǐng)响(xiǎng)下，美债收益(yì)率(lǜ)和美(měi)元指(zhǐ)数将持续承压，避险需求提振下(xià)，贵金属衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢(shǔ)价格(gé)有望再创历史新(xīn)高，长(zhǎng)线可维持逢低买入配置(zhì)思路，短(duǎn)线(xiàn)则可买入黄金和(hé)白银(yín)虚值看涨(zhǎng)期(qī)权把握突破行情。”叶倩宁(níng)说。

　　程小勇介绍(shào)说，从黄金的供需(xū)数(shù)据来看，黄金的(de)需求实(shí)际上(shàng)是明显下(xià)降的。世界黄金协会(huì)公布(bù)的(de)数据显示，今年(nián)第一(yī)季(jì)度(dù)剔除场外(wài)交易的全球黄金(jīn)需求下(xià)降13％至(zhì)1081吨，虽然各国(guó)央行和中国消(xiāo)费(fèi)者(zhě)需(xū)求较高，但其余投(tóu)资者购买量的减少(shǎo)抵消了这一增(zēng)长(zhǎng)。其中对黄金价(jià)格其(qí)关键(jiàn)作用的黄(huáng)金投资需在一(yī)季度同比(bǐ)下降50％左(zuǒ)右(yòu)，较去(qù)年四季度有所(suǒ)增长，大约为273.74吨(dūn)，去年同期高达558.41吨。其(qí)中，实物金条和(hé)硬(yìng)币方(fāng)面的黄金需(xū)求为302.41吨，高于去(qù)年同期的287.74吨，但(dàn)低于去年四季(jì)度的340.25吨(dūn)；黄金ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年(nián)同(tóng)期高达270.67吨。白银方面，由于美国(guó)经济指(zhǐ)标耐用品(pǐn)订(dìng)单等指标走弱，商品属性更强的白银因需(xū)求受经济下行拖(tuō)累(lèi)而涨幅受(shòu)限。因此，金银比价大(dà)概率(lǜ)继续攀升。世界白银协会(huì)预(yù)计2023年白银(yín)实物消费较(jiào)2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个基点在议息前(qián)已经被充(chōng)分计提，议息前的谨慎转(zhuǎn)变为议息后(hòu)的乐观，因此黄金市场一(yī)度表(biǎo)现为极为乐观(guān)，伦敦现货黄金甚至(zhì)创(chuàng)出了历史(shǐ)新(xīn)高。

　　“目前欧美央行加息靴子落地(dì)，且银行(xíng)业(yè)风险仍在蔓延，避险情绪(xù)提振贵金属价格。此外，随着经济走弱预期升温，预计美联(lián)储下半年大(dà)概(gài)率暂停加息(xī)并将进入降息周期，实际利率或将继(jì)续(xù)下行(xíng)，贵金(jīn)属中长期仍具有(yǒu)较高配置(zhì)价值(zhí)。”从(cóng)姗姗说。

　　展大鹏则认(rèn)为，对于(yú)黄金而言，市场寄希望于美联储最(zuì)后一次加息落(luò)地然(rán)后转降息预期，从而刺激价格继(jì)续高走，从这个角度考(kǎo)虑黄金确实存在恢复上行趋势(shì)的可能性。但(dàn)当前美(měi)通胀仍(réng)在高位，美联储货(huò)币紧缩动作并(bìng)没有结束，官员们(men)的(de)讲(jiǎng)话仍(réng)偏(piān)鹰派，5％的利率(lǜ)可能会维系较长一段时间，且高(gāo)利(lì)率环境到底会对经(jīng)济和金融市场产生怎样(yàng)的影响也未可知，因(yīn)此(cǐ)在当(dāng)前看多观点出奇一致，且海外看(kàn)多头寸比较拥挤的情况(kuàng)下，对(duì)待金价节(jié)节(jié)攀高的观(guān)点(diǎn)谨慎为上(shàng)。

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