自2022年(nián)底以(yǐ)来，A股市场一(yī)改(gǎi)颓势，展现出积(jī)极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层(céng)出不(bù)穷，基金(jīn)经理(lǐ)也随之调仓换股，成为市场关(guān)注焦点(diǎn)。而(ér)公募基(jī)金2023年(nián)一(yī)季(jì)报的(de)披露，将明(míng)星基金经理们近期(qī)投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国、景顺(shùn)长城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦(yàn)春(chūn)等一季度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往(wǎng)代表了(le)基(jī)金经理(lǐ)对(duì)后市的基(jī)本看法。多数明(míng)星基金(jīn)经理在一(yī)季度仍保持90％以上的高(gāo)仓(cāng)位运作(zuò)，仍坚持了自(zì)己的投资风格和思(sī)路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场(chǎng)有信心，未(wèi)来将(jiāng)继(jì)续保持较高仓位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻(xún)找投资机会。刘(liú)格菘(sōng)也对市场2023年二季度的表(biǎo)现(xiàn)持乐观的态度，随着(zhe)公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注重基本(běn)面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对(duì)一季度热(rè)门(mén)的AI板块的(de)看(kàn)法。他(tā)认可AI（人工智能）很可能(néng)是一次全新的技术革命，但直(zhí)言(yán)客观上当下(xià)的(de)研究认知还不具备对(duì)相关标的的定价能(néng)力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后(hòu)，选择暂(zàn)时“以静制(zhì)动(dòng)”，等待(dài)胜(shèng)率和赔率更高(gāo)的投资时机出(chū)现(xiàn)。

　　张坤(kūn)继续维持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民关注(zhù)的基金经理(lǐ)，他是(shì)国内首位千(qiān)亿(yì)级主动权益基金经理，手(shǒu)握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表格(gé)来看，相(xiāng)较去年底，张坤(kūn)所管理的4只基(jī)金在今年一季(jì)度仓(cāng)位基本都维(wéi)持(chí)高仓位运作，多只基金一季度末仓位均(jūn)处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管(guǎn)理的四(sì)只基金中(zhōng)规模最大(dà)的一只——易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)，由去年(nián)末的股票市值占基金净值(zhí)比例(lì)的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写(xiě)道，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)基(jī)金在一季度股票仓位基(jī)本(běn)稳定，对结(jié)构(gòu)进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方达(dá)优(yōu)质精选(xuǎn)、易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)在一季度末的仓位在94％以(yǐ)上(shàng)。不过，易方达优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一定水平(píng)的(de)港股仓位，一季度末所管理的(de)4只基金(jīn)基本(běn)维(wéi)持和去年(nián)底(dǐ)的差不(bù)多的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度较(jiào)大(dà)的(de)是易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选，一季度末(mò)该基金持(chí)有港(gǎng)股和美(měi)股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港(gǎng)股 和美(měi)股的(de)比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整(zhěng)。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲(zhōu)精选中也(yě)写(xiě)道(dào)，在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行(xíng)了调整(zhěng)，增加了科技等行业的(de)配置，降低了金(jīn)融等行业的配置，另外，在区域分布上配置的(de)更加均衡。个股方(fāng)面，仍(réng)然持有(yǒu)商业模式出色(sè)、行(xíng)业格局(jú)清晰、竞争力强的(de)优质公(gōng)司。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇(pǒ)有(yǒu)定力，经(jīng)常在季(jì)报中谈及(jí)，投资者需要时刻(kè)保持一(yī)种克制而理性的心理状态，不需要大量的行动(dòng)，而是(shì)极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全(quán)力出(chū)击。他一直保(bǎo)持着(zhe)偏低(dī)换手率，一季报的重仓股(gǔ)也基本保持稳定，只是(shì)在结构(gòu)上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一(yī)季度末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成(chéng)为该(gāi)基金的第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控(kòng)股成为其第二、第(dì)三大重仓股，而在去(qù)年末，该基(jī)金前三(sān)大重仓股依(yī)次(cì)是腾讯控股(gǔ)、五粮液(yè)、洋河(hé)股(gǔ)份。

　　张坤也在季(jì)报中写道，一(yī)季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增加了消费(fèi)等(děng)行业的(de)配置，降低了金融(róng)等(děng)行(xíng)业的(de)配(pèi)置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市(shì)场的(de)大反弹，张(zhāng)坤明显进行了(le)调(diào)整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香港交易所，而(ér)增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海(hǎi)洋(yáng)石(shí)油新进前(qián)十大(dà)重仓股之列，而(ér)药(yào)明生物退出(chū)前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选和易方达优(yōu)质(zhì)企业三年持有的(de)头号(hào)重仓股为(wèi)贵州茅台，但是易方达亚洲(zhōu)精选和易方达优质精(jīng)选的头号(hào)重仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去年(nián)底这四只基金的(de)头号重(zhòng)仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季(jì)度(dù)末腾讯控股仍(réng)是易方达优质精选的第一大(dà)重仓股，但(dàn)相较(jiào)去年底(dǐ)已经进行了减持，同样减(jiǎn)持的还有港交(jiāo)所，这只个股已(yǐ)经推出(chū)了前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。而美团(tuán)新(xīn)进其前十(shí)大重仓股之列。

　　一季度(dù)规模(mó)小(xiǎo)幅提(tí)升

　　总规(guī)模(mó)逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行(xíng)业内首位主动权益基金管理规模超(chāo)过千亿(yì)的基金经(jīng)理，但近两年A股(gǔ)市场震荡，所管理规模所缩水(shuǐ)。一季(jì)度末(mò)他所管理(lǐ)规(guī)模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易方达张坤管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金合计总规(guī)模(mó)达到889.42亿(yì)元，相比三季度(dù)末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选、易方达优质精选(xuǎn)、易方达优势企(qǐ)业三年、易方达(dá)亚洲精(jīng)选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在(zài)今(jīn)年一季(jì)度规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿(yì)元(yuán)的(de)规模，位居(jū)基金行业“巨无(wú)霸”的(de)主动(dòng)权益基(jī)金。

　　选择一条(tiáo)可积(jī)累的(de) “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤每(měi)次(cì)在季(jì)报(bào)中都(dōu)会清(qīng)晰(xī)写(xiě)道自己的投资思路，这一次也(yě)不例外，值得投资者(zhě)看一看(kàn)。

　　张坤在季(jì)报(bào)中写到，基本面价值投(tóu)资很吸引(yǐn)人(rén)的一点是，投资者可(kě)以用很长一段时间来(lái)充分观(guān)察公司的发(fā)展，等到(dào)它们用事实证明(míng)自己的成功和巨大的成长潜力之(zhī)后(hòu)，再(zài)买入(rù)也不迟。

　　基本面(miàn)价值(zhí)投资的优势之一在于可积(jī)累(lèi)性。具体来说，积累体现在(zài)对基本面分析方法(fǎ)的(de)理解(jiě)和(hé)对具体行业和企业的洞(dòng)察，所有(yǒu)这些都使(shǐ)投资者未来(lái)更可能做(zuò)出对(duì)具(jù)体投资标(biāo)的内在价值的(de)准确判断。

　　如(rú)果只是(shì)针对(duì)某一次投资，积累的重(zhòng)要性可能(néng)并不显(xiǎn)著。但(dàn)如果将(jiāng)投资贯穿一生，并将长期(qī)复合回报作为(wèi)终级目标(biāo)，可(kě)积累(lèi)性就是(shì)这一目标的(de)最(zuì)重(zhòng)要保(bǎo)障，选择一条(tiáo)可积(jī)累(lèi)的 “很(hěn)长的坡(pō)”并在坡(pō)上“滚雪球”是(shì)很(hěn)重要的。我们会参考全球产业升级的经验，持续做深入的研究积累，争取构建一个全面而尽量(liàng)准(zhǔn)确的坐标系(xì)，希望能正确评估企(qǐ)业的(de)竞争(zhēng)力并跨(kuà)行业选出好的(de)公司(sī)。识别出好(hǎo)公(gōng)司(sī)是如此重要，因(yīn)为(wèi)好公司不是好股票的唯一(yī)情形就是估值过高，在其他(tā)情形(xíng)下，好(hǎo)公司都会给投资(zī)者带(dài)来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告(gào)并(bìng)对财务数据进行系统整(zhěng)理和分析，是理解企业(yè)基本面(miàn)的核心手段之一。在定期报告中，企(qǐ)业的(de)所有经(jīng)营活动都会反映在财务(wù)数据中，定量的数据可以用来检(jiǎn)验(yàn)并修(xiū)正调研中对企业形成的(de)定性感知。如果能对一家公司(sī)过去和当前(qián)的财务状况了如指掌，就更有可能(néng)正(zhèng)确评判这(zhè)家公司(sī)的未来价值。罗杰(jié)斯曾说过，你要(yào)阅读一切。如果你对一家公(gōng)司感兴趣，那就看看它的(de)年报，你就会超(chāo)过华尔街98％的人(rén)。如果你(nǐ)阅读(dú)了年报中的附注，你就会超(chāo)过华尔(ěr)街的(de)所有人。

　　几(jǐ)乎任(rèn)何(hé)成(chéng)功的公司都经历过短期的经营业绩和股价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模式(shì)往(wǎng)往没有(yǒu)变化，通过深入的研究(jiū)并抓住这些关键(jiàn)的因素，是能够一(yī)路坚持下(xià)来的重要(yào)因素(sù)，也通常意味着(zhe)长期可观(guān)的收益。

　　刘(liú)格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作为一(yī)人包揽前三的基金经理(lǐ)刘(liú)格菘，其一举(jǔ)一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的(de)广发(fā)双擎升级为例，一季度末(mò)该基金保持较(jiào)高仓位运(yùn)作(zuò)，该基金股票仓(cāng)位(wèi)为92.15％，较2022年四季(jì)度(dù)末(mò)的94.14％略有下滑，但(dàn)基(jī)本是(shì)高仓(cāng)位(wèi)应对(duì)市(shì)场(chǎng)。

　　刘格菘(sōng)在一季度(dù)持仓结构并没有进行大(dà)幅度(dù)调整。数(shù)据显示，广发(fā)双擎升级一季(jì)度(dù)末前五大重仓(cāng)股分别为晶(jīng)澳(ào)科(kē)技(jì)、阳光电(diàn)源、亿(yì)纬锂能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股均出现(xiàn)在该基金去年四季(jì)度末的前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季(jì)报(bào)中(zhōng)写(xiě)道，2023年一季(jì)度，表现较好的行业为新科(kē)技技术演绎预测(cè)中(zhōng)的相关行(xíng)业，例(lì)如计算(suàn)机、传媒、通信。以(yǐ)光伏(fú)、新能源、汽车等为代表的高端(duān)制(zhì)造业资产经历了下跌。在海外(wài)金(jīn)融风险担(dān)忧、经济衰(shuāi)退的(de)初始预(yù)期、国(guó)际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应用展望，资金(jīn)分流可能是高端制造业相对表现不理想的原因之一(yī)。

　　广(guǎng)发双擎(qíng)升级基金(jīn)的(de)持(chí)仓结构并(bìng)没有进行大幅(fú)度的调整，依(yī)然围绕已经建立全(quán)球比(bǐ)较优势的高(gāo)端制造(zào)产业(yè)链布局。从重仓持股(gǔ)来看，该基(jī)金重(zhòng)点持(chí)仓(cāng)的光伏(fú)、储能(néng)、新能源(yuán)车方向。

　　和(hé)2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新(xīn)进前十大重仓股之列(liè)，而(ér)比亚迪退出(chū)了前十大重仓行列(liè)。

　　谈(tán)及(jí)后市，刘格菘(sōng)对(duì)市场2023年二季开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查度的表(biǎo)现持乐观(guān)的态度，随(suí)着公司(sī)季(jì)度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实(shí)基(jī)本(běn)面验(yàn)证，预计更注重基本面和估值(zhí)的(de)匹配度。对本基金(jīn)重点(diǎn)持(chí)仓的光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车(chē)方向保(bǎo)持相对乐观，投资中相信基本面优秀和增(zēng)量价(jià)值积累的(de)公司。经过调整，行(xíng)业估(gū)值水平已在历史低位，产业链的变化在市场(chǎng)定(dìng)价(jià)中未被(bèi)充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市场(chǎng)的参与资(zī)金(jīn)方呈现复杂多样的趋(qū)势，收益预期(qī)的时间维度预期也(yě)呈现分(fēn)化，因(yīn)此(cǐ)短期内市(shì)场在主题逻(luó)辑的演(yǎn)绎幅度(dù)、转换速度(dù)都(dōu)会(huì)可预(yù)见(jiàn)地加大。这对于(yú)投资人(rén)而(ér)言，在新信息的处理上提高(gāo)了难(nán)度(dù)，短期内基(jī)本面估值匹(pǐ)配的(de)压力也会比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样，

　　一(yī)生最(zuì)重(zhòng)要的选择(zé)也就(jiù)是三、五(wǔ)次

　　作为(wèi)市场上(shàng)较(jiào)为知名的均衡性投(tóu)资选手，陈皓一季度如何(hé)调(diào)整(zhěng)投资(zī)组合，如(rú)何展望未来市场投(tóu)资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达(dá)新经济基金中(zhōng)回顾一季度市场行情时表示(shì)，一季(jì)度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经(jīng)历疫(yì)情，居(jū)民(mín)消(xiāo)费和企业投资的信心恢复会(huì)有一个过(guò)程(chéng)，因此短期持续加杠(gāng)杆的动力不(bù)强，复苏力度(dù)相比市场乐观预期仍(réng)有一(yī)定差(chà)距。海(hǎi)外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银(yín)行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让(ràng)投资者担心这(zhè)是否(fǒu)只是当下(xià)复杂环境下各种危机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧(ōu)佩克+的(de)减产行为进一(yī)步增强(qiáng)了未来通胀的韧(rèn)性，也让美联储在货币政策调(diào)整(zhěng)决策时(shí)愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多(duō)的经济基本面遇到无处安放的(de)流(liú)动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容生成）”和部分国(guó)企相(xiāng)关板块(kuài)获得(dé)了(le)边际资(zī)金的巨(jù)量(liàng)涌入，机构短时间剧(jù)烈、集中(zhōng)的调仓(cāng)行为(wèi)，则进(jìn)一步加剧了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和(hé)建筑、石(shí)油石化等板块(kuài)表现突(tū)出，而新能源、金融(róng)地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投(tóu)资操作时，陈皓称，由于尚未(wèi)发(fā)掘(jué)到基本面驱动的投资主线，本基金一季度操作不多，主要包括行业上用(yòng)医(yī)药替(tì)代了部分白酒(jiǔ)仓(cāng)位，个股上则(zé)逆向增持了一些由(yóu)于短期基本(běn)面一般或(huò)者(zhě)机构调(diào)仓导致股价(jià)下跌，但(dàn)长(zhǎng)期市值空间较(jiào)大(dà)的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)变(biàn)化上看(kàn)，此(cǐ)前连续3个季度位列前五大重仓股之一的(de)五粮液(yè)，在(zài)今年一季度退出(chū)该基金前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一(yī)只仍保留在前十大重仓(cāng)股的贵州茅台也遭(zāo)到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季(jì)度(dù)减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比(bǐ)减持幅(fú)度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一季度的第(dì)二大重仓股退居(jū)第(dì)四(sì)大重仓股。

　　其他(tā)前十(shí)大重仓股中，主要供应北斗关键器件的振芯科(kē)技、氟化(huà)工龙头中的巨化股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光国微、宁德时代也退出(chū)前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相当大(dà)的篇幅(fú)谈(tán)了他对(duì)一(yī)季度热门的AI板块的开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查看法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智能）主题我们也(yě)进行了积极的研究，方向上非常认(rèn)同(tóng)其很可(kě)能是一次全新的技(jì)术革命，将(jiāng)极大提升全社会的生(shēng)产效率，但客观上(shàng)我们当下的研究认知还不具备(bèi)对相关标(biāo)的的(de)定价能力(lì)，尤其当这(zhè)些个(gè)股快速上涨后，也不太符合我们“以(yǐ)相(xiāng)对合理的价格买入预(yù)期收益率更(gèng)高(gāo)的(de)资产”这一投资(zī)理念，因此(cǐ)会选择暂时“以静制动”，继续对产业(yè)和公司进行跟踪(zōng)、研究以及再定价，等(děng)待胜(shèng)率(lǜ)和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还(hái)分享了自己最(zuì)新(xīn)的投资感悟，他表示，相比(bǐ)资本市场即(jí)期涨跌(diē)带来的多巴(bā)胺，我们更(gèng)倾向于通过深入研(yán)究获(huò)得超额认知、并(bìng)最(zuì)终(zhōng)映射到投(tóu)资上来获得内啡(fēi)肽。投资和(hé)人生一样，每天都可以做选择(zé)，但终(zhōng)其(qí)一生最重(zhòng)要的其实也就是那三、五(wǔ)次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是(shì)在(zài)每一次关键(jiàn)选(xuǎn)择时将(jiāng)胜率再(zài)提升一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓(hào)认(rèn)为，“一(yī)些积极因素(sù)正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中(zhōng)国在中东、南美等新兴市场获得了更多实质(zhì)性(xìng)认(rèn)同(tóng)的声音和举动(dòng)；国内(nèi)主要(yào)城市的一二手房销售(shòu)持续恢(huī)复，部分(fēn)行业已经进(jìn)入(rù)库(kù)存周期的(de)尾段，我们可能真的(de)只需要一点点信心(xīn)，就能扭转困局，将(jiāng)经济(jì)带入正循(xún)环。一如当(dāng)下的证券市场，我(wǒ)们也衷心的希望(wàng)其能够早日摆脱(tuō)存(cún)量博弈(yì)的(de)困难模式，迎来投资(zī)人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质股(gǔ)票里寻(xún)找价值

　　去(qù)翻更多的“石(shí)头(tóu)”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱少醒(xǐng)一季度(dù)持仓基本(běn)保持稳(wěn)定(dìng)，持(chí)仓依(yī)旧(jiù开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查)以消费、医疗(liáo)、银(yín)行(xíng)、券商、新(xīn)能(néng)源等(děng)板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前十(shí)大重仓股上看，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮液依旧位居(jū)富(fù)国天(tiān)惠基(jī)金前三大重仓股，金域医(yī)学新进前(qián)三(sān)大重仓股(gǔ)，这也是自2021年(nián)以来，金(jīn)域医学首次进入富国(guó)天惠前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　公开资(zī)料显示(shì)，金域(yù)医学是(shì)一(yī)家以(yǐ)第三方医学(xué)检(jiǎn)验及病理诊断(duàn)业(yè)务为(wèi)核心(xīn)的高科技服(fú)务企业，通过不断积累的“大平台、大(dà)网络、大服务、大样(yàng)本和大(dà)数(shù)据”等资源(yuán)优势，为全(quán)国各级医疗机构提供领先(xiān)的医学诊(zhěn)断(duàn)信息(xī)整合(hé)服务。

　　除(chú)了金域医学之(zhī)外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一(yī)季度新进富国天(tiān)惠前十大重仓股，受(shòu)益于(yú)生命科学业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股(gǔ)则(zé)在一季度退出富国天惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨(zhǎng) 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在(zài)度过了充满各种艰难挑战的2022年(nián)后，一季度实体经(jīng)济进入了(le)复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月(yuè)份(fèn)有(yǒu)了明显改善。货币政策保持宽松，前几年(nián)实施(shī)的一(yī)些收(shōu)缩(suō)性行业监(jiān)管政(zhèng)策放(fàng)松管制(zhì)的迹象确认。投资者(zhě)的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数(shù)据上呈现的复苏力度还不是(shì)很强(qiáng)，但(dàn)我们(men)应(yīng)该看到是(shì)积极的因素正在(zài)发挥作用持续的进程中。更(gèng)要重视(shì)的是市场的整体(tǐ)估值依然处于长周期中很有吸引力的(de)位(wèi)置(zhì)，当下权益市场处在较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他(tā)表(biǎo)示(shì)，放(fàng)在更长的时间维度，我们相信现(xiàn)在所面临的重重(zhòng)困难(nán)终将(jiāng)找到解决的出路。投资者当前选择承受市场波动对应的预期回报水平的是(shì)相当合适(shì)的。未(wèi)来我们依然会致力于(yú)在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时(shí)反(fǎn)复强调，我们(men)并不(bù)具备精确预测市场短期趋势的可靠能(néng)力，而把(bǎ)精力集中在耐心(xīn)收集具有远大前景的(de)优秀公司，等待(dài)公司(sī)自身创(chuàng)造(zào)价值的(de)实现和(hé)市场情绪在未来某个时点的周期性(xìng)回归。个股(gǔ)选择层(céng)面，本基(jī)金偏好(hǎo)投资于具(jù)有良好“企业(yè)基因(yīn)”，公司治理结构完善、管(guǎn)理层(céng)优秀的企(qǐ)业(yè)。我们(men)认为此类企业(yè)，有更大(dà)的概率能在未来为(wèi)投(tóu)资(zī)者创造价(jià)值。分享(xiǎng)企业自身增长带来的资本市场收益是(shì)成长(zhǎng)型基金(jīn)获(huò)取(qǔ)回报的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消费

　　作为业内知名的主投(tóu)大消费板(bǎn)块的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦春一季度如(rú)何调(diào)仓换股，他(tā)又是如何看(kàn)待未来市场，也值得(dé)投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦(yàn)春整体持仓的仓位和(hé)行业板块变(biàn)化不(bù)大。他在景顺长城鼎益(yì)基金季报(bào)写道，一(yī)季度组(zǔ)合(hé)仓(cāng)位和行业(yè)配置没有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非择时的投(tóu)资风格(gé)，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看(kàn)，前(qián)三大重(zhòng)仓股仍为白(bái)酒龙头(tóu)股，贵州茅(máo)台、泸州(zhōu)老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西汾酒也继续(xù)在其前十大重仓股之(zhī)中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国(guó)中免加仓力度最大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓，美的集(jí)团新进前十(shí)大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而(ér)晨光股份退出(chū)前十大重仓股。

　　谈(tán)及(jí)后(hòu)市表示，刘(liú)彦春表示(shì)，一季度，我国经济温和(hé)复苏。海外(wài)通胀预期变(biàn)化(huà)对国内资本市场造(zào)成较大扰动。美国失业率水平再(zài)创(chuàng)新(xīn)低，意味着高(gāo)利率环境大(dà)概(gài)率持续(xù)更长(zhǎng)时间(jiān)。气球事件导(dǎo)致中美关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠(dié)加海外风(fēng)险事(shì)件(jiàn)，股票市场(chǎng)开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国(guó)经济复苏(sū)、美国紧缩后通胀下(xià)行(xíng)仍(réng)将是(shì)今年(nián)主要(yào)宏观背景。经济运行(xíng)正常化(huà)需要一个过程，特别是居民和中小企业，需要(yào)时间(jiān)修复资(zī)产负债表、修复信心。随着经(jīng)济(jì)逐步正(zhèng)常化(huà)，居民消费信心回升、超额储蓄下降(jiàng)是必然(rán)事件，消费今年大概率超预期回升。就近期公布的社融和地(dì)产数据分析，二(èr)季度A股盈(yíng)利增速有(yǒu)望进入上行(xíng)周期。

　　海(hǎi)外(wài)银行暴雷反映出加息过快带来的金融风(fēng)险，本身会加大(dà)紧缩效应，联储紧缩速(sù)度和幅度(dù)向下(xià)修正。紧(jǐn)缩带(dài)来的(de)金(jīn)融风(fēng)险更多(duō)是流动性问题，底(dǐ)层资产问题不大(dà)，海外央行及时(shí)救助(zhù)可以(yǐ)避(bì)免风险蔓(màn)延。至少现阶(jiē)段我们认(rèn)为出现金融危机的(de)风险不(bù)大。欧(ōu)美等发达国(guó)家(jiā)通胀(zhàng)和金融(róng)风(fēng)险并(bìng)存，处理(lǐ)难度较大(dà)，这也意味着全球无风险收益(yì)率在相对顶部(bù)位置，国家之(zhī)家沟通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球(qiú)经济正在重回(huí)正轨(guǐ)的路上。除(chú)了继(jì)续关注整个(gè)经济体(tǐ)发展状况之外，我们可以将目(mù)光更多放在微观(guān)企(qǐ)业层面。可以看到很多公司在(zài)过去几年(nián)始终做正确的事(shì)，经营(yíng)效(xiào)率提升，逆境中变(biàn)得更加优秀、更加强(qiáng)大。不(bù)必总是关注宏观(guān)数据，多看(kàn)看微观企业变(biàn)化可以让内心更(gèng)加平静。我们对全年(nián)股票市场(chǎng)有信(xìn)心，未(wèi)来将继续保持合同约定(dìng)较高(gāo)仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资(zī)机会。期待为持(chí)有人创(chuàng)造良好收益。

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