金融界(jiè)5月15日消息 央行今(jīn)日(rì)进行(xíng)1250亿(y保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢突然间不保温了是什么原因呢ì)元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上周五(wǔ)曾(céng)经有消息(xī)称本(běn)月MLF中(zhōng)标利率有可能下调(diào)，但是机构分析，央行行(xíng)长(zhǎng)易纲曾(céng)在3月公开表示目前(qián)实(shí)际利率的(de)水平是(shì)比(bǐ)较(jiào)合适，且4月28日(rì)政治局会议对一季(jì)度(dù)的(de)经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要(yào)关注下(xià)周缴(jiǎo)税(shuì)周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日(rì)起银行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计(jì)银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款利(lì)率上限的下调有助于缓解(jiě)银行净(jìng)息差偏(piān)窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国君宏观(guān)研究指(zhǐ)出，近(jìn)期(qī)部分银行(xíng)调(diào)降存款利(lì)率，严(yán)格上不(bù)算降息(xī)，属于(yú)“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步(bù)深(shēn)化(huà)。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)背后(hòu)的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠(dié)加银行净息(xī)差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可减轻银行负(fù)债(zhài)成本，但(dàn)是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利率，严(yán)格(gé)上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广东等多地(dì)中小银行（地方农商行为(wèi)主）发布公告下(xià)调人民(mín)币(bì)存(cún)款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过(guò)，作为我国利(lì)率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整(zhěng)存(cún)整取）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本(běn)轮银行(xíng)存款利(lì)率调降严格意义(yì)上并非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也(yě)属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加(jiā)银行净息(xī)差收窄。一、2023年(nián)初的人民(mín)币存款维持高位，居(jū)民(mín)储蓄(xù)释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利(lì)率调降背景下(xià)，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更多(duō)流(liú)向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆(gān)抬(tái)升、空转加剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金(jīn)利率(lǜ)中枢回落，资(zī)金杠杆明(míng)显(xiǎn)抬(tái)升，资金(jīn)空(kōng)转有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度上(shàng)可以疏(shū)通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接连调降(jiàng)后，银行净(jìng)息差(chà)大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸储行为也属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观上(shàng)将(jiāng)减轻银(yín)行负债成本(běn)，但我(wǒ)们(men)认为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观(guān)上(shàng)，本轮银行下(xià)降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债(zhài)端成(chéng)本，保(bǎo)护银行净息(xī)差。当前(qián)流动性淤(yū)积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)，理(lǐ)论上(shàng)可以促(cù)使存款搬家，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出(chū)，更(gèng)多(duō)转化为消费。但(dàn)我们觉(jué)得刺(cì)激难度较(jiào)大，倾向于(yú)认(rèn)为消(xiāo)费环比修(xiū)复(fù)最快的时候(hòu)已经过(guò)去(qù)。再(zài)回归(guī)经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，意味着长端(duān)利率仍(réng)有望继续下(xià)探，高股(gǔ)息资(zī)产仍(réng)将占优。

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