金融界5月(yuè)16日消息 国新办今(jīn)日(rì)上(shàng)午举行4月份(fèn)国民(mín)经济运行情况新(xīn)闻(wén)发布会。现场有记者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发言人、国民经济综(zōng)合统计司司长付凌(líng)晖(huī)回应(yīng)称(chēng)，当前价(jià)格低位运行主要是阶段性的，当前中(zhōng)国(guó)经(jīng)济不存(cún)在(zài)通(tōng)缩，总的来看，下(xià)阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅总(zǒng)体(tǐ)上是回(huí)落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一(yī)些阶段性因素影响。

　　一是食品价(jià)格(gé)的回(huí)落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所(suǒ)回落。同时(shí)，生(shēng)猪市场供应总体是充(chōng)足的。进(jìn)入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季(jì)，猪肉价(jià)格下(xià)行，也带(dài)动了食(shí)品价格(gé)的回落(luò)。4月份，食品价(jià)格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能(néng)源价(jià)格降幅(fú)扩大(dà)。今年以来，受到世界经济(jì)复(fù)苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价(jià)格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅(fú)有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品(pǐn)降(jiàng)价促销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去年底到期影响，国六B的(de)排放标准在今年(nián)7月份切换，车企降价促销力(lì)度加(jiā)大，带动了(le)价格(gé)的(de)下(xià)行(xíng)。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基(jī)数走高(gāo)。上年同期(qī)受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到(dào)上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大(dà)。同(tóng)时，由于国(guó)际地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年(nián)国际(jì)油价高(gāo)涨(zhǎng)，带动了CPI中能源(yuán)价格(gé)上升。在这些因素共同影响(xiǎng)下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩(kuò)大(dà)0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和(hé)能(néng)源由于(yú)受(shòu)到(dào)短(duǎn)期因(yīn)素影响，往往波动(dòng)会比较大，看价格(gé)总体的(de)状况(kuàng)，更重要的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持(chí)基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因是服(fú)务需求仍在恢复(fù)中，相(xiāng)关价格涨幅跟(gēn)过去相(xiāng)比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢复(fù)常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等(děng)价格涨(zhǎng)幅回(huí)升，带动服(fú)务价格(gé)涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句格(gé)同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个月回升。未来(lái)随(suí)着服务消费需求带动增强，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况来(lái)看，今年以来受(shòu)到国(guó)内(nèi)外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素(sù)有以下几个：

　　一是(shì)国际输入性因素影响。我国(guó)部分(fēn)大宗商品价(jià)格(gé)与(yǔ)国(guó)际市场联系比(bǐ)较(jiào)紧密，今年以来受到世界经济(jì)恢复乏(fá)力影响，国际大宗商(shāng)品价格走低、国(guó)内石油、有色(sè)价格出现下降，4月(yuè)份石油和天(tiān)然(rán)气开(kāi)采业价(jià)格下(xià)降16.3％，化(huà)学原料和化学(xué)制品业价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求(qiú)不足。经济恢复(fù)常态化(huà)运(yùn)行以后，部分行业(yè)产能供(gōng)给(gěi)充(chōng)裕，但市场需求相对不(bù)足，价格有所下降。比如(rú)煤炭产能继(jì)续释(shì)放，进(jìn)口(kǒu)持续增加，而电煤需求季节性减少，市场(chǎng)进入(rù)淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和(hé)洗选业价(jià)格(gé)下(xià)降(jiàng)9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而市(shì)场需求还在恢复中，价格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和(hé)压延(yán)加(jiā)工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上(shàng)年(nián)价格变动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年(nián)价格翘(qiào)尾影响是(shì)负(fù)2.6个百(bǎi)分点，比3月份(fèn)下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来(lái)看，国际输入性(xìng)影响还会(huì)持续(xù)，国(guó)内市场(chǎng)需(xū)求仍在恢复中，部分工(gōng)业品价格短期下行情况还会(huì)延续。但是随着国内经济恢复，市场需(xū)求(qiú)回暖(nuǎn)，总的(de)判断，下半(bàn)年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行(xíng)报(bào)告(gào)：当前(qián)我国经济没有出(chū)现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天(tiān)央行发布的一季度货币政策(cè)报(bào)告也(yě)提(tí)及(jí)通缩(suō)。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去(qù)一年(nián)、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主(zhǔ)要与(yǔ)供需恢复时间差和(hé)基数效应有关(guān)。我国(guó)经济运(yùn)行开(kāi)局良好，同时(shí)通(tōng)胀(zhàng)保持温和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价(jià)回落(luò)客观上有以下(xià)因素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳(wěn)经济一揽子政策(cè)有力支持(chí)下，国(guó)内生产(chǎn)持续(xù)加快恢(huī)复(fù)，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气(qì)区间；农副产(chǎn)品生产(chǎn)稳定、物流(liú)渠(qú)道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实(shí)体经济生产(chǎn)、分配、流通、消(xiāo)费等环(huán)节本身有(yǒu)个过程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向消费的转化受(shòu)收(shōu)入分配分化(huà)、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装等(děng)大宗消费(fèi)需(xū)求偏弱(ruò)。近期居民(mín)出现提前还(hái)贷现象，也(yě)一(yī)定程度影响当期(qī)消费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年(nián)国际油(yóu)价一(yī)度逼近140美元大关(guān)，今(jīn)年以来已回落(luò)至(zhì)80美(měi)元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的(de)同比增速走(zǒu)低(dī)；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格(gé)反季节上涨，对今年也存(cún)在(zài)高基(jī)数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存(cún)在明(míng)显基数效(xiào)应，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作用(yòng)下今(jīn)年二季(jì)度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要(yào)受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的(de)高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别(bié)是政策(cè)效应(yīng)将进一步显现，市场机(jī)制发挥充分作用，经济内生动力也(yě)在增强，供需(xū)缺口有三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末(mò)可能(néng)回升至(zhì)近年均值水(shuǐ)平(píng)附近。

　　报告(gào)表(biǎo)示，当前我(wǒ)国经济(jì)没有出现通(tōng)缩。通(tōng)缩(suō)主要指价格持续负增(zēng)长(zhǎng)，货币供应量也(yě)具有下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我国物价仍(réng)在温(wēn)和(hé)上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经(jīng)济(jì)运(yùn)行持续(xù)好转(zhuǎn)，不符合(hé)通缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经济(jì)总供求基本平(píng)衡，货币条件合理适(shì)度(dù)，居民(mín)预(yù)期(qī)稳(wěn)定，不(bù)存在(zài)长期通缩或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪(wěi)命题，担(dān)忧大可(kě)不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波动的滞后指(zhǐ)标(biāo)，不能(néng)仅以(yǐ)物(wù)价(jià)回(huí)落来评判经济进入(rù)“通缩”。过(guò)往经验(yàn)显示(shì)，经济(jì)的(de)周期性(xìng)波动(dòng)主(zhǔ)要由需求驱动，物(wù)价跟(gēn)随需求变化而(ér)变化，使得物(wù)价变化滞后经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初(chū)期，需求(qiú)才刚(gāng)刚(gāng)开始修复(fù)，对价格的提振尚不明显，使得物(wù)价指标(biāo)低位徘徊，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初(chū)期(qī)。以企(qǐ)业中长(zhǎng)期资金(jīn)来源刻画的有效社(shè)融增速，去年9月(yuè)以来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济2个季(jì)度左右的经验(yàn)规律，本轮信用扩张(zhāng)会带动(dòng)经(jīng)济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来(lái)物价的回(huí)落，受基数、供(gōng)给和(hé)外需(xū)等影(yǐng)响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始(shǐ)抬(tái)升。除去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活(huó)动相关服务、衣着(zhe)等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策托(tuō)底无用？周期启动(dòng)，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存(cún)在一定(dìng)空转较(jiào)为常(cháng)见(jiàn)。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货币明(míng)显宽松阶段，部分资(zī)金滞留(liú)在金融体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去(qù)年底以(yǐ)来也有类似(shì)特征；有所不同的是，当前(qián)资金多滞留在银行(xíng)体系、而不(bù)是(shì)非银金融机构，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企业之(zhī)间信(xìn)用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路(lù)不同，使得信用派生驱(qū)动和(hé)表征不同过往，企业有效信用派生自去(qù)年9月(yuè)以(yǐ)来持续改(gǎi)善，而房地(dì)产相关融资拖累总体信用派(pài)生(shēng)。传统(tǒng)周期下，信用扩(kuò)张(zhāng)以房地产(chǎn)驱动为主，使得(dé)居民贷款增长明显快于企业(yè)；相较(jiào)之(zhī)下(xià)，本轮信(xìn)用修(xiū)复主要靠企业(yè)融资扩张，有效社融从去年9月开(kāi)始持续回升，而居(jū)民信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济效(xiào)应不同过(guò)往，有效信用派生对企业(yè)行为的(de)支持已开(kāi)始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加速流(liú)向制造业，而房(fáng)地(dì)产相关融资显著弱于以往(wǎng)，使得(dé)制造业投资表现显著强于(yú)房地产(chǎn)；伴随融资(zī)的(de)持续(xù)改善，企业(yè)资本开支在1季度有所扩(kuò)大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经(jīng)济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗(yí)症”或被过(guò)度渲染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的(de)存在，使得大(dà)家容易(yì)产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放(fàng)大了“春节效应”带来的经济波动(dòng)，部分高频指标报复性反弹后出现走弱(ruò)的迹象。其(qí)中，偏(piān)消(xiāo)费端的(de)活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反其道而(ér)行之(zhī)。

　　内生动(dòng)能的修复已(yǐ)然开(kāi)始，消费动能(néng)或被低估(gū)，前(qián)半程靠居民出行和企业消费，后半程(chéng)靠居民消费能力的恢(huī)复。出行意愿的(de)持续改善、企业经营活动(dòng)正常(cháng)化等，皆指向场景(jǐng)恢复带(dài)来的消费修复持续性(xìng)和弹性不宜低估(gū)；批发零售、住宿(sù)餐(cān)饮等服务(wù)业，及稳增(zēng)长相关行业招(zhāo)工需求在逐步修复，有助于推(tuī)动收入与消费的正(zhèng)循环(huán)。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在累(lèi)积。地产大周期向下已是共识，地产链条修复会弱(ruò)于传统周期；但(dàn)小周期超调后(hòu)的修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改(gǎi)加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部(bù)地区收入修(xiū)复等，有(yǒu)利于(yú)稳定(dìng)低能级城市需求。

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