调油逻辑提振(zhèn)成本价(jià)格(gé)，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去(qù)年二季度芳烃市场的热度之(zhī)高(gāo)也正(zhèng)是由这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与去(qù)年的步调明显不一。期货(huò)日报记者观察(chá)到，同为芳烃(tīng)品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连续(xù)出现(xiàn)了(le)9连跌(diē)，从走势上来看，两品(pǐn)种的表现远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价(jià)下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在(zài)于两方面(miàn)，一方面由于近期原油大跌，另一(yī)方(fāng)面(miàn)近期(qī)成品(pǐn)油裂差(chà)下跌。”一德(dé)期货分析师郑(zhèng)邮飞(fēi)表(biǎo)示，由于欧美(měi)的滞涨格局，以及美国的加(jiā)息预期，需求羸弱，市场对(duì)于衰退(tuì)的预(yù)期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有(yǒu)落地(dì)，原油近期(qī)回(huí)补前期(qī)缺口后(hòu)继(jì)续下(xià)行，对于化(huà)工特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑(huá)，同(tóng)时美(měi)国汽(qì)油库存在4月份去库速(sù)率减缓，使得市场对于美(měi)国调油需求的预期边际(jì)弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采访中，记者(zhě)了(le)解到(dào)，美国夏(xià)油对(duì)于(yú)辛(xīn)烷(wán)值的需(xū)求支撑起(qǐ)了(le)芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思市场走(zǒu)势相(xiāng)对偏(piān)弱，且去(qù)年调油逻辑发生的(de)时间在5月(yuè)发酵、6月(yuè)初达到顶峰(fēng)，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货(huò)能(néng)化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始(shǐ)于路(lù)径依赖(lài)，去年极端的调油行情使得市场预期今年调油(yóu)逻辑发生的概率仍较大(dà)，调油商提(tí)前(qián)准备原料运往美(měi)国。

　　在她(tā)看来，去(qù)年调油逻辑是调油实实(shí)在(zài)在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今年(nián)的调油带来(lái)芳(fāng)烃美亚价(jià)差处于往年同(tóng)期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚(yà)价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上又有(yǒu)差异，主要体现在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美(měi)国高辛烷值调(diào)油料的(de)短缺没有提早(zǎo)预期，导(dǎo)致旺季来临(lín)后行情一触即发(fā)，而经(jīng)历(lì)过去(qù)年的大(dà)幅波动，随后调(diào)油商对于今年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的(de)美(měi)亚价差一直保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造套(tào)利空间，同时我们从去年(nián)四(sì)季(jì)度(dù)至今韩国出口美国(guó)芳烃的数量(liàng)保持(chí)相对(duì)高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲(zhōu)芳烃(tīng)装置的检修预(yù)期，今年市(shì)场的(de)调(diào)油逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并迅(xùn)速将芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬(xún)开始启动(dòng)，这明显早于去(qù)年。但我们(men)也看到了PXN在3月下(xià)旬后就处于(yú)高位(wèi)徘(pái)徊的(de)状态，意味(wèi)着调油(yóu)逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此(cǐ)，华(huá)融融(róng)达期货(huò)分(fēn)析师(shī)韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃走(zǒu)势存在(zài)着节奏的差异，去年5月份是(shì)是炒作调油需求的主要时期，而今年市(shì)场提(tí)前(qián)到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今(jīn)年调油逻辑应该(gāi)不及去(qù)年。“去(qù)年受俄乌(wū)冲突影响(xiǎng)，欧美地区(qū)成品油供需突(tū)然(rán)变得紧张，油(yóu)品裂解利润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的问题(tí)是欧美经济(jì)下(xià)行压力较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面(miàn)也可(kě)以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调油需求大幅(fú)拉涨(zhǎng)，但进入(rù)4月以后，油品利(lì)润(rùn)却(què)回落，并(bìng)拖(tuō)累形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油(yóu)主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅(fú)关停(tíng)引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利(lì)窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看工厂(chǎng)对于调油(yóu)行情有(yǒu)所准备(bèi)，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看(kàn)来，二(èr)季度美国出(chū)行(xíng)旺季下(xià)调油需求被赋予期待(dài)，然而有了去(qù)年二季(jì)度(dù)调油需求(qiú)增加(jiā)下亚(yà)美(měi)套利利润(rùn)可观的经验，部分(fēn)工厂提前(qián)跟(gēn)美国工厂签(qiān)订了长约，今年的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今(jīn)年韩(hán)国运(yùn)往(wǎng)美国的芳烃出口量(liàng)观察(chá)，整体1—3月出口(kǒu)量(liàng)已达去年调(diào)油季出(chū)口(kǒu)总量(liàng)的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采(cǎi)用(yòng)FOB模(mó)式，便(biàn)于其在窗口打开后(hòu)及(jí)时变(biàn)更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷值观察(chá)今(jīn)年调(diào)油(yóu)大概率仍将发生(shēng)，但是整体对于(yú)芳烃价格的提振高度将极大(dà)可(kě)能不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动加剧，近期(qī)原油库存低位(wèi)回(huí)升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在(zài)对未来需求(qiú)的不确定和经济可能衰退的背景下调油需(xū)求(qiú)出现了不稳(wěn)定的(de)因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯的基(jī)本面来看，实则(zé)呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通(tōng)货源紧张(zhāng)的局面(miàn)在恒力石(shí)化和嘉通能源两套年产能(néng)共500万吨新装置投产和下游消(xiāo)费走弱的(de)影响下逐渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供需(xū)边(biān)际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下(xià)北(běi)方低价货源冲击华东(dōng)，下(xià)游(yóu)硬(yìng)胶产品利润(rùn)不佳(jiā)，成品库存偏(piān)高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯(chún)苯港口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但(dàn)是(shì)现在(zài)还(hái)没有(yǒu)真正进入美国(guó)汽(qì)油的消(xiāo)费旺季，如果5月(yuè)下旬开始美国(guó)汽油消费走强，预计(jì)芳烃(tīng)估值(zhí)仍将保持高位，但是在(zài)当前衰(shuāi)退预期(qī)以及美联储加息背景下(xià)，成品油消费(fèi)的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的价差高点已(yǐ)经看(kàn)到(dào)，调油(yóu)逻辑再继续大(dà)幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的(de)供需(xū)基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的交易(yì)重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相对较长的时间(jiān)下市(shì)场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基(jī)本面(miàn)上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯(běn)下游品种中除了(le)苯胺(àn)盈利之外其(qí)他下游盈利(lì)性(xìng)不佳(jiā)，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临(lín)成品库存(cún)偏(piān)高和利润不佳的(de)局面，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临(lín)累库压力，短期(qī)来看价(jià)格向(xiàng)上的驱动(吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思dòng)或(huò)较乏力。

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