四大国(guó)有银行的集(jí)体降息(xī)惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款自律上(shàng)限下(xià)调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以(yǐ)来银(yín)行业(yè)已有三(sān)波存款利率下调(diào)，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少20家中小银(yín)行（含(hán)农村(cūn)信用合作联社(shè)）下调(diào)人民币(bì)存(cún)款利率，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一发(fā)而(ér)动全身，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资(zī)以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息(xī)相关。那么(me)，如(rú)何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？今年“降息(xī)潮”迭起是(shì)否等同(tóng)于(yú)经(jīng)济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看(kàn)，多(duō)方(fāng)观点认为，本次存(cún)款利率新规主(zhǔ)要(yào)基于三(sān)重考量。一(yī)是符合推进利率市场化改革深化(huà)大背景；二是(shì)对(duì)银行而(ér)言，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，降(jiàng)低银行负债(zhài)成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本(běn)次(cì)降息也被(bèi)看作(zuò)是促(cù)进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是对(duì)公业务，通知(zhī)存款则(zé)集中于(yú)短期存(cún)款，都是针对(duì)特(tè)定存取需求(qiú)的(de)客户(hù)，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知存款和协定(dìng)存款在银行(xíng)存款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模(mó)的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行团队(duì)的数据显示，协定(dìng)存款等规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行(xíng)长易纲在(zài)近期公(gōng)开讲话(huà)中提到(dào)，从过(guò)去二十年的数(shù)据看，我国实际(jì)利率总体(tǐ)保持(chí)在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此次下调通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调(diào)降更多是出于推进(jìn)利率市场化改革深化大(dà)背景的(de)考虑。关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少trong>

　　招(zhāo)商基金研(yán)究部首席经济(jì)学(xué)家李(lǐ)湛梳理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制(zhì)建立了存款(kuǎn)利率市(shì)场化调整(zhěng)机制，随(suí)后，国(guó)有大行同(tóng)年9月(yuè)下调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价(jià)惩罚(fá)措施。随之而来(lái)的是，此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利(lì)率市场化改革推进背(bèi)景下(xià)，银行出于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必(bì)要性(xìng)来看，民生证券宏观团队(duì)也(yě)倾向于认(rèn)为，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的(de)闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮利率调降(jiàng)都(dōu)集(jí)中在(zài)活期和定期存款，实(shí)际上(shàng)忽略了这些介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间的存款的(de)利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通(tōng)知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国有银行一季度(dù)净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下调(diào)利(lì)率有(yǒu)助于降(jiàng)低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积(jī)极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净息差压力(lì)增大(dà)外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还关(guān)注到的(de)是(shì)国内(nèi)存(cún)款市场(chǎng)的供需变化——近年来(lái)国内经济受(shòu)多重(zhòng)因素冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)受(shòu)制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分银行根据(jù)市场供需变(biàn)化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营情况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利(lì)率，只是不同银行在(zài)调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央(yāng)政治(zhì)局会议(yì)强调，要(yào)有效防(fáng)范化(huà)解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作(zuò)。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的(de)一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛认(rèn)为(wèi)，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利(lì)压力(lì)趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利将合(hé)理修(xiū)复，有利于增(zēng)强银行内(nèi)生资本补充能力(lì)；二(èr)是减少企业及居民的短(duǎn)期存款意愿(yuàn)、促进企业投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志恒的观点是(shì)，调降协定存款和通知存款的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要(yào)目(mù)的是规范银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当(dāng)前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补(bǔ)充净资(zī)本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为(wèi)资(zī)产端的贷款利率下(xià)调(diào)、降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本进一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也(yě)认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业(yè)银行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别(bié)是中(zhōng)小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队同样提(tí)到，新(xīn)规对于(yú)规范协定存款定价(jià)秩序(xù)作用较大，减少存款(kuǎn)定价的(de)无(wú)序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本(běn)。该团队预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)有助(zhù)于(yú)压(yā)低全(quán)社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市(shì)场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票(piào)也(yě)将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学(xué)家(jiā)陈(chén)雳则表示(shì)，在当前整(zhěng)个经(jīng)济复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一(yī)定的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是(shì)否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及(jí)2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也强(qiáng)调(diào)“着力支持扩(kuò)大(dà)内(nèi)需，为实体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次降息(xī)释放的(de)信号(hào)来看，是否意味着货(huò)币政策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的(de)看法是，货币政策充裕(yù)延续(xù)，但解读(dú)为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当(dāng)前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这一调(diào)降是针对银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款利率自律上(shàng)限，而非(fēi)直接调降挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须进行(xíng)对等下调，市(shì)场不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的(de)货币(bì)政策(cè)之(zhī)下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当(dāng)前经济(jì)修复(fù)内生动(dòng)力依然不强(qiáng)，外需(xū)压力没有完(wán)全缓解，货币(bì)政策将继续对经济修(xiū)复带来支(zhī)撑作用，未(wèi)来(lái)伴(bàn)随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下(xià)行(xíng)仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得(dé)贷款价(jià)格(gé)战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成本成为(wèi)当务之急。中(zhōng)小银(yín)行或有动力(lì)主动跟(gēn)进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的(de)走(zǒu)向，上述(shù)大型银行(xíng)金(jīn)融市场研(yán)究员认为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修(xiū)复性复苏(sū)阶(jiē)段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时(shí)，国(guó)内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求(qiú)货币政策(cè)支(zhī)持精准有(yǒu)力。预计(jì)下半年(nián)货(huò)币政(zhèng)策不(bù)会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健(jiàn)货币(bì)政策基调，在保持信(xìn)贷总量适度(dù)增长，市场流动(dòng)性(xìng)合理充裕情况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结(jié)构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业(yè)手中的(de)钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限将迎调(diào)整的同时(shí)，有市场观点担心(xīn)，降息(xī)一方面有利(lì)于(yú)刺激消(xiāo)费以及缓和(hé)银(yín)行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个(gè)概念的(de)定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款介于定活期存(cún)款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存(cún)款存取灵活(huó)，两(liǎng)者的共(gòng)同优点是，在(zài)保持资(zī)金灵活使用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一(yī)种，主要有1天(tiān)和7天两(liǎng)个(gè)期(qī)限，支取时需(xū)提(tí)前1天(tiān)或7天通知银行，即(jí)可按实际(jì)存期及支取日相应币种档次利(lì)率计(jì)付利息，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位(wèi)在银(yín)行开立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能(néng)的(de)协定(dìng)存款账户，并约定基本存款额(é)度，由银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户中超过该额度(dù)的部分(fēn)按协定存(cún)款(kuǎn)利率单独计息的(de)一(yī)种存款方式。协定(dìng)存款性质介于活期(qī)和定(dìng)期存款之间，只面(miàn)向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存款既有对公业(yè)务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席(xí)经济(jì)学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存(cún)款基本(běn)上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的(de)影响不大。对(duì)于企业来(lái)说，会有一(yī)定的(de)利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所下(xià)调(diào)，也有助于(yú)刺激企业投(tóu)资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行(xíng)最新数据显示(shì)，4月(yuè)份人(rén)民(mín)币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一(yī)步(bù)来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降是(shì)否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就，且需(xū)要总(zǒng)量政策继续(xù)支(zhī)撑。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别是在前期(qī)服务业修复(fù)后，与制(zhì)造业产(chǎn)生循环，带(dài)动收入预期(qī)改善，最(zuì)终才会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基金李湛的(de)建(jiàn)议是，应辩证看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业及居民(mín)形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息(xī)可以降(jiàng)低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有(关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收入信心才(cái)会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循(xún)环(huán)。”李湛(zhàn)表示。