2022年(nián)是国内(nèi)实施(shī)“双碳战略”的攻(gōng)坚之年(nián)，作为新能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶(fú)持和行业高成长(zhǎng)性背景(jǐng)下(xià)，上市企业产量不断扩(kuò)大(dà)，营收、归母净(jìng)利润不断(duàn)增长，但行业(yè)内上(shàng)中(zhōng)下游(yóu)板块的盈利(lì)能力(lì)分化严重，亟待引起注(zhù)意(yì)。

　　金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)的数(shù)据显示(shì)，光伏设(shè)备产业链盈利参差(chà)不(bù)齐。光伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件。利润(rùn)结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游(yóu)板(bǎn)块处(chù)于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增(zēng)长的(de)利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价(jià)格下(xià)希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高行预期增加(jiā)，结合对企业经营(yíng)数据变化的分(fēn)析(xī)，可(kě)以(yǐ)看出：光伏(fú)设备的上游(yóu)将(jiāng)迎来降价与去库(kù)存阶段，这对(duì)于中下游企(qǐ)业来说(shuō)意(yì)味着(zhe)原材料成本得到控制，利(lì)于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背(bèi)景下(xià)，作(zuò)为清洁能源重要方向的光(guāng)伏设备，市场加大(dà)对上市公司的扶持力度。金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)统计发现，行业中48家上(shàng)市公司(sī)，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年(nián)增(zēng)加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶持背(bèi)后，与之同步的是上市企业经营(yíng)规(guī)模不断扩大(dà)，利润增速可观(guān)。产量方面(miàn)来看(kàn)，根(gēn)据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产(chǎn)量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩(jì)下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年(nián)实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第2。公司在去(qù)年电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电(diàn)池处于供不(bù)应求的状态，年内累计(jì)实(shí)现电池销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏设备行(xíng)业归母(mǔ)净利润增速(sù)居前的企业(yè)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡(gòng)献过(guò)半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利率分析发(fā)现，上中下(xià)游呈现的结果参差(chà)不齐，上游硅料(liào)硅片享受(shòu)到(dào)光伏(fú)产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛利率(lǜ)不及行业平(píng)均。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏(fú)电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)毛(máo)利率(lǜ)最高(gāo)的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快(kuài)提(tí)升(shēng)，首先是源于供不应(yīng)求背景(jǐng)下的(de)涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片(piàn)板块可以(yǐ)形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片(piàn)价格波动(dòng)巨大，但从2020年以(yǐ)来的数(shù)据来看，硅片价格依然(rán)处于高(gāo)位(wèi)。特别是上半年硅片价格持续(xù)高位(wèi)运(yùn)行，硅(guī)片需(xū)求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料(liào)企业签(qiān)订巨额订单(dān)，提前完成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头部企业代(dài)表之(zhī)一通威股(gǔ)份，曾(céng)在2022年(nián)报中提(tí)及量价双(shuāng)升(shēng)，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同比上(shàng)涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而带动毛利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家(jiā)上(shàng)市公司，不容(róng)易(yì)形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均(jūn)呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行(xíng)业(yè)2022年(nián)累(lèi)计(jì)归母净利润增(zēng)长606.30亿(yì)元，而(ér)通威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)归母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而这(zhè)3家企业(yè)2022年总共实现(xiàn)归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设(shè)备行(xíng)业整体归母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的(de)上游，中下游涉(shè)及光(guāng)伏(fú)电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业(yè)间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现(xiàn)下行趋(qū)势，45家企业平均(jūn)毛(máo)利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片(piàn)爆赚(zhuàn)的(de)背后，是中(zhōng)下游45家企(qǐ)业2022年归母净(jìng)利润(rùn)累计(jì)增长269.25亿(yì)元，净利润(rùn)增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利率3年(nián)来基(jī)本持平，而光伏(fú)辅材和光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)毛(máo)利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件(jiàn)成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏(fú)设(shè)备行业不同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部(bù)企业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板块涵盖18家(jiā)企业，企业数(shù)量较(jiào)多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑(huá)，2022年(nián)平均(jūn)毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等(děng)因素(sù)影响，福(fú)莱(lái)特的主业光伏(fú)玻(bō)璃(lí)毛利率下降12.39个(gè)百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆变(biàn)器(qì)板块有6家(jiā)企业，数(shù)量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变器板(bǎn)块(kuài)的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年逆变器全球(qiú)出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速(sù)度放(fàng)慢，中(zhōng)下(xià)游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设(shè)备行业上游(yóu)“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅片价格(gé)自高(gāo)位走出下行(xíng)趋势(shì)，行(xíng)业格局(jú)将(jiāng)发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅(guī)等硅(guī)片的阶段高(gāo)点，多(duō)数硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据(jù)中(zhōng)国有色金属工(gōng)业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片(piàn)企(qǐ)业的(de)经营数据也可看出硅(guī)片(piàn)价格下跌对上游公(gōng)司盈(yíng)利(lì)的影响。今年(nián)一季度，大(dà)全(quán)能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存(cún)货周转率数据发现(xiàn)，无(wú)论是环比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显下行趋(qū)势(shì)，说明当前有(yǒu)库(kù)存积压风险。以大(dà)全能(néng)源为例，2022年(nián)一季(jì)度存货(huò)周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率变化趋势(shì)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　专业人士(shì)认(rèn)为，上游硅料硅片(piàn)面临短期供过于求的局面，在(zài)清理库存(cún)的阶段(duàn)下(xià)，硅片价格还有进(jìn)一步下行空(kōng)间。这对于(yú)光伏(fú)电池组件、光伏加(jiā)工设备等对(duì)中下游板块，将能较好(hǎo)控制原材(cái)料成本(běn)，对提升毛利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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