文：天(tiān)风(fēng)宏(hóng)观(guān)宋(sòng)雪涛/联系人孙永乐

　　4月居民新增存款(kuǎn)-1.2万亿，同比多(duō)减4968亿(yì)元，这是(shì)居民存款在(zài)连续13个月同比(bǐ)多增后，首次回落。

　　在过(guò)去一(yī)年多(duō)时间里，居民部门积攒了一大笔超额储蓄。今年(nián)这笔超额储蓄能否顺利释放对判断(duàn)经(jīng)济和资本(běn)市场走势至关(guān)重(zhòng)要(yào)。这里我们尝试回答两个(gè)问题(tí)。一是4月居民存款同比多减是不是超额(é)储蓄释放(fàng)的开始？二是这一趋势能否延续？

　　对上(shàng)述(shù)问题的回答(dá)取决于存款会受到哪些因素的影响(xiǎng)。一(yī)般影响居民(mín)存款(kuǎn)的主(zhǔ)要有这么几种行为：可支(zhī)配收(shōu)入、消费支出、金融资产(chǎn)相(xiāng)关收支和房地产相关(guān)收支。

　　收入增长(zhǎng)、消费减少、金融资产赎回、购房减少会推动(dòng)存款增加；反之，收入减少、消费增(zēng)加、认购金融资产、购房增加、提(tí)前还贷等则(zé)会带动存款回落。

　　2022年(nián)居民存(cún)款(kuǎn)同比(bǐ)多增7.9万亿是居民少(shǎo)消(xiāo)费、少投(tóu)资、少(shǎ微信二维码收款限额是多少，个人收款码一天可以收多少笔o)购房(fáng)的结果(guǒ)（详见(jiàn)《超额储蓄能否转(zhuǎn)化成超额(é)消费》，2022.12.31）。此时虽(suī)然居民收入(rù)增速放缓并提前(qián)还(hái)贷(dài)，但因为投资、购房等下滑幅度更大，所以存款同比(bǐ)大幅多增。

　　2023年一(yī)季度居(jū)民存款同比(bǐ)多增2.1万亿则是收(shōu)入修复和理财存款化的结果。

　　一季度居民人均(jūn)可支配收入同比增长(zhǎng)525元，理财(cái)存续规模相比(bǐ)于2022年末下滑2.6万(wàn)亿至24.2万亿。另(lìng)外(wài)，受(shòu)银行办理速(sù)度放缓(huǎn)等因素影响，RMBS（个人住房抵押贷款(kuǎn)支持证券）条件早(zǎo)偿率(lǜ)指数(shù) 2 相比于2022年有所回落(luò)，即居民提前(qián)还(hái)款对存(cún)款(kuǎn)的拖(tuō)累相比(bǐ)于去年末略有放缓。

　　但(dàn)是，随(suí)着居民消费和(hé)购(gòu)房行为修复(fù)，其(qí)对(duì)存(cún)款的支撑力度减(jiǎn)弱，一季度人均消费支出同比增(zēng)加345元（低于收入涨幅）、购房(fáng)支出(chū)同比多增1575亿元。但因为支撑因素的规模更大，所以存款继续回升。

　　4月和一季度(dù)最核心的(de)不同在于理财市场的变化(huà)。4月居民存款下滑可能的原因一(yī)是居民存款(kuǎn)理财化；二是提前还贷(dài)规(guī)模增(zēng)加。因为居(jū)民收入和消费(fèi)数据不足，暂时无法判(pàn)断消费(fèi)和收入在4月对存款(kuǎn)的影响。

　　存款回流理(lǐ)财是(shì)4月(yuè)存款(kuǎn)回落的核心原因，4月理财(cái)存量规模环比增(zēng)加1.26万亿至25.5万亿，结束了(le)自去年10月以(yǐ)来的下行(xíng)趋势，重(zhòng)回(huí)扩张区间。

　　居民增配理财等(děng)资产是(shì)理(lǐ)财风(fēng)险降低、收益回(huí)升和(hé)存款利率(lǜ)下滑共(gòng)同(tóng)作用的结果。受益于债券市(shì)场走强，今年理财市场表(biǎo)现逐步好转，理财产品单位(wèi)破净率(lǜ)从2022年12月峰(fēng)值的29.2％持(chí)续下(xià)滑(huá)至2023年5月12日的4.7％，叠(dié)加这一时期下(xià)滑的存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款对居(jū)民(mín)的(de)吸(xī)引力逐渐减弱(ruò)，而理财对居民的吸(xī)引力则不断增强。

　　从5月理财规(guī)模上看，随着破净率进一步回落，居(jū)民还在(zài)继续增(zēng)配理财(cái)产(chǎn)品，存款理财化趋势有望延续(xù)。

　　提前还贷规模扩(kuò)大(dà)是存款下滑(huá)的又一(yī)个(gè)原因。4月早偿率(lǜ)月均值相比(bǐ)于2月低(dī)点上行(xíng)4.3个百分点，相(xiāng)比于(yú)3月上行1.9个(gè)百分点(diǎn)。

　　居(jū)民加大提前(qián)还贷力度一(yī)是(shì)因为首套房利率还在下降，居民提前还贷(dài)以降低(dī)成(chéng)本(běn)，4月沈阳、马鞍(ān)山等多地(dì)继续(xù)降低首(shǒu)套(tào)房利率，贝壳研(yán)究院数据(jù)显示百城(chéng)首套主流房贷利(lì)率(lǜ)平均为4.01％，环比(bǐ)3月(yuè)继(jì)续回落1个(gè)BP。二是政(zhèng)策放(fàng)松后，1、2月(yuè)份(fèn)部(bù)分(fēn)积压的还贷业(yè)务在3、4月份(fèn)办(bàn)理，这会(huì)推动提前还(hái)贷规(guī)模走(zǒu)高。

　　总的来说，随着理财(cái)市场好转，此前因居民少消费、少投资、少买房等(děng)积攒下来的超(chāo)额(é)储蓄已经开始部分(fēn)回流理财市场(chǎng)了，且5月初这一趋势还(hái)在延续(xù)。

　　往后(hòu)来看，理财市(shì)场和提前还(hái)贷在后续几个(gè)月里或继(jì)续(xù)成为超额(é)存款的(de)主要流(liú)向。

　　五一旅游人(rén)均消费水平未见明显改(gǎi)善(shàn)或部分(fēn)表明当(dāng)下居民消费意愿依旧偏弱，考虑到(d微信二维码收款限额是多少，个人收款码一天可以收多少笔ào)超额(é)储(chǔ)蓄的持有分化(huà)且(qiě)并非主要来自(zì)消费，后续超额储蓄对(duì)消费的支撑力度(dù)依旧偏弱。（详见《超额储(chǔ)蓄(xù)能否转化成超额消费》，2022.12.31）。同时，随(suí)着前(qián)期积(jī)压的购(gòu)房需求(qiú)逐渐释放，房地(dì)产销售目前已经有走弱迹象(xiàng)，地产短期(qī)或不(bù)会成为(wèi)超储的(de)主(zhǔ)要流向。但是因为(wèi)按揭利率存(cún)在明显利差(chà)，居民(mín)提前(qián)还贷行为或将(jiāng)延续(xù)。从(cóng)这个(gè)角度(dù)来看，主要因为(wèi)少买房、少投资而积攒下来的储(chǔ)蓄，在理财市(shì)场(chǎng)环境好转和存款利(lì)率下(xià)滑的(de)背景下或(huò)将继续(xù)回(huí)流(liú)到理(lǐ)财市(shì)场(chǎng)。

　　1 存款同比增速使用金融(róng)机构住户存款余额(é)+4月新(xīn)增来进行估(gū)算

　　2早(zǎo)偿率(lǜ)是指在个(gè)人(rén)住房抵押贷款中债务人提前偿(cháng)付的金(jīn)额在(zài)资产池未偿本(běn)金余额的占比

　　风险提示

　　地产销售变动超预期，超额储蓄释放弱于(yú)预期，理财市场(chǎng)波动加大

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 微信二维码收款限额是多少，个人收款码一天可以收多少笔