调油逻辑(jí)提振成(chéng)本价格，从而能够推升芳(fāng)烃价格，去年二季(jì)度(dù)芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的(de)步(bù)调明显不一。期货日(rì)报记(jì)者(zhě)观(guān)察到，同为(wèi)芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货(huò)盘(pán)面已连续出现(xiàn)了9连跌，从走(zǒu)势上来看(kàn)，两(liǎng)品种(zhǒng)的表(biǎo)现(xiàn)远超(chāo)市(shì)场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下(xià)跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合(hé)约收于8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由(yóu)于近(jìn)期原油大跌，另一(yī)方面近期(qī)成品油裂差下跌。”一连云港灌南邮编号是多少德(dé)期货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由(yóu)于欧美的滞(zhì)涨格局(jú)，以及美国的(de)加息预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的预(yù)期再起。而(ér)原油供应(yīng)端的OPEC+减产还(hái)没有(yǒu)落地，原(yuán)油近期回补(bǔ)前期缺(quē)口后继续(xù)下行，对(duì)于化工(gōng)特别(bié)是(shì)与之相(xiāng)关性相对(duì)较强的PTA形成成(chéng)本(běn)塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期美国汽(qì)柴油裂差出现下(xià)滑，同时(shí)美国(guó)汽油库存在4月份去库(kù)速(sù)率减缓，使得市场对于(yú)美国调油需求(qiú)的预(yù)期边际(jì)弱(ruò)化，对(duì)于芳烃的(de)支(zhī)撑走弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记(jì)者了(le)解到，美(měi)国(guó)夏(xià)油对于辛(xīn)烷值的(de)需求(qiú)支(zhī)撑起(qǐ)了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生的(de)时间在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调(diào)油(yóu)逻辑是在汽(qì)油(yóu)旺季到来之(zhī)前。

　　物(wù)产中大期货能化组组长(zhǎng)谢(xiè)雯(wén)表示，发生这一现象的原因更多是始于路径依赖，去年极端的调(diào)油行情使得市场预期今年(nián)调(diào)油逻辑发生的概(gài)率(lǜ)仍较(jiào)大，调(diào)油商提前准备原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)是调油(yóu)实实在在(zài)发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升(shēng)；今年的调油带来芳(fāng)烃美亚价差处于往(wǎng)年同期高位(wèi)，但当前美湾芳烃库存(cún)较高(gāo)，需求饱(bǎo)和(hé)，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃(tīng)调油逻辑与(yǔ)去年在细节与节(jié)奏(zòu)上又有差(chà)异，主(zhǔ)要体现在(zài)去年5—6份的行情(qíng)是“脉(mài)冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值(zhí)调油料的(de)短缺(quē)没(méi)有提早(zǎo)预期(qī)，导致(zhì)旺(wàng)连云港灌南邮编号是多少季来(lái)临(lín)后(hòu)行情一触即发，而经历过(guò)去年(nián)的大幅波动，随后调油商对于今年已经(jīng)提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空(kōng)间，同时我们从去(qù)年四季度至今韩(hán)国出口美国芳烃的数量(liàng)保持相(xiāng)对(duì)高位可(kě)以一窥(kuī)究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装(zhuāng)置的检修预期，今年市场的调(diào)油逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并迅速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬(xún)开始启动，这(zhè)明显早于去(qù)年。但我们(men)也(yě)看到(dào)了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘徊的状态(tài)，意味着调油逻辑已经在(zài)芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华(huá)融融达期货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去(qù)年5月份是是炒作调油需求的主要(yào)时期，而今年市场(chǎng)提前到3月就(jiù)开(kāi)始炒作。

　　据(jù)韩冰冰(bīng)介(jiè)绍(shào)，今年(nián)调油逻辑应该不(bù)及去年(nián)。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供(gōng)需突然变得紧张，油(yóu)品裂(liè)解利润(rùn)非常好(hǎo)，调油逻(luó)辑兴起(qǐ)。而今年的问题是欧美经济下行压力较(jiào)大，油(yóu)品需求(qiú)面临走(zǒu)弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份市场因(yīn)炒作调油(yóu)需(xū)求大(dà)幅(fú)拉涨，但进(jìn)入(rù)4月以后，油品利润却回落，并拖累形(xíng)成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要(yào)是由于(yú)俄(é)乌冲突导致原油的出口受(shòu)限以及疫情影响下美国(guó)炼厂大幅关停(tíng)引起的辛烷需求无法匹配，从而导致(zhì)了美亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往(wǎng)美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工厂对于调(diào)油行(xíng)情有所准备，整体(tǐ)缺量(liàng)需求(qiú)将不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来(lái)，二季(jì)度美国(guó)出行旺季(jì)下调油需求(qiú)被赋予期待(dài)，然而有了去年二季度调油需求增加下(xià)亚美套利利润可观的(de)经验，部分(fēn)工厂(chǎng)提前跟美(měi)国工厂签订了长约，今年的出口周期有(yǒu)所提(tí)前。

　　从(cóng)今年韩国运往美(měi)国的芳烃出(chū)口量观(guān)察，整体1—3月(yuè)出口量(liàng)已达去(qù)年调油季(jì)出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据(jù)了解(jiě)，贸易(yì)商今年与亚(yà)洲PX生(shēng)产(chǎn)企业签(qiān)订合同多采(cǎi)用FOB模(mó)式，便(biàn)于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油(yóu)大概(gài)率(lǜ)仍(réng)将发(fā)生，但(dàn)是整(zhěng)体(tǐ)对于(yú)芳烃价格的提振(zhèn)高度将(jiāng)极大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价(jià)波动加(jiā)剧(jù)，近期原油库存(cún)低位回(huí)升，汽油裂解(jiě)价差回(huí)落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对(duì)未来(lái)需求的不确定和经济可能衰退的背景(jǐng)下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的(de)基本面来(lái)看(kàn)，实则呈现边际(jì)走弱的迹(jì)象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前(qián)期流通货(huò)源紧张的局面(miàn)在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产和下(xià)游(yóu)消(xiāo)费(fèi)走(zǒu)弱的影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供(gōng)应(yīng)端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置(zhì)投产(chǎn)下(xià)北(běi)方(fāng)低价货源(yuán)冲击华(huá)东，下游硬胶产品利润不(bù)佳，成品(pǐn)库存偏高(gāo)的局面仍(réng)存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游(yóu)纯(chún)苯港口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累(lèi)库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没(méi)有真正进入美国汽油(yóu)的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走(zǒu)强，预计芳(fāng)烃(tīng)估(gū)值仍将保(bǎo)持高(gāo)位，但(dàn)是在当前(qián)衰退预期以及美联储加息背景下，成品油消费(fèi)的(de)成(chéng)色或(huò)较预期(qī)大打折扣，芳烃前期相对(duì)原油(yóu)的(de)价差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概(gài)率降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或(huò)将回归(guī)自身的供需基本面。

　　“短期(qī)来(lái)看，随着主力合约换月，市(shì)场的交易重心转向了(le)2309 合约(yuē)，在距离9月相对较长的时间下(xià)市场(chǎng)博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从(cóng)基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库(kù)，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感(gǎn)。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈(yíng)利之(zhī)外其他(tā)下游(yóu)盈利(lì)性(xìng)不(bù)佳，纯苯港口(kǒu)库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临(lín)成品库存偏高(gāo)和利润(rùn)不佳的局面，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍(réng)面临累库压力(lì)，短期来(lái)看价格向上的(de)驱(qū)动(dòng)或较乏力。

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