金融界5月(yuè)16日消息 国新办今日上午举行(xíng)4月份国民经济运行(xíng)情(qíng)况新(xīn)闻(wén)发(fā)布会。现(xiàn)场(chǎng)有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预(yù)期(qī)，尤其是PPI通缩(suō)加剧(jù)，请问原因有哪些？国家统计局如何看待(dài)未来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人(rén)、国(guó)民经济综合统(tǒng)计司司(sī)长(zhǎng)付凌(líng)晖回应称(chēng)，当前(qián)价格低位运行(xíng)主要是阶(jiē)段性的(de)，当(dāng)前(qián)中国经济不(bù)存在通(tōng)缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅总体上是回(huí)落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回(huí)落了0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因素(sù)影响。

　　一是食品价(jià)格的(de)回落。随(suí)着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应(yīng)增加，市(shì)场(chǎng)价格有所回(huí)落。同(tóng)时，生猪市场供应总体(tǐ)是充(chōng)足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也(yě)带动了食品价(jià)格的回落。4月份，食(shí)品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今年以来，受到(dào)世界经济复苏(sū)乏力、全球能(néng)源价(jià)格总体上趋于回(huí)落，对国内(nèi)居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源(yuán)价格同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用(yòng)消费品降价促(cù)销。今年以来，受(shòu)到汽车优(yōu)惠补(bǔ)贴政策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切(qiè)换，车企降(jiàng)价(jià)促销力度加(jiā)大(dà)，带动了价格的下行(xíng)。我们(men)看到，4月(yuè)份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年同期对比基数走高(gāo)。上年同期受(shòu)到(dào)疫情(qíng)冲(chōng)击，猪肉价(jià)格进入到上(shàng)涨周期等因素(sù)的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全球(qiú)疫情影响，去(qù)年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在(zài)这些因(yīn)素共(gòng)同影响下(xià)，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份(fèn)扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和能源由于受到短期(qī)因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更(gèng)重要(yào)的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的(de)状况来看，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和(hé)上月相同(tóng)，总体保持基(jī)本稳定。从(cóng)核心(xīn)CPI目前的情况来(lái)看，目前(qián)0.7％的涨幅(fú)和(hé)疫(yì)情(qíng)前(qián)相比还(hái)是偏(piān)低的，很重要的(de)原(yuán)因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏(piān)低(dī)。

　　他表示，随(suí)着经(jīng)济社会恢复常态(tài)化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐(cān)饮等(děng)价格涨幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月(yuè)扩大(dà)0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连续两个月回升。未(wèi)来随着服(fú)务(wù)消(xiāo)费需(xū)求带动(dòng)增强(qiáng)，价格回(huí)升也(yě)会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合(hé)理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国内外多(duō)重(zhòng)因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影(yǐng)响因(yīn)素有以下几个(gè)：

　　一是国际(jì)输入性(xìng)因(yīn)素(sù)影(yǐng)响。我国部分大宗(zōng)商品价格与(yǔ)国际(jì)市(shì)场联系比较(jiào)紧密(mì)，今年以来受到世界经济恢(huī)复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品(pǐn)价(jià)格走低、国内石(shí)油、有色价格出现下降，4月份(fèn)石油和(hé)天(tiān)然气开(kāi)采业价(jià)格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业(yè)价格(gé)下降9.9％，有色(sè)金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市(shì)场需(xū)求不足。经济恢复常态化运行以(yǐ)后，部分行业(yè)产能供给充(chōng)裕(yù)，但市场需求相对不足(zú)，价格有(yǒu)所(suǒ)下(xià)降。比如(rú)煤(méi)炭产能继续释(shì)放，进口持续(xù)增加，而电煤(méi)需求(qiú)季节(jié)性减少，市场进(jìn)入淡季，价(jià)格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和(hé)洗选业(yè)价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足(zú)，而市场需求还在恢复中(zhōng)，价格(gé)出现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延(yán)加(jiā)工业(yè)价(jià)格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年(nián)价(jià)格翘尾影(yǐng)响是(shì)负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输入性影响还会持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢(huī)复中，部分工业品价格短期下行情况还会延续。但是随着国内经济(jì)恢(huī)复，市场需求回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经济没有出(chū)现通缩(suō)

　　值(zhí)得(dé)注意的是，昨天央(yāng)行发(fā)布(bù)的一季度货币政策报告(gào)也提(tí)及通缩(suō)。报(bào)告提到(dào)，我国通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去一年(nián)、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要(yào)与供需恢复时间差和基(jī)数效应有关。我国经济(jì)运行(xíng)开局(jú)良好(hǎo)，同时通(tōng)胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值(zhí)区间(jiān)。

　　总的看(kàn)，若经(jīng)济(jì)保持正常增(zēng)长态势(shì)，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上(shàng)有(yǒu)以下因素：

　　一是(shì)供给能力较(jiào)强。在稳经济一(yī)揽子政(zhèng)策有力支持下，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较(jiào)高景气区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠(qú)道畅(chàng)通，也保证了居(jū)民(mín)“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏(piān)慢。实体(tǐ)经(jīng)济(jì)生产、分配(pèi)、流通、消费等环(huán)节本(běn)身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超(chāo)额储蓄(xù)向消费的(de)转化受收(shōu)入分配(pèi)分(fēn)化、收入预(yù)期不稳(wěn)等制约，特(tè)别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需求偏(piān)弱。近期居民(mín)出现提(tí)前(qián)还贷现象(xiàng)，也一定(dìng)程(chéng)度影(yǐng)响(xiǎng)当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际油价一度逼近140美(měi)元大关，今年以来已(yǐ)回(huí)落至(zhì)80美元(yuán)附近，带动(dòng)CPI交通工具(jù)燃(rán)料(liào)和居住水电燃料的同比增速(sù)走低；疫情扰(rǎo)动使得去年(nián)3月鲜菜价(jià)格反季节(jié)上涨，对今(jīn)年也存(cún)在(zài)高基数(shù)影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在明(míng)显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年(nián)二季度GDP增速(sù)可能(néng)明(míng)显(xiǎn)回升。

　　未来几个(gè)月受高基(jī)数(shù)等影响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策效应(yīng)将进一步显现(xiàn)，市(shì)场机制发挥充分作用(yòng)，经济内生动(dòng)力(lì)也在增强，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预计(jì)下半(bàn)年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末可能回升至近年均(jūn)值(zhí)水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩主要指价格(gé)持续(xù)负增长，货(huò)币(bì)供(gōng)应量(liàng)也(yě)具(jù)有下(xià)降趋势，且(qiě)通常(cháng)伴随(suí)经济(jì)衰退。我(wǒ)国物价(jià)仍在(zài)温和(hé)上涨，特别是核心(xīn)CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快(kuài)，经济运行持续好(hǎo)转，不符合(hé)通(tōng)缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国(guó)经济(jì)总供求基(jī)本平衡，货币条件合(hé)理适度(dù)，居民(mín)预期稳(wěn)定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨(tǎo)论，可(kě)以休矣(yǐ)

　　一问：通(tōng)缩(suō)大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短周期波动的(de)滞后指标，不能仅以物价回落来评(píng)判经济(jì)进入“通(tōng)缩”。过往(wǎng)经验显示，经(jīng)济(jì)的周期性(xìng)波动(dòng)主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟随需求(qiú)变(biàn)化而变化，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求(qiú)才(cái)刚刚开始修复，对价格的提振尚不(bù)明显，使得(dé)物价(jià)指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复(fù)，显示经(jīng)济处于复苏初期。以企业(yè)中长期资金(jīn)来(lái)源(yuán)刻画(huà)的(de)有效社融增速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去(qù)年8月(yuè)的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先(xiān)经(jīng)济2个季度左右的(de)经(jīng)验(yàn)规(guī)律，本轮信用扩张会带动(dòng)经济(jì)在2023年(nián)初见(jiàn)底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价(jià)的回(huí)落，受基数(shù)、供给和外需等影响较大；伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后(hòu)开(kāi)始(shǐ)抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关(guān)服务、衣(yī)着等(děng)价格(gé)逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开(kāi)始抬(tái)升。

　　二(èr)问：资金空转加(jiā)剧，政策托底(dǐ)无用(yòng)？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济(jì)复(fù)苏初期，资金存在一定空转(zhuǎn)较为(wèi)常见(jiàn)。经验(yàn)显示，资金空转(zhuǎn)多发(fā)生在经济回落(luò)、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去(qù)年底(dǐ)以来(lái)也有类似特征；有所不同(tóng)的是，当前资(zī)金(jīn)多滞留在银行体(tǐ)系、而(ér)不是非银金融机构，与居(jū)民理财回表、购(gòu)房偏弱带来的居(jū)民与企(qǐ)业之间(jiān)信用派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不(bù)同，使得(dé)信用派(pài)生驱动(dòng)和表(biǎo)征不(bù)同过往，企业有效信用派生自去(qù)年(nián)9月以来(lái)持续(xù)改善，而房地(dì)产相关融(róng)资拖累总体(tǐ)信(siki老师是哪个大学的？xìn)用派(pài)生。传统周(zhōu)期下，信用(yòng)扩张以房地产驱(qū)动(dòng)为主，使得居民贷款增长明(míng)显快于企业；相(xiāng)较(jiào)之(zhī)下，本轮信用修复(fù)主要(yào)靠企业融资(zī)扩张，有效社融从去年(nián)9月开始持续回(huí)升，而(ér)居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济效应不同过(guò)往(wǎng)，有(yǒu)效信用派生对企业(yè)行为的支持已(yǐ)开(kāi)始显(xiǎn)现。去年(nián)3季度(dù)以来，资金加(jiā)速流向制造业，而房(fáng)地(dì)产相关融资显著弱于(yú)以往，使得制(zhì)造(zào)业投资表现显(xiǎn)著强于房地(dì)产(chǎn)；伴随融资的持(chí)续改善，企业资(zī)本开支在1季(jì)度有所(suǒ)扩(kuò)大。但siki老师是哪个大学的？房地产“缺位”，压低了信用派(pài)生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹(dàn)后走弱，主要缘于(yú)场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存(cún)在，使得大家容易产生悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节效应”带来的经济波动，部分高(gāo)频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹(dàn)后出现走(zǒu)弱(ruò)的(de)迹象。其(qí)中，偏消费端的活动(dòng)多在2月(yuè)底(dǐ)之后(hòu)走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致宏观数据(jù)屡超预(yù)期的同(tóng)时，市场信心反(fǎn)其(qí)道而行之。

　　内生动能(néng)的修复已(yǐ)然开始，消费动能(néng)或被低估(gū)，前(qián)半程靠居(jū)民出行和企业消费(fèi)，后半(bàn)程靠居民消费能力的(de)恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢复(fù)带来的(de)消费修复持续性(xìng)和弹性(xìng)不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务(wù)业，及稳(wěn)增(zēng)长相关行业招工需求在逐步(bù)修复，有(yǒu)助(zhù)于推动收(shōu)入与消费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在累(lèi)积。地(dì)产大周期(qī)向(xiàng)下已是共识，地产链(liàn)条修(xiū)复会(huì)弱于传统周期；但小周期超调后的修复出(chū)现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于需(xū)求(qiú)释放、形(xíng)成供需(xū)“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中西部(bù)地(dì)区(qū)棚改加(jiā)码（可(kě)比口径(jìng)增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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