大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进入最高战(zhàn)备(bèi)状态，紧急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下(xià)令，将(jiāng)塞尔维亚军队(duì)的战备状态提升到最高(gāo)等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇(qí)提(tí)升塞尔维(wéi)亚军队战备状(zhuàng)态(tài)与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中(zhōng)使(shǐ)用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹(zī)韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱(qián)区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚(yà)的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单(dān)方面宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维亚始终(zhōng)坚(jiān)持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行(xíng)！这(zhè)一数据创(chuàng)年(nián)内(nèi)新高(gāo)，美联储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显(xiǎn)示(shì)，美(měi)国4月PCE物(wù)价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预(yù)期值0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关(guān)的通(tōng)胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高记录。

　　美联储政(zhèng)策利(lì)率期货合约交(jiāo)易(yì)商周五加大了对美联(lián)储(chǔ)将(jiāng)继续加息的押注，数(shù)据公布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价(jià)美(měi)联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报(bào)道(dào)，交易员们(men)一直坚信(xìn)，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对(duì)期(qī)货的押注，今年降息的可(kě)能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年(nián)的(de)降息幅度低于(yú)此前(qián)的预期。强劲(jìn)的(de)经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据、劳动力(lì)市(shì)场(chǎng)以及债(zhài)务(wù)上限担(dān)忧的(de)缓解降(jiàng)低了今年降(jiàng)息(xī)的可能性。交易员们(men)现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个(gè)月(yuè)前，衍(yǎn)生品(pǐn)市(shì)场预计基准利率(lǜ)届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难(nán)走出(chū)弱周期(qī)

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤(méi)化工(gōng)品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以(yǐ)PTA等(děng)原(yuán)料成本端为原(yuán)油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下(xià)跌幅度(dù)不大(dà)的(de)情况(kuàng)下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信(xìn)期货能(néng)源首席分析师高明宇解释说(shuō)，终(zhōng)端(duān)产(chǎn)品(pǐn)这(zhè)一(yī)分(fēn)化的根源还(hái)是原料端(duān)表现的(de)差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢(yì)价将(jiāng)能源危机在(zài)期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交(jiāo)易主题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板块内(nèi)部来看，前期(qī)原油价格的下行(xíng)已触碰到中(zhōng)东主要(yào)产油国(guó)的财(cái)政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商边际产油成本、美国(guó)收(shōu)储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能(néng)源产量增速持续不达预期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能(néng)源品(pǐn)的下行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于国内(nèi)三西主产区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽松的供需(xū)面(miàn)持续(xù)带动产业链各环节累库，价格(gé)下跌趋(qū)势明确(què)，亦(yì)对近期煤化工(gōng)品种构(gòu)成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭(tàn)价格整体(tǐ)便处于震(zhèn)荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭(tàn)成本(běn)端的(de)支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢(shū)不(bù)断下移。”中信建投期货(huò)分析师刘(liú)书(shū)源表(biǎo)示，相较于煤(méi)炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未(wèi)出现较(jiào)大(dà)的(de)单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象(xiàng)。”方正中期(qī)期(qī)货研究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释(shì)说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内(nèi)煤炭市场供(gōng)应存在保障(zhàng)，在进(jìn)口煤(méi)增加的(de)情况下(xià)，市场可(kě)流通货源充(chōng)裕，今年受到天(tiān)气(qì)因(yīn)素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预(yù)计逐步(bù)好转，电煤需求存在增(zēng)加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭(tàn)市场价(jià)格仍存在下调可能(néng)，成本端(duān)难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化(huà)工受到(dào)成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工(gōng)近期(qī)的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及自身(shēn)品种的产能投放周期有(yǒu)关。<独肖有哪几个/p>

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇(chún)和尿素(sù)的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重(zhòng)启，所以终端产品的需(xū)求并(bìng)没有(yǒu)因疫情解封后(hòu)，出(chū)现显著(zhù)恢复。叠(dié)加近期(qī)港口和坑口(kǒu)煤价加速下(xià)跌，导致煤(méi)化工品种的估(gū)值(zhí)中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了(le)解到(dào)，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽(jǐn)管(guǎn)成本(běn)端松(sōng)动，但(dàn)煤(méi)化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷(mí)，面临(lín)较大的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同(tóng)步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今独肖有哪几个年以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成(chéng)本理论(lùn)核算来(lái)看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇现货价(jià)格不断(duàn)创下新低，部分地区(qū)现货价格(gé)回(huí)到历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，上游甲醇生产企业(yè)整体(tǐ)利润并没有随着煤价回(huí)落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内(nèi)地(dì)企(qǐ)业有传(chuán)出因甲醇价格太(tài)低(dī)，出现停车或者降负的消息，后续值(zhí)得持续(xù)关注这一问(wèn)题。”刘书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期的(de)迹象。“经历(lì)过前(qián)几年(nián)的(de)持续投产(chǎn)，国(guó)内甲醇和尿(niào)素的产能(néng)不(bù)断扩张，当前下游的需求难(nán)以匹配新增的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产(chǎn)能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面临(lín)较大投(tóu)产压力，进(jìn)口体(tǐ)量大(dà)的(de)品种将(jiāng)受到低(dī)价进口货源的冲击(jī)，中长期看(kàn)，煤(méi)化工行情(qíng)难有起色，即使存在(zài)上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记(jì)者了解到(dào)，近期能源化(huà)工(gōng)（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主要还是基于(yú)原(yuán)料端的驱动。

　　据光大(dà)期货(huò)分析(xī)师杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本(běn)周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需(xū)基本面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动油化工(gōng)板(bǎn)块表现(xiàn)较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商品多(duō)数(shù)下跌的(de)行情中，原油尽管受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会议上承诺将(jiāng)加大力度(dù)打击(jī)俄(é)罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行(xíng)为都对(duì)于油价起到(dào)提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下(xià)半年(nián)全(quán)球(qiú)原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求同比(bǐ)增加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来自(zì)于中国(guó)需求复苏(sū)的持续；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持(chí)强势(shì)从(cóng)成本端带(dài)动油化工整(zhěng)体强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看(kàn)，油化工(gōng)较煤化工较强的(de)关(guān)键原因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预(yù)期(qī)大幅下(xià)降，主要源自原油(yóu)进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油(yóu)在内的成(chéng)品油库存均出现不(bù)同程度的下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油表需(xū)也环比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考(kǎo)虑进一步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国的收储均(jūn)将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但(dàn)在美国债(zhài)务(wù)上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍(réng)然会影(yǐng)响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注(zhù)美国债务上限谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货能化高(gāo)级分(fēn)析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会(huì)议将近(jìn)。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前(qián)油价被(bèi)市(shì)场接受度提升。预计6月化工品市场对(duì)标的(de)原(yuán)油成本(běn)将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱(ruò)，因而(ér)以原油折算(suàn)成本的加工利润反(fǎn)而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在(zài)原(yuán)油及成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起(qǐ)暂(zàn)停(tíng)的伊拉克(kè)45万桶/天北向原(yuán)油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性(xìng)的原(yuán)油供应构成扰动。且(qiě)近期沙(shā)特能源部长再(zài)次对原(yuán)油市(shì)场做空者发出警(jǐng)告(gào)，面对欧美银行业危机(jī)和美国(guó)债务上限谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会议再(zài)次(cì)减产的小概率事件发生(shēng)，二季度起的基准去库预期仍将(jiāng)为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表现中，油制(zhì)强于煤(méi)制的(de)可能性依然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表(biǎo)现(xiàn)上，目前国内(nèi)煤炭供给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此煤(méi)炭价格(gé)下行的趋势依(yī)然存在。原油方(fāng)面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容(róng)易(yì)获得(dé)支撑(chēng)。因此，成本端(duān)强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤市场中下游库(kù)存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前(qián)，油(yóu)化工结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然(rán)有(yǒu)望(wàng)延续。独肖有哪几个>

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