美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)危机暂时“告(gào)一段落”——美东时(shí)间5月31日，美(měi)国国会(huì)众(zhòng)议(yì)院通(tōng)过了一项(xiàng)关于联邦(bāng)政府债务(wù)上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支(zhī)将受到(dào)上限制约直(zhí)至(zhì)2024年结(jié)束，但可以避(bì)免发生债务违约。根(gēn)据美(měi)国(guó)国会(huì)预算办(bàn)公室数据，目前美国(guó)联(lián)邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美(měi)元，占其国内(nèi)生(shēng)产总(zǒng)值比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事实上(shàng)，二(èr)战以来，美国已103次(cì)调整债务上限，尽(jǐn)管(guǎn)未曾出现过(guò)实(shí)质性债务(wù)违约，但债务上限危机仍可(kě)从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金(jīn)报》记者表示，在目前美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)情(qíng)景下，中长期看美债上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表(biǎo)现将更(gèng)具韧(rèn卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢)性，而市(shì)场(chǎng)关(guān)注的(de)重点也将重新回到(dào)美联(lián)储的(de)货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表现(xiàn)更具(jù)韧(rèn)性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国(guó)政(zhèng)府债务共有(yǒu)22次触(chù)及法(fǎ)定上(shàng)限(xiàn)，每(měi)次(cì)债务上限触(chù)及后均(jūn)得到了上调或暂停(tíng)，只(zhǐ)是经历的(de)时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数自高(gāo)点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在(zài)2013年债务(wù)上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而(ér)在本(běn)次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌(diē)至年(nián)内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对(duì)记者表(biǎo)示，尽(jǐn)管(guǎn)美(měi)国(guó)彻底违约的可(kě)能(néng)性非常(cháng)低，但此(cǐ)前因为市场担忧发(fā)生发生违约，很(hěn)多国家和行业(yè)都遭到抛售，但(dàn)这(zhè)次(cì)亚洲市场表现(xiàn)相对于美国和(hé)发达市场更(gèng)具韧性，得益于较佳的盈利增(zēng)长前景和具吸引力的(de)相对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就(jiù)中(zhōng)国(guó)市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键(jiàn)催化剂。中国(guó)今年首季盈利(lì)增(zēng)长较去年第(dì)四(sì)季有所改善，有助(zhù)提振对中(zhōng)国资(zī)产的信心(xīn)。与(yǔ)亚洲其(qí)他(tā)地(dì)区(qū)（日本(běn)除(chú)外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策(cè)略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺(shùn)利通过消除了美(měi)国乃至全球面临的一(yī)个不明朗因(yīn)素，进而短暂提(tí)振市(shì)场情(qíng)绪。中航信托宏观策略总监吴(wú)照银对(duì)记者称，因投资者(zhě)对(duì)两党达成一致有确定的预期(qī)，所以(yǐ)近(jìn)期美(měi)国以(yǐ)及全(quán)球资本市场(chǎng)并没有对美国债务上(shàng)限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看美债上限违约风险(x卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢iǎn)难以忽视

　　目前(qián)来看(kàn)，主流大(dà)类资产对于美(měi)债危机的叙事反应都较为平(píng)淡，但野村东方国际(jì)证(zhèng)券资(zī)产管理部(bù)总经理兼投资(zī)总监(jiān)肖(xiào)令君(jūn)对记者表示(shì)，从(cóng)中长(zhǎng)期的资产(chǎn)配(pèi)置角度(dù)出发(fā)，诸如(rú)美债上限等类似(shì)的(de)尾部风险事件难(nán)以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资(zī)组(zǔ)合的下行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化低相关性资(zī卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢)产配(pèi)置、二是(shì)支付保险费的另类策略，为组合(hé)提供(gōng)下行保护。回顾美(měi)债上限危机历史，看到避(bì)险资(zī)产如(rú)美元、美债、黄(huáng)金在通(tōng)常较风险(xiǎn)资产(chǎn)呈(chéng)现明(míng)显的超额收益，因此组合配置(zhì)中(zhōng)保有一定比例(lì)的避(bì)险(xiǎn)资产有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步(bù)阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金(jīn)与(yǔ)美债季(jì)度展望(wàng)中(zhōng)也提到，黄金(jīn)作(zuò)为典型的避险资(zī)产，国(guó)际(jì)金价将(jiāng)有支撑，短(duǎn)期或(huò)继续走高，因为(wèi)美(měi)债利率短期内仍会高位(wèi)震(zhèn)荡，通胀不(bù)确定性仍然较高，同时(shí)全球(qiú)整(zhěng)体风险因素在(zài)提高。

　　肖(xiào)令(lìng)君还(hái)提到，另一方面，极(jí)端危机(jī)环境下，大类(lèi)资(zī)产(chǎn)会呈(chéng)现同(tóng)涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统避险(xiǎn)资(zī)产随同风险资(zī)产一起下(xià)跌(diē)，因此以期(qī)权保护组合下行(xíng)风险是另一种方式。美(měi)债违约并非我们(men)的(de)基准假设，如果出现(xiàn)此类尾部风险，做多(duō)波动率、以及做空风险(xiǎn)资产的衍生(shēng)品(pǐn)策略将显(xiǎn)著受益(yì)。

　　瑞(ruì)银(yín)首(shǒu)席美(měi)国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策(cè)略是做空美国高评级银(yín)行（评级下(xià)调、对手(shǒu)方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分(fēn)析师黄俊则对记(jì)者表(biǎo)示，美债上(shàng)限的提升(shēng)，将促(cù)进美联储停止(zhǐ)紧缩货币(bì)政(zhèng)策(cè)，对美股也是(shì)一大利(lì)好。他(tā)还认为，美国政府(fǔ)的财政支出得到了(le)保(bǎo)证(zhèng)，在两年内可以继续举(jǔ)债。最近两周(zhōu)的美债谈判(pàn)关键期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍有(yǒu)望(wàng)进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国财政(zhèng)政策(cè)和货币政策上

　　美国参议院(yuàn)已经投票通(tōng)过债务上限法案，市场关注焦点(diǎn)再度回到美国未来的财政政策和货(huò)币政策(cè)上(shàng)。肖令君认为，如(rú)果未出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储仍(réng)将贯彻(chè)数(shù)据(jù)依赖(lài)原(yuán)则，联储可能会持续关注就(jiù)业数据和工商业运(yùn)行情况，等待市(shì)场自然降温至浅萧条后(hòu)再开启降息，年内降息的(de)乐观预期(qī)存在(zài)修正(zhèng)可(kě)能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数(shù)据上(shàng)看(kàn)，美国(guó)经济韧性(xìng)好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排(pái)除(chú)联储还会继续加息的可能，但加息周(zhōu)期(qī)已(yǐ)接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋(qū)势不(bù)会改变，因(yīn)此(cǐ)预计加息对市(shì)场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务(wù)上限协(xié)议通过后(hòu)，美(měi)国财政部(bù)预计将可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随(suí)着市(shì)场流动性(xìng)收紧，这或(huò)将(jiāng)产生显著的吸力作用。债券收(shōu)益(yì)率(lǜ)或将(jiāng)随着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析(xī)师(shī)黄俊则称，接(jiē)下来美(měi)国财政部的(de)工作(zuò)重点是如何(hé)为(wèi)美债找到(dào)买家，其中(zhōng)有三(sān)个重要(yào)看(kàn)点(diǎn)，即第(dì)一，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债；第(dì)二，以中国为代表的贸易顺(shùn)差国是否购买(mǎi)美债；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可(kě)能成(chéng)为(wèi)购买美(měi)债异(yì)军突起的(de)力量。

　　黄俊进而(ér)分析称(chēng)，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要(yào)调(diào)整货币政策(cè)停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债(zhài)，美国财政部发(fā)行美债（向市(shì)场卖出）这无疑会给美债市场(chǎng)造成(chéng)极大(dà)抛压。他总结(jié)道，美债的重新发行，有可能促(cù)使美联储美联储停(tíng)止(zhǐ)加息和缩表。在5月美(měi)联(lián)储(chǔ)FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示未来还会加(jiā)息的措辞，需要(yào)关注6月(yuè)利(lì)率决议中美联储是否能进一步(bù)确认停止(zhǐ)紧缩(suō)的态度。

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