财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军(jūn)）铁(tiě)树开花了！不仅仅(jǐn)是中国(guó)平(píng)安在(zài)4月(yuè)27日(rì)迎来时隔8年的涨停，就(jiù)在5月8日(rì)，中信银行、中国银行(xíng)也迎来涨停，而上一次涨停(tíng)分别是13年前、7年前，邮(yóu)储银行(xíng)更是盘中(zhōng)刷新历史最高。

　　有市场观点将(jiāng)大涨归因为两份会议通知(zhī)。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企(qǐ)投资价值促进央企(qǐ)估(gū)值回归”业务交(jiāo)流会暨国新(xīn)央企(qǐ)股东回(huí)报ETF宣介会(huì)即(jí)将举空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗办；另外一份则是沪市(shì)金融业主题座谈会，其中“在服(fú)务中(zhōng)国式现代(dài)化中促进金融(róng)业估值提升和高质量发展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中特(tè)估成为了市(shì)场较(jiào)长一段时期的热(rè)门词，尽管(guǎn)披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过(guò)去的A股(gǔ)市场(chǎng)对部(bù)分(fēn)传统行业国央企的严重低配和低估。说到(dào)A股的低估值、高分红，银行为首(shǒu)的大金融板块首当(dāng)其冲。上述5.11会议是为(wèi)此前获批的央企(qǐ)股东回报(bào)ETF发行预热，会(huì)议(yì)作(zuò)用显然被(bèi)放大。

　　事(shì)实上，不仅是(shì)两份会(huì)议通知的推(tuī)波助澜，“小作文”又来添油加醋。一则无头无尾(wěi)的(de)所谓指导意(yì)见，要求“国企要(yào)做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏(sū)预期之下(xià)，中特估银行概念获得资金的青睐(lài)。有(yǒu)了多(duō)重消息(xī)的加持，暴涨顺理成章。

　　根据(jù)以(yǐ)往经验，大(dà)金融板块走强往往预示(shì)着行情(qíng)的结(jié)束，这一(yī)次历史是否会重(zhòng)演呢(ne)？多位受访人士指出，这种单一衡量逻(luó)辑可能不(bù)再奏效，当前市场，银行板块是作为“国(guó)资含量”比较高(gāo)的板块行(xíng)进，从去(qù)年底开始监(jiān)管开始提(tí)出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，中特(tè)估(gū)有望持续为投资(zī)者(zhě)带来除(chú)稳定股息(xī)收益外的收(shōu)益。

　　银(yín)行为首的大金融爆发(fā)

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨，中国银行、中(zhōng)信银行、西安银(yín)行涨停，农业银行、民生银行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的(de)大(dà)牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板(bǎn)块大涨早已(yǐ)启(qǐ)动，银行指(zhǐ)数（中(zhōng)信）近(jìn)5个交易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了(le)银行板块，券商股也持续爆发，券商指(zhǐ)数收盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国银(yín)河领涨，盘中一度(dù)涨停(tíng)，近5个(gè)工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块(kuài)ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中(zhōng)证(zhèng)银(yín)行ETF涨幅明显，比如，天弘中证(zhèng)银行ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基(jī)金涨幅超(chāo)过4％，从资金流动来看(kàn)，以规模最(zuì)大(dà)的华宝(bǎo)中证银行ETF为(wèi)例，不仅(jǐn)当(dāng)日收(shōu)盘价创一年(nián)新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷(shuā)新近两年来的最(zuì)高。

　　对(duì)于银行(xíng)股(gǔ)的大涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡资(zī)产合伙人董承非在5月7日(rì)表示，在经(jīng)济复苏不(bù)强(qiáng)劲(jìn)情况(kuàng)下，原(yuán)来看不(bù)起的那(nà)些低增速(sù)的企(qǐ)业，现在反而显(xiǎn)得(dé)难(nán)能可(kě)贵，因此被忽略高分红(hóng)、深度价值的企业反而受到追捧。

　　博时基金权益(yì)投资一(yī)部基金(jīn)经理吴鹏也表示(shì)，银行股这(zhè)波快速(sù)上(shàng)涨，是其(qí)在估值极(jí)度(dù)低水平、股息率具备一定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本面预期极(jí)度悲观等背景下，配合当前经济弱复苏整体(tǐ)回报率预期(qī)下行、中特估(gū)政(zhèng)策背景下的估值修(xiū)复。

　　涨幅与成交量齐(qí)升，背后仍是中特估逻(luó)辑

　　经过漫长的(de)季(jì)节，银(yín)行(xíng)股等来了久违的(de)上(shàng)涨，截(jié)至(zhì)5月8日，自今年4月以来全市场(chǎng)42家上市(shì)银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行、西安(ān)等5家(jiā)银(yín)行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年(nián)新高，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元，也刷新近(jìn)两年来的最高。中国银行龙(lóng)虎榜数据显示，近(jìn)三日沪股通(tōng)累计买入(rù)5.65亿元(yuán)并卖(mài)出10.74亿元，4家机构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大(dà)涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股(gǔ)息率具备(bèi)一定吸引力(lì)、持(chí)仓极度低(dī)配、基本面预期极度(dù)悲(bēi)观都是银行股上(shàng)涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体而言(yán)，在估值(zhí)上，截至目(mù)前，42家(jiā)A股(gǔ)银(yín)行的平均市净(jìng)率(lǜ)为0.6倍左右(yòu)。除了宁波银(yín)行和招商银行，其余银行均处于“破净”状态。在这一(yī)轮估值(zhí)修复中(zhōng)，有(yǒu)市(shì)场人士指出(chū)，中字(zì)头银行目(mù)标价估(gū)值(zhí)最保(bǎo)守看到(dào)0.6，相当于2020年疫情(qíng)前(qián)的估值位置，当(dāng)前板块交易热度之下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资(zī)产质量、让(ràng)利实体经济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的高分红和高股息是银行股相对于其他主题板块(kuài)更强(qiáng)的优势，据财通证券研报，国有大行(xíng)近五年分红率基本稳(wěn)定在(zài)30％左右(yòu)，稳定分红符合价值投资和长期投(tóu)资需要。近年来(lái)国(guó)有大行股(gǔ)息率也呈逐年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募(mù)持仓(cāng)占比极低也为调仓提供(gōng)了空间(jiān)，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一(yī)季(jì)度银行(xíng)股占(zhàn)偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度(dù)以来新低，显著低于2010年以来(lái)均值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基(jī)金经理胡洁就向财联社(shè)表示，高股息策略以其(qí)确定的股息收(shōu)入和较高的安全边际可以为(wèi)投资者提(tí)供不错(cuò)的(de)收(shōu)益。而基本面稳健、分红(hóng)率高而稳定、估值处于(yú)历史低位(wèi)的银行板块(kuài)是高股息策略(lüè)的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。与(yǔ)此同时，银行板(bǎn)块在一季度是业绩低(dī)点。随(suí)着大行重定价的压(yā)力过去以及二(èr)三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到(dào)来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，后续(xù)业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基金经理(lǐ)余展(zhǎn)昌也指出，与海外银行对比，在中(zhōng)特估(gū)背景下的(de)国内(nèi)银(yín)行(xíng)仍(réng)然具有较好的(de)投(tóu)资机(jī)会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银(yín)行(xíng)的PB最(zuì)高在0.75倍(bèi)左(zuǒ)右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大部分的银行估值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外银行还有(yǒu)大量的商誉，国(guó)内银行的(de)估值水(shuǐ)平是偏低的，本身就有比(bǐ)较(jiào)大的(de)修复空(kōng)间。此外，他还指出(chū)，国(guó)企改(gǎi)革有望使得这些(xiē)问题得到改(gǎi)善，从而提(tí)高银(yín)行的利润增速，持续修复估(gū)值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随(suí)着证券、银行等大金融板块的走强(qiáng)，有市场观点开始担忧市场(chǎng)行情告一段(duàn)落。对此，市场人士认(rèn)为(wèi)，站在中(zhōng)特(tè)估背景下去看(kàn)金(jīn)融股的爆发，并(bìng)不能简(jiǎn)单做出市场(chǎng)行情结束(shù)的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称(chēng)，大金融板块(kuài)过去被(bèi)当成行情结束的指标，其背后通常(cháng)潜意识(shí)映射包括不限(xiàn)于(yú)大金融爆发(fā)往往(wǎng)代(dài)表市场没有(yǒu)别的方向、市场进入避险状态、大金融“吸(xī)血”严重等。但(dàn)从当前的金融股(gǔ)走强来看(kàn)，市场表(biǎo)现并不存在上述问题(tí)。

　　首先(xiān)，当(dāng)前(qián)大金(jīn)融(róng)“吸血”效(xiào)应并不强，比如银行板块(kuài)近期大(dà)幅放量，成交(jiāo)量(liàng)约为600亿，作为大市(shì)值的板块(kuài)，这(zhè)一成交(jiāo)量与(yǔ)甚至部分中小市值(zhí)板(bǎn)块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次表现也不是单一的，放眼全(quán)市场，部分港(gǎng)口(kǒu)、铁路、建(jiàn)筑、电力、空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗石化等(děng)板块也表现较好，因此不能单一(yī)地以过去大金融上涨作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当(dāng)下较为极端的(de)交(jiāo)易结构容易被表征(zhēng)为市场波动的(de)前奏(zòu)，但市场(chǎng)变量(liàng)影响较多、今年行情结(jié)构(gòu)差异巨大，建议不要单一映(yìng)射分析。

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