四大国有(yǒu)银(yín)行的(de)集(jí)体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限下(xià)调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以(yǐ)来银行(xíng)业(yè)已有三波存款利率下调，此前两次(cì)分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利(lì)率下调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小银行(xíng)（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策(cè)牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息相关。那(nà)么，如何(hé)理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓(huǎn)的(de)信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看，多方观点认(rèn)为，本次(cì)存款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要基于三(sān)重(zhòng)考(kǎo)量。一(yī)是符合推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是对(duì)银行而言，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降(jiàng)息(xī)也被(bèi)看作(zuò)是(shì)促(cù)进宏(hóng)观经济复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降中协定(dìng)存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对(duì)特定存取(qǔ)需求的客户，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据民生(shēng)证券(quàn)宏观团(tuán)队(duì)测算，通知存款和协定(dìng)存款在银行存(cún)款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通(tōng)知存款为例(lì)，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团队的(de)数(shù)据显示，协定存(cún)款等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金(jīn)法则(zé)”水平(píng)上，与潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平(píng)基本匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都(dōu)提及的是，本轮调(diào)降更多(duō)是(shì)出于推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了(le)这一市场化改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建(jiàn)立了(le)存款利(lì)率(lǜ)市场化(huà)调(diào)整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发(fā)布(bù)《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利率市场化改革推(tuī)进背景(jǐng)下，银行(xíng)出于自身经营考虑(lǜ)的自(zì)发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必(bì)要(yào)性来看，民(mín)生证券宏观(guān)团队也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，并(bìng)且完(wán)成存款利(lì)率(lǜ)调整的闭环(huán)，改(gǎi)善(shàn)银行利润空间。存(cún)款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中(zhōng)在(zài)活期和定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活(huó)期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一(yī)次性调整通(tōng)知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的(de)有(yǒu)效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度净息差水平均创历(lì)史新低，当下调利率有助于降低银(yín)行负债成本(běn)，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)及(jí)银行(xíng)净息差压力增大外(wài)，某大型银行金融市场研究员还关注到(dào)的是国内(nèi)存款市场的供需变化——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加及风险偏(piān)好下降等，导致居(jū)民储蓄(xù)存款上升较(jiào)快，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综合(hé)指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不同银行(xíng)在(zài)调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存款利率下(xià)调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局(jú)会议强(qiáng)调(diào)，要有效防范(fàn)化解重点领域(yù)风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和(hé)信托(tuō)机构改革(gé)化险工(gōng)作。一锤定音之下，本(běn)次调降利率也被认(rèn)为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在(zài)哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调降通知主要释(shì)放了(le)两大信(xìn)号(hào)，一是减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力(lì)。本(běn)次下调将引导(dǎo)银(yín)行的(de)对公(gōng)活(huó)期成本下(xià)降，存款降价叠(dié)加资(zī)产端让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利(lì)于增强(qiáng)银(yín)行内生(shēng)资本(běn)补充能力；二是减少企业及(jí)居民的短期存款意(yì)愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒的(de)观点是，调降协定(dìng)存款和通知(zhī)存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价(jià)秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产端(duān)的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融(róng)资(zī)成本(běn)进一步打开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析(xī)师董琦也(yě)认为，存款利(lì)率调降，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解商业银行(xíng)净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽(lǎn)储的成本压力，又(yòu)有利(lì)于引导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提(tí)到，新规对(duì)于规范(fàn)协定存款定价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价(jià)的无序(xù)竞争(zhēng)，合力(lì)压(yā)降银行负债成本(běn)。该团(tuán)队预计(jì)，协(xié)定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低(dī)银行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于压(yā)低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的(de)大背(bèi)景(jǐng)下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有一定的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告(gào)以及2023年一(yī)季度货政例(lì)会均表明，当(dāng)前货(huò)币政策基调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上也强调“着力支持(chí)扩大内需，为(wèi)实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法(fǎ)是(shì)，货币政策充(chōng)裕延续(xù)，但解读(dú)为边际再宽(kuān)松为时(shí)尚(shàng)早。“本(běn)次调降意味(wèi)着当前长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针(zhēn)对(duì)银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接(jiē)调(diào)降挂牌(pái)存款利率，存款利率(lǜ)下调并不(bù)等于(yú)政(zhèng)策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下(xià)，也有(yǒu)多方观(guān)点提(tí)到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动力依(yī)然不强，外需压力(lì)没有完全缓(huǎn)解，货币政策(cè)将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利(lì)率水平(píng)的调降还没(méi)有结(jié)束(shù)。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的观点(diǎn)也(yě)不(bù)谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息(xī)差压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务(wù)之急。中小银(yín)行或有(yǒu)动力主动跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市(shì)场研究员认(rèn)为，需(xū)要(yào)看到(dào)的(de)是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问(wèn)题(tí)依然突(tū)出，要求货(huò)币政策(cè)支持(chí)精准有力。预计下半(bàn)年货(huò)币政(zhèng)策不(bù)会(huì)出现急转弯，延(yán)续稳健货(huò)币政策基调，在保持(chí)信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加(帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好jiā)大实体经济(jì)薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中的(de)钱(qián)会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同时(shí)，有市(shì)场观(guān)点担心，降息一方(fāng)面(miàn)有利于(yú)刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压(yā)力，但(dàn)另一(yī)方(fāng)面(miàn)老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的(de)存款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好及协定存款(kuǎn)两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同优点是，在(zài)保持资(zī)金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的(de)一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行，即可按(àn)实际存期及(jí)支取日相应币种档(dàng)次利率(lǜ)计(jì)付利息，个(gè)人和企业均可(kě)以(yǐ)办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天期(qī)通知存款的(de)基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具(jù)有结(jié)算和(hé)协定存款双重功能的协(xié)定存款账(zhàng)户，并约定基本(běn)存(cún)款额度，由银行将协定(dìng)存款账户中超过(guò)该额度(dù)的部(bù)分(fēn)按(àn)协定存款利率单(dān)独计息(xī)的一种存款方式。协(xié)定存款性(xìng)质介于(yú)活期和定期存(cún)款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公(gōng)业(yè)务(wù)，通知存款既(jì)有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗志恒提(tí)出的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来看(kàn)，协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)基本(běn)上以对公活(huó)期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企业来说，会有一定的利息(xī)损(sǔn)失，但(dàn)若存(cún)贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所下调，也有助(zhù)于刺激(jī)企(qǐ)业投资并降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也(yě)注意(yì)到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿(yì)元(yuán)，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业(yè)存款减少1408亿元(yuán)。进一步来(lái)看，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量(liàng)政策继续支(zhī)撑(chēng)。经济当前依(yī)然(rán)需要(yào)休养生(shēng)息，特别(bié)是在(zài)前期服务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本(běn)次降息(xī)。疫(yì)情以来，企业及(jí)居民形成了(le)一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低企业(yè)、居民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投资、居民(mín)增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复(fù)苏(sū)斜率(lǜ)提升，企业、居民对(duì)后续的(de)收入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的(de)良(liáng)性循环(huán)。”李湛表示。

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