昨夜今晨(chén)，全(quán)球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出席伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大(dà)会(huì)召开时的(de)宏观背景颇不(bù)平静：美国银(yín)行业动(dòng)荡(dàng)不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲(chōng)突持(chí)续升温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知(zhī)”对大(dà)变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴菲特打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决(jué)定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答(dá)一个(gè)问题时说，如果储户得(dé)不到补(bǔ)偿(cháng)，它(tā)给美国经济带(dài)来(lái)的后(hòu)果(guǒ)无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会(huì)造(zào)成不必(bì)要(yào)的(de)伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们(men)应该(gāi)做的就是和中国和睦(mù)相处。美国应(yīng)该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞(jìng)争，但一直(zhí)都需要判(pàn)断，如果没有(yǒu)对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力(lì)，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的(de)营收都会(huì)比去年较低，这都(dōu)是因(yīn)为过去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过(guò)去的这几(jǐ)个月公司都经(jīng)历了很(hěn)多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次(cì)，二战的时候我们(men)没有办法获得商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中(zhōng)出(chū)现了存货过多的情况打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人，这(zhè)不(bù)是说好像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的(de)经济环(huán)境在这(zhè)六个月已经非常不一样了，而(ér)我们(men)很多(duō)的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下子(zi)那么多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情(qíng)况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经(jīng)结(jié)束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说，他在第(dì)一季度是股票的净(jìng)卖家(jiā)。财报显示，伯克希(xī)尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的长期得力(lì)助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为，当期的估(gū)值没(méi)有吸(xī)引力。自今年年(nián)初(chū)以(yǐ)来，该(gāi)公司的现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示(shì)，随着(zhe)美(měi)联储(chǔ)加息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资者(zhě)应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业(yè)做出了悲观的预测：好(hǎo)日子(zi)可能(néng)已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着(zhe)经(jīng)济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司大(dà)部分业务的收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左右的(de)时间里，美国经济(jì)的“令人难以置(zhì)信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为(wèi)经济(jì)健康状况的代表，因为其业(yè)务范围广(guǎng)泛，从铁路到电(diàn)力(lì)公用(yòng)事业和(hé)零售。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于过去几(jǐ)十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继(jì)承(chéng)我的(de)工作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策(cè)。公司传承(chéng)在执行上并不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需(xū)要现(xiàn)在的(de)这(zhè)五个下一代领导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克(kè)希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在(zài)伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产(chǎn)负(fù)债表规模(mó)是否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他(tā)不担心(xīn)美联储，支持美(měi)联储压低通胀(zhàng)率的使命(mìng)，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很(hěn)大的数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资(zī)产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万亿(yì)美(měi)元，就让(ràng)他想到一(yī)句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历的(de)那样。对此芒格也持相(xiāng)同观(guān)点(diǎn)，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期(qī)问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国没有其他(tā)地(dì)方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么多石油(yóu)储备。不(bù)过页(yè)岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一(yī)天(tiān)可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油(yóu)的管理层，对他(tā)们也(yě)很熟悉(xī)。西方石油做了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很多新井还能(néng)盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不(bù)会购(gòu)买西(xī)方(fāng)石油的控(kòng)股权，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买更多(duō)石油公司的股票，但对现在(zài)持(chí)股量很满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的(de)储备货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美国(guó)大批发(fā)债，美(měi)联储让债务货(huò)币(bì)化(huà)，中国巴(bā)西(xī)沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储(chǔ)备地位何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美(měi)联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍(bào)威(wēi)尔更了解(jiě)形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其是在(zài)这种货(huò)币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货(huò)币太(tài)多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子(zi)里放出来，就很难恢(huī)复(fù)，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预(yù)测会有什么结果，反正不会(huì)是好结果。现(xiàn)在(zài)（大量发债）是一(yī)个非(fēi)常政(zhèng)治化的(de)决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会(huì)适(shì)得其反。芒格在提(tí)到日本的货币(bì)政策(cè)和(hé)财(cái)政政策时说，日(rì)本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经(jīng)济(jì)政策，日本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币(bì)，那些事(shì)不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社(shè)会，但美国不(bù)应该(gāi)效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需(xū)的市场格局下，我国(guó)生猪价格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波(bō)企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再次振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪(zhū)价格低位运行(xíng)的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，国家发改委于5月(yuè)5日下午(wǔ)发(fā)布最新研究收储的(de)公告(gào)称(chēng)，据国(guó)家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌二(èr)级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工(gōng)作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)发改委发声后，生猪(zhū)期货市(shì)场(chǎng)预(yù)期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看(kàn)，生(shēng)猪现货市(shì)场整(zhěng)体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接受期(qī)货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再(zài)跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商从进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向对国(guó)内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意(yì)愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠(tú)企(qǐ)分割(gē)比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团(tuán)企(qǐ)业(yè)有提前出栏迹(jì)象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再(zài)次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪(zhū)现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预期去产能(néng)将对行业的发展不(bù)利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对(duì)生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重(zhòng)视(shì)与呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下(xià)，本周五生猪(zhū)期货盘(pán)面随即作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带(dài)来实质性生(shēng)猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调(diào)控长期密集执行，叠(dié)加二育等利多(duō)因素(sù)共(gòng)振，或会(huì)给(gěi)市场带来比较(jiào)明显的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需(xū)求端(duān)看，尉秀表示(shì)，参(cān)考2020年(nián)至2022年的(de)屠(tú)宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有不同程度的(de)提(tí)升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截(jié)至今年一(yī)季(jì)度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者，虽(suī)然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产能(néng)变(biàn)化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已(yǐ)连续三个月(yuè)下(xià)降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的正常(cháng)产能(néng)调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机(jī)构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已经(jīng)连续5个月(yuè)下(xià)滑，累(lèi)计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调(diào)走(zǒu)势，但截至(zhì)3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合来(lái)看，当(dāng)下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价(jià)再(zài)次阶段性走低，二育(yù)补栏或(huò)会再次(cì)进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高；但今年(nián)二(èr)次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需(xū)关注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬(dōng)季猪(zhū)病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明显的(de)小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多(duō)影响或许在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪价价格(gé)重(zhòng)心或(huò)高于4月(yuè)，建(jiàn)议继(jì)续(xù)重点关(guān)注二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收储带来的情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝(jué)对体打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人重(zhòng)仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游大(dà)猪(zhū)仍在释放之中，二(èr)育增加导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶段性出栏(lán)压力。尤(yóu)其(qí)去年6月份(fèn)以(yǐ)来能(néng)繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近(jìn)端(duān)现(xiàn)货价格大概率已在(zài)慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期(qī)来(lái)看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调(diào)减在下半年会(huì)有一(yī)定程度的体现，价格重心(xīn)或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大(dà)的时间(jiān)点有望逐(zhú)步过(guò)去，叠加经(jīng)济复(fù)苏(sū)、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的(de)损失(shī)以(yǐ)及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握(wò)将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长期投资(zī)者可以在养猪成本(běn)一带逐步择机(jī)入(rù)场买入生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水扩大，由(yóu)于生猪期价(jià)目前整(zhěng)体估值不高，后续(xù)在(zài)收储加持下，期价存(cún)在继续往(wǎng)上修复的(de)空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从(cóng)单边(biān)转为观望(wàng)，边(biān)际(jì)上警惕饲料(liào)养殖板块(kuài)集体(tǐ)估值下移带(dài)来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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