金(jīn)融界4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”光环的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正(zhèng)式(shì)登(dēng)陆港交所，尴(gān)尬的是开(kāi)盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市第一天市值就缩(suō)水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至今没有(yǒu)酒企(qǐ)成功上(shàng)市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第一只实现资本上市(shì)的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公(gōng)开发售获(huò)超(chāo)购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道是(shì)出于何种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引入基(jī)石投资者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)共计(jì)引(yǐn)入两轮投资者，分别(bié)是(shì)有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别(bié)投资(zī)3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元。相较(jiào)于(yú)珍酒李(lǐ)渡今(jīn)日收盘价(jià)8.88港元，这意(yì)味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三(sān)年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，珍酒李渡是一(yī)家致力提供以酱香型为主的次高(gāo)端白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)品的中(zhōng)国白酒(jiǔ)公司。珍(zhēn)酒李渡(dù)集团旗下包(bāo)括珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及开(kāi)口笑(xiào)四大白酒品牌(pái)，覆盖(gài)酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大(dà)白酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招股(gǔ)书(shū)显示，按2021年收(shōu)入(rù)计算，珍酒李渡是(shì)中国第(dì)四大民营白酒公(gōng)司，以及(jí)中国白酒行业(yè)中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三(sān)大公(gōng)司。2020年(nián)到2022年(nián)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现(xiàn)来(lái)看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到(dào)2022年的(de)毛利率(lǜ)分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也(yě)处于下风，“股(gǔ)王(wáng)”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰部的(de)今世(shì)缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同(tóng)期分(fēn)别(bié)占(zhàn)公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货正在(zài)逐步增加。报告期内，公司(sī)存货分(fēn)别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年(nián)增(zēng)长趋势，存货周转天数(shù)分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部(bù)分存货(huò)为基(jī)酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其(qí)产销失衡的质(zhì)疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于(yú)行(xíng)业(yè)的毛(máo)利(lì)率(lǜ)和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍(zhēn)酒李渡(dù)创始(shǐ)人吴向(xiàng)东的操盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外(wài)的(de)“白酒教父”——吴(wú)向东是(shì)一名(míng)白酒(jiǔ)行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一(yī)个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖(hú)南省外(wài)贸学校(xiào)毕业(yè)的(de)吴向东，进入其(qí)姐夫傅(fù)军(jūn)旗下新华联集团工作。此后四年(nián)，他升至新华联集团董事(shì)、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正(zhèng)式开启了他的(de)白酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮(liáng)液旗下川酒王的代理权，仅一年(nián)就将川酒王销量做到(dào)湖南第一(yī)。川酒王(wáng)热销之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现(xiàn)。同时，白(bái)酒市场(chǎng)竞争白热(rè)化，下游经销商的日子越来越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五(wǔ)粮(liáng)液签订了OEM代(dài)工协(xié)议，这是他在白酒(jiǔ)业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进(jìn)世(shì)界杯(bēi)，媒(méi)体(tǐ)将时任男足(zú)主(zhǔ)教(jiào)练(liàn)的(de)米卢誉(yù)为(wèi)神奇教练和好运福(fú)星。深谙(ān)营销(xiāo)的吴向东找来米卢担任(rèn)金六福(fú)形象代言人(rén)。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地(dì)说(shuō)“中(zhōng)国(guó)人(rén)的福酒，金六(liù)福。”很长一段时间，金六福的广告投(tóu)放量都是全国第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为国(guó)民白(bái)酒，高(gāo)峰期(qī)一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操(cāo)盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东集(jí)团(tuán)旗下共有华(huá)致酒(jiǔ)行、华泽(zé)酒业集团(tuán)（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投(tóu)资三个(gè)产业板块。涉(shè)足金融(róng)、文(wén)化旅游、新能源、互联(lián)网(wǎng)、酒业等多(duō)个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省株(zhū)洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元(yuán)人民币财富位列榜(bǎng)单第(dì)955位隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体(wèi)。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的第108届(jiè)全国糖酒商(shāng)品交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵寒意(yì)从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上(shàng)，在酒水行(xíng)业(yè)颇为(wèi)知名(míng)的盛初咨询董事长王朝成放出(chū)“重(zhòng)磅(bàng)观点”：酒业整体(tǐ)将长期(qī)进(jìn)入销(xiāo)量(liàng)负(fù)增长、收入低增长或0增(zēng)长、利润低增长的(de)内卷时(shí)代，并且(qiě)很可(kě)能刚(gāng)刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫(yì)情场景中并没有太受影响，次(cì)高(gāo)端库存仍未(wèi)消化(huà)，区域酒借助消费恢(huī)复(fù)较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一二季度(dù)上市公司业绩会出现增速放缓和进一(yī)步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期(qī)看趋势，现在存在三个(gè)矛盾：一是产区(qū)和供需的矛盾，大产区(qū)都在扩(kuò)产能(néng)，但销(xiāo)量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾(dùn)；三是名(míng)酒企业渠(qú)道重心下移，和地(dì)方(fāng)酒企(qǐ)的渠道有矛盾(dùn)。

　　其(qí)具体表现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失(shī)的(de)主(zhǔ)要是(shì)100块钱以下(xià)的价(jià)位(wèi)带，其原因在(zài)于(yú)城市(shì)化，大部(bù)分劳动人(rén)口从农村转移到城市后，消费(fèi)习惯变了，导致未来升级(jí)空间(jiān)基数变小；超(chāo)高端从(cóng)5万(wàn)吨(dūn)上涨(zhǎng)到10万(wàn)吨，次高(gāo)端（售价在(zài)300-800元）的量(liàng)至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组各价格带白(bái)酒节(jié)前(qián)和节后的终端(duān)进货量数据。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下(xià)降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品(pǐn)节前下(xià)降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降23%，节(jié)后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端(duān)节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李渡未来(lái)走向何方让我们拭(shì)目以待。

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