国内“五一”假期(qī)来了(le)，但海外市场风险依旧不容(róng)忽视。在美国多项重要经济数据出(chū)炉后(hòu)，美联(lián)储也将召开5月(yuè)议息会议，市(shì)场普遍预(yù)期将(jiāng)继(jì)续加息(xī)25BP。在利好利空消息交织下，节后市(shì)场走势将如何演绎？

　　美(měi)国第一(yī)共和(hé)银(yín)行股价已累计下跌(diē)90％以(yǐ)上(shàng)

　　截至周五收盘(pán)，美国第一共和银(yín)行的股价收(shōu)跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多次触发停牌(pái)，原因是达成救助协议(yì)以维持该银行运(yùn)营的(de)希(xī)望在(zài)变(biàn)得渺茫。该股(gǔ)今年已下跌90％以上(shàng)。消息人士称，该银行很有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据(jù)美媒报道，自美(měi)国第一(yī)共和(hé)银行(xíng)公布(bù)其第(dì)一季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美(měi)元(yuán)后，该银行股价在接下来的两天内下跌超过(guò)60％，创下历(lì)史(shǐ)新低。目前包括来(lái)自美国联邦储(chǔ)蓄保险公司(sī)、财政部和美联(lián)储的官员正在与其他银行进行协(xié)调会议，为第(dì)一(yī)共和(hé)银行制定救助计划。

　　美(měi)联储反省硅(guī)谷银行倒闭，寻求大(dà)范围加(jiā)强银行(xíng)规管(guǎn)

　　在当(dāng)地时间4月28日(rì)公布的内部审查报告中，美联储(chǔ)承认，对(duì)于上月硅谷银行的倒闭案(àn)，美(měi)联储难辞其咎，倒闭既(jì)源于该行(xíng)自身风(fēng)险管理薄(báo)弱，也和(hé)美联储(chǔ)的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，银(yín)行(xíng)业审查员未能(néng)采取有力行动解决硅(guī)谷银(yín)行越来越多(duō)的问题。美联储(chǔ)负责(zé)金融业监管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员未(wèi)能充分认识到，随着硅谷银行(xíng)的规模扩大、复杂性增加(jiā)，该行变(biàn)得有多么不(bù)堪(kān)一(yī)击。他们的确(què)发现了风险(xiǎn)，却没有采取足够的措(cuò)施，保证该行足(zú)够(gòu)迅速地解决问题。

　　报(bào)告中(zhōng)，巴(bā)尔总结硅谷银行倒闭有四大成(chéng)因，其中三(sān)点都和(hé)美联储监(jiān)管不力(lì)有关。他(tā)说，美联储监管者的(de)错(cuò)误部(bù)分源于，特朗(lǎng)普执政时的(de)金融业改革普遍放松了对中等(děng)银(yín)行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到(dào)，美联储(chǔ)的文化转变似乎导致联储的监管变得更宽松。这些变(biàn)化体现在(zài)降低(dī)标(biāo)准、增加(jiā)复杂性，以及监(jiān)管方式不够自信果断(duàn)，它们(men)阻碍(ài)了(le)有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查(chá)员已(yǐ)经确定了硅(guī)谷银行存在导(dǎo)致其(qí)倒闭(bì)的一大问题——利率相(xiāng)关风险(xiǎn)，但美联(lián)储自身的流程“过(guò)于审慎(shèn)”，侧重在(zài)采(cǎi)取行(xíng)动以前累积过(guò)多(duō)的证据。

　　美联储的(de)数据(jù)显示，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银行收(shōu)到31项监管机构的(de)公开审查报告或警(jǐng)告，数量是(shì)其他银行的(de)三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年美联储忽视了范围更广的问(wèn)题，比如该行多年来(lái)一直突破内部风险限制，其采用的流(liú)动(dòng)性指标却显示，存款基础(chǔ)稳(wěn)定(dìng)，其(qí)利率相关风险还(hái)被(bèi)评为令人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美(měi)联储将重新审查，适用于资产超过千亿美元银行的一系列规定(dìng)，包括压力测试和流动性要求，将重(zhòng)新(xīn)评估，怎样监督和(hé)监管一家(jiā)银行(xíng)对利率流动性(xìng)风险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒闭(bì)表明(míng)，需要对范围(wéi)更广(guǎng)泛的银(yín)行强(qiáng)化适用的标准，联储应考虑(lǜ)，让更大范围的银行适用(yòng)标(biāo)准(zhǔn)和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对于超过(guò)25万美元联邦保险上限的(de)银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应(yīng)要求更广泛的银行考虑到可出(chū)售证券的(de)未实现(xiàn)损益，以便让银行的(de)资本(běn)要求更好地(dì)匹配其财务状况和(hé)风险(xiǎn)。他暗示，对资本规划和风险(xiǎn)管理不(bù)足的公(gōng)司，美联储可能增加资本(běn)或流动(dòng)性的(de)要求，或者限制股票回购、股息支付(fù)或(huò)高(gāo)管薪酬。

　　美总(zǒng)统(tǒng)拜登批准内华达州和佛(fú)罗里(lǐ)达(dá)州(zhōu)重大灾难声明

　　据央视新闻(wén)消息，根据(jù)美国白(bái)宫当地时间4月(yuè)28日的声明，美国(guó)总(zǒng)统拜登(dēng)批准内(nèi)华达州重大灾(zāi)难声(shēng)明，他下令为3月8日至(zhì)3月19日期间受冬(dōng)季风(fēng)暴(bào)影响的地区提供(gōng)联(lián)邦援助。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚(wǎn)批准佛罗里(lǐ)达州重大(dà)灾难(nán)声明，他下令(lìng)为4月12日至4月(yuè)14日期(qī)间受严(yán)重风暴影响的地(dì)区(qū)提供联邦援(yuán)助。

　　联邦援助资(zī)金可在成本分担的(de)基(jī)础(chǔ)上(shàng)提(tí)供给州(zhōu)政府和符合条件的地(dì)方政府(fǔ)以及某些(xiē)私人非营利组织，用于受灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟(méng)与波兰(lán)等五国就(jiù)乌(wū)克(kè)兰农产品相关事宜达成原(yuán)则(zé)性协议(yì)

　　据(jù)央视新(xīn)闻消息，当地时间28日，欧盟委员会执行副(fù)主席东(dōng)布罗夫斯基斯对(duì)外宣布，欧(ōu)委(wěi)会已与保加(jiā)利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克(kè)就乌(wū)克兰(lán)农产品(pǐn)相关事宜达成原则性协议。

　　东布(bù)罗夫斯(sī)基(jī)斯表示，欧盟已采取行动解(jiě)决欧盟成员国和乌克兰农民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐(fá)克(kè)、保(bǎo)加利亚等(děng)国撤回(huí)针对乌农产(chǎn)品的单(dān)边措施。从欧(ōu)盟层(céng)面对小麦(mài)、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等4种农产品实(shí)施保障措施。为5个(gè)受影响的(de)成员(yuán)国(guó)农(nóng)民提供1亿欧元的(de)一(yī)揽(lǎn)子支(zhī)持。此外，欧盟将继(jì)续推进包(bāo)括葵花籽(zǐ)油等产(chǎn)品的倾销调查。欧(ōu)盟将进一步确保(bǎo)乌克兰农产(chǎn)品通过(guò)欧盟通道(dào)出口(kǒu)到(dào)其他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济继续放(fàng)缓，通(tōng)胀依旧(jiù)高(gāo)企(qǐ)

　　4月28日，美国(guó)商务部最新公布(bù)的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价指数环(huán)比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除食品和能源的核心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数是美(měi)联储青睐的(de)通(tōng)胀指标之一。此次公布的数据再度印(yìn)证了(le)美国(guó)通胀的居高不下(xià)，这加大了美联储5月再次加(jiā)息的可(kě)能性(xìng)。报告公布后，美国短期利率期(qī)货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一季度(dù)美国宏观经济数据(jù)显示(shì)，美国一季度GDP同(tóng)比(bǐ)仅(jǐn)增长1.1％，大幅(fú)不及(jí)市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著(zhù)放缓(huǎn)。而(ér)同日公布的(de)一季度核心PCE物(wù)价指数年化环比(bǐ)初值升至(zhì)4.9％，超(chāo)出(chū)市场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期(qī)货宏观贵(guì)金属分析师张(zhāng)晨向期货日报记者表示，上述(shù)数据显示出(chū)美国经济放缓但通胀水平依(yī)旧(jiù)高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数(shù)据来看，他(tā)认为一季度1.6％的(de)增速较去(qù)年(nián)四季度0.9％的增速出现明显回(huí)暖，显示出美(měi)国经济虽有放(fàng)缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据超预期放缓，坐实了市场对于美国经济衰退的忧虑，再加(jiā)上(shàng)目前欧美(měi)银行信用危机的尾(wěi)部(bù)效应持续存在，金融不稳定(dìng)叠加(jiā)经济(jì)景气(qì)下(xià)滑，一定(dìng)程度上(shàng)削弱了美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策的紧缩预期，同时(shí)增(zēng)加(jiā)了下半年(nián)美(měi)联储降息的预期。”中(zhōng)信(xìn)建投期货宏观(guān)贵(guì)金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人消(xiāo)费支出(chū)在内的一季度PCE通胀数(shù)据(jù)持续上升，再加上周五(wǔ)晚间公布的3月核心PCE数(shù)据(jù)也偏(piān)强(qiáng)，因(yīn)此美联储5月份加(jiā)息基本不存在悬念，此次GDP数(shù)据更多影响的是年中(zhōng)美联储的政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉(dīng)钉”，此次会议(yì)还需关(guān)注(zhù)什么？

　　金瑞(ruì)期(qī)货(huò)宏(hóng)观(guān)贵(guì)金属分析师吴梓杰认为，当前美联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)面(miàn)临(lín)抑制通胀以及宏观审(shěn)慎两(liǎng)难(nán)的抉择。随着此(cǐ)前银(yín)行业危机(jī)的(de)爆发以及一季度(dù)经济的回落(luò)，美国当前经(jīng)济(jì)的(de)脆弱性以及下行压力已经持(chí)续增加(jiā)，但是一季(jì)度核心PCE同样大幅超(chāo)过预期，显示出核心通胀黏性超预(yù)期。

　　“对(duì)于美联储来说，这意味着进行政策选择时(shí)不得不(bù)更(gèng)加慎重(zhòng)。”吴梓杰预(yù)计，美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)大概(gài)率(lǜ)将会保(bǎo)持加息(xī)25BP的节(jié)奏(zòu)，但(dàn)在(zài)记(jì)者会上鲍威尔(ěr)表态(tài)或(huò)将(jiāng)更加注重安抚市场情绪，强调对(duì)宏(hóng)观(guān)风险的把控，且对未来加息的态度(dù)或将更加谨(jǐn)慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场已经(jīng)对美联(lián)储5月加息(xī)25BP作出了充分的计价。鉴(jiàn)于此(cǐ)次会议(yì)并无最(zuì)新点阵图和经济展望公布(bù)，因此会议(yì)重点在于(yú)利率(lǜ)决议声明(míng)及(jí)鲍(bào)威尔的会(huì)后发言两方面。其中，在决议声明方面，可(kě)重点观察措辞调整变化情(qíng)况，特别是能否出现“停止加息(xī)”相关暗(àn)示。而在会后的新闻(wén)发布会(huì)上(shàng)，需(xū)要重点关注鲍威尔对于(yú)经济与通胀前景、后(hòu)续货币政策(cè)以(yǐ)及银行业危机引(yǐn)发(fā)的信(xìn)贷收缩等方面的观点论述。特别是如果出现“停止加(jiā)息”等明(míng)显鸽(gē)派(pài)暗示，则无论对(duì)于商品市场(chǎng)还是权(quán)益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为(wèi)，此(cǐ)次美联储会议需要(yào)关注(zhù)三个方面(miàn)：一是考虑到(dào)通胀的顽固性(xìng)，美联(lián)储是否会透(tòu)露其愿意容忍更高水平的通胀；二(èr)是美(měi)联储对于目前金融以及经济风险的判(pàn)断，到底是短(duǎn)期风险还是长期风险；三(sān)是(shì)美联储未来的货币政策预(yù)期，比如是(shì)否透露下半年将降息或(huò)者不(bù)降(jiàng)息。

　　他认为(wèi)，如果美联储依(yī)然偏鹰派，则预期风险资产将继续回调，美债利率曲线会加深倒挂的程(chéng)度，对市场而(ér)言(yán)偏负面；如果美联储偏鸽派，那市(shì)场风险偏好(hǎo)会再度上升，美元指(zhǐ)数预计显(xiǎn)著下行，贵金属(shǔ)将领涨(zhǎng)资(zī)产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当前(qián)市场对5月(yuè)加息25BP已经计价较为充分(fēn)，预计加息结果不会(huì)引起市场(chǎng)较大波动，但(dàn)是(shì)对(duì)于6月及以(yǐ)后偏鹰的政策预期交易依旧(jiù)不足。因此，他(tā)认为本次会议上需要(yào)重点(diǎn)关(guān)注美联储声明以及鲍(bào)威尔(ěr)在记者会上(shàng)对未来政策路径(jìng)的展望。“尤(yóu)其是如果美联储意外偏鹰，比(bǐ)如表(biǎo)现(xiàn)出了6月仍(réng)将加息的倾向(xiàng)，则市场或将面临较大的冲击，相关风险资产(chǎn)有意外下跌(diē)的(de)风(fēng)险。”他说。

　　贵(guì)金属(shǔ)市场面临(lín)涨跌两(liǎng)难局面

　　近(jìn)期(qī)美元指数持稳(wěn)，贵金属行(xíng)情(qíng)则(zé)表(biǎo)现乏力。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧美(měi)银行业风险(xiǎn)事件溢(yì)出影响逐渐减弱(ruò)，市场(chǎng)对于美联储货币政策迅速(sù)转向的乐观预期出现一定修正，贵金属(shǔ)市场(chǎng)出现高位振荡调整，但(dàn)总(zǒng)体回调幅(fú)度(dù)有限。

　　当下来看(kàn)，他认(rèn)为贵金属市场在利多、利空(kōng)因(yīn)素间(jiān)来回拉(lā)扯(chě)。利(lì)多(duō)因素方(fāng)面，美联储加息临近尾声，对贵金属价格(gé)的压制(zhì)边(biān)际(jì)减弱。同时，美国经济前景黯(àn)淡，债务上限悬而未决以及(jí)银行业(yè)风险(xiǎn)事(shì)件余波反(fǎn)复(fù)，不断(duàn)激发市场避(bì)险情绪。从更(gèng)为宏观(guān)的角度来看，全球“去(qù)美元化”方兴未艾，各国(guó)央(yāng)行强化黄金资(zī)产(chǎn)储备功能，使得央行“购金(jīn)潮”经久(jiǔ)不息。上述(shù)种(zhǒng)种(zhǒng)因素均对贵金属(shǔ)价格(gé)形成支撑。

　　而利空(kōng)因素主(zhǔ)要(yào)是，市场和美联储(chǔ)对(duì)于后续货币政(zhèng)策(cè)之间的预(yù)期(qī)差(chà)，以及美国经济层面的韧性(xìng)犹存。“特别是(shì)就业市场尽管过(guò)热(rè)态势有所缓(huǎn)和(hé)，但无论是新增非农就业人(rén)数(shù)还是(shì)失(shī)业率指标，还远未触及经济衰退以及美联储货(huò)币政(zhèng)策转向的阈值区间，这极有可能(néng)造成(chéng)通胀回(huí)归波折反复，进而引(yǐn)发美联储货(huò)币(bì)政策前景预期(qī)摇(yáo)摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美联(lián)储议息(xī)会(huì)议落地(dì)后的一段时间(jiān)内(nèi)，市场仍然会延续上(shàng)述(shù)的修正(zhèng)走势，美联储(chǔ)还需(xū)在更多数据指引以及银行风险事件落(luò)地后，再相机作(zuò)出(chū)政策调整，而在此之前(qián)预计仍(réng)会延续当前“走一步看一步”的决策(cè)思路。而市(shì)场对于(yú)年内降息的乐观(guān)预期(qī)的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前贵金属市(shì)场的逻辑(jí)有(yǒu)两条主线：一是美国经济是否会(huì)陷入衰退(tuì)，二(除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗èr)是全球贸易结算体系下(xià)美(měi)元(yuán)的趋(qū)势压力(lì)。“过去(qù)20年，贵金属(shǔ)价(jià)格主要锚定的是美(měi)债实际利率的(de)变(biàn)化，但(dàn)是最近这种联系正在脱钩，央行购金以及美元结算体(tǐ)系的(de)变化(huà)使得(dé)贵金属获(huò)得了(le)越来越多的金融溢价。”整体来看，他认为目(mù)前贵(guì)金属多头驱动的(de)逻辑还没结(jié)束，且近(jìn)期的表现也是(shì)易涨难(nán)跌(diē)。从资产配置的角度来看，仍推荐将贵金属(shǔ)作为(wèi)多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示(shì)，一方面，美国(guó)经济下行以及欧美银行业风险(xiǎn)带来的(de)避(bì)险情(qíng)绪(xù)对(duì)贵金属价格仍(réng)有一(yī)定支(zhī)撑(chēng)，但边际减弱；另(lìng)一方面(miàn)，美(měi)国通胀高位带来的(de)加息预测(cè)，未能对贵(guì)金属(shǔ)形成有力的回落压力。因此，他(tā)预计贵金属市场整体仍以(yǐ)高位振荡为(wèi)主(zhǔ)，在基准假(jiǎ)设下(xià)，贵金属交易主(zhǔ)线将回(huí)归(guī)通胀(zhàng)逻(luó)辑。他(tā)认为，当前市场对于美联储降息(xī)的预(yù)期仍大幅领先美(měi)联储的官方预期，预计在高(gāo)通(tōng)胀压力(lì)下(xià)，市场对降息预期的修正或将带来金银价格的进一步回(huí)调。

　　市(shì)场人士提示，随着(zhe)国(guó)内(nèi)“五一”长假开启，还须警惕(tì)海(hǎi)外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近期宏观市(shì)场关键数(shù)据较多，导致市场(chǎng)情绪(xù)波澜起伏(fú)，同时基本(běn)面因素也多空交织，海外市场容易(yì)出(chū)现巨幅波(bō)动。同时，国内(nèi)“五(wǔ)一”假期(qī)结束后，市场将直(zhí)面美联储(chǔ)5月利(lì)率决议落地，他(tā)预计美联(lián)储会议结果(guǒ)或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐渐增加风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于(y除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗ú)国内‘五(wǔ)一’假期跨越5月美联储议息会议(yì)等重(zhòng)要(yào)事件，加之银行业危机及(jí)债务(wù)上限问题悬而未决，投资者要防止过分(fēn)押注(zhù)引发的风(fēng)险。假期后可关注贵金(jīn)属回落企稳情(qíng)况(kuàng)，可以逢低(dī)布局多单(dān)。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也(yě)表(biǎo)示，由(yóu)于(yú)国内“五一”假期恰逢海外美联储(chǔ)会议这一关(guān)键时间节点，投资者若保留头寸过节(jié)，则要保持(chí)头寸有(yǒu)足够安全边(biān)际，以(yǐ)防“黑天鹅(é)”事件带来冲击。他表示，节后贵金(jīn)属或将(jiāng)迎来(lái)更加明确的(de)方向(xiàng)性行情，可(kě)根据美联储议息会议给出(chū)的(de)指引，对贵金属进行相应布(bù)局。

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