金融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期(qī)MLF操作(zuò)，中标(biāo)利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上(shàng)周五曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是(shì)机(jī)构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开(kāi)表(biǎo)示目(mù)前实际利率(lǜ)的水平(píng)是比(bǐ)较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对(duì)一(yī)季(jì)度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月(yuè)是(shì)缴税大月，需要关注(zhù)下(xià)周缴(jiǎo)税周(zhōu)对资(zī)金(jīn)面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称(chēng)，自5月15日起银行协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款利(lì)率(lǜ)上限的下调(diào)有助于缓解银行净(jìng)息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出(chū)，近期(qī)部分银行调降存款利(lì)率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)背(bèi)后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利(lì)率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足(zú)以触发(fā)超额(é)储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费及(jí)向金融资(zī)产流入。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差(chà)收窄。一、2023年初的人民币(bì)存(cún)款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款(kuǎn)利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄(xù)有望进一步(bù)流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。202百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗3年3月(yuè)降(jiàng)准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧。存款利率调降(jiàng)一定程(chéng)度上可以(yǐ)疏通流动性(xìng)淤积，支(zhī)撑(chēng)宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压降(jiàng)存款成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行(xíng)为(wèi)也属于大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)客(kè)观上将减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但我们认(rèn)为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融资产流入；回归(guī)基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延(yán)续，仍(réng)将利好高股(gǔ)息资产和长(zhǎng)期国债。客(kè)观上(shàng)，本轮银行(xíng)下降存(cún)款(kuǎn)利率的(de)效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类(lèi)似，可以(yǐ)降低负债端(duān)成本，保护银行净(jìng)息差。当(dāng)前流动性淤(yū)积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利(lì)率调降(jiàng)，理(lǐ)论上可以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬家，促使超额(é)储蓄流(liú)出，更多转化(huà)为消(xiāo)费。但我们(men)觉(jué)得刺激难度较(jiào)大，倾向(xiàng)于认为消(xiāo)费环比修复(fù)最快的时(shí)候已经过(guò)去。再回归经(jīng)济(jì)基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有(yǒu)望(wàng)继(jì)续下(xià)探，高股息资产仍将占优。

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