财联社记者近期从行业内了解到，信贷市(shì)场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行(xíng)出现(xiàn)了(le)贷款最优(yōu)惠(huì)利率与同期理财(cái)收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投(tóu)放(fàng)依旧比较(jiào)难。房贷和(hé)前十年比那(nà)都(dōu)是(shì)放不出去(qù)的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商(shāng)行相(xiāng)关负责人(rén)对财(cái)联社记(jì)者(zhě)说。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等(děng)多家银(yín)行(xíng)了解(jiě)到(dào)，当前抵押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠(huì)利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水平仍(réng)在(zài)进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监(jiān)测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于(yú)理财(cái)收益，否(fǒu)则会形成套利(lì)空间(jiān)。近期出现的(de)收(shōu)益率倒(dào)挂(guà)的情(qíng)况的确多年来少见(jiàn)。这种情况本质上反(fǎn)映实体(tǐ)经济需求不足，资金可能在金融(róng)市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金(jīn)中(zhōng)夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯(guàn)彻(chè)党中央(yāng)、国务院决策部署，采取(qǔ)了很(hěn)多措(cuò)施做好(hǎo)金融(róng)支(zhī)持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经(jīng)济(jì)融(róng)资成本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)了(le)34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据发布会(huì)上公布的数据(jù)显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加权平均(jūn)利率同比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系(xì)新发企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利(lì)率水(shuǐ)平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社记(jì)者(zhě)注意(yì)到，在部(bù)分资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即(jí)表示，去年12月份(fèn)，北(běi)京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新报告分析认为(wèi)，一季度的(de)贷(dài)款需求(qiú)非常好，央行(xíng)今年一季度(dù)公布的(de)贷款需求(qiú)指数飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半(bàn)年以来(lái)的(de)最高(gāo)值(zhí)。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求有(yǒu)下降趋势，如近期票(piào)据(jù)转贴(tiē)现利率下降，表示银行(xíng)贷款需(xū)求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场的收益率却在节(jié)节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类(lèi)理财(cái)产品（不含现金管理类产品）的(de)近(jìn)1个月(yuè)年化收益率的(de)平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金固(gù)收最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封(fēng)闭(bì)式理财(cái)平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率相比，当前银行新发贷(dài)款的利率也不占优。普益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发(fā)理财产品中，开放式产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士(shì)对(duì)记者表示(shì)，当前新(xīn)发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和(hé)理财收益率之间出现(xiàn)倒(dào)挂是多年来罕见的情(qíng)况(kuàng)。部(bù)分人士认(rèn)为(wèi)，应(yīng)该警惕当前(qián)非(fēi)对称利率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科(kē)技研究(jiū)院分析师刘银(yín)平(píng)对财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)率超过(guò)银(yín)行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客(kè)户钻空子的(de)机(jī)会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际(jì)经营(yíng)，而(ér)是拿去购买收益(yì)率更高(gāo)的(de)理财产(chǎn)品，导致资(zī)金空转，前几年结(jié)构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在(zài)这种现象。

　　不(bù)过(guò)刘银平认为，目前(qián)理(lǐ)财产品业绩比较基准(zhǔn)不(bù)代(dài)表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值化转型之后(hòu)对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾(céng)世界上哪个国家女人最开放刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收益与金融(róng)市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即(jí)期的贷款利率与发行当期定(dìng)价的理(lǐ)财收(shōu)益率的差异，在市场利(lì)率快速下(xià)行的时容易出现(xiàn)这种收益率不同步(bù)的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷(dài)款利率继(jì)续下行，意味着(zhe)当期(qī)发(fā)行的理财产(chǎn)品的收益率会同步(bù)下(xià)降。从这一(yī)个(gè)角度来(lái)看，未来一段时间的理财产品收(shōu)益率会进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人对财联(lián)社表示，该行已经关注到理(lǐ)财收益(yì)和存贷款利差的(de)情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与(yǔ)货币(bì)政(zhèng)策初衷不符。估计下一(yī)步理财产品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资(zī)产(chǎn)大(dà)多数为债(zhài)券(quàn)，而(ér)债券市场发行人大(dà)多是大型企业，理论上其收(shōu)益率比(bǐ)个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个(gè)人(rén)的信用等(děng)级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论(lùn)上要比理财收益率高才(cái)对。现(xiàn)在(zài)出现(xiàn)个贷定(dìng)价(jià)和理(lǐ)财产品(pǐn)持平(píng)，甚至出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个人部门当前的信贷需求不足(zú)，没有什么人(rén)想贷款，导致资(zī)金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下(xià)行未来新发理财(cái)产品收益率也会(huì)回落(luò)。“市场对利(lì)率走势的预期是一(yī)致的，新发(fā)的收(shōu)益率未来会下来，近期(qī)整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率(lǜ)近(jìn)期大(dà)幅上(shàng)行，主要(yào)是因(yīn)为(wèi)底层资产(chǎn)是去年利率高位时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净(jìng)值表现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款(kuǎn)利率进一(yī)步下行(xíng)

　　受访银行人士对财(cái)联社记(jì)者称(chēng)，当前(qián)贷款端定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面(miàn)不断出(chū)手规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型(xíng)城商行负责人(rén)对(duì)记者表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不去的(de)情况下，未来(lái)存款利率持(chí)续下行应(yīng)该(gāi)是(shì)大趋(qū)势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多(世界上哪个国家女人最开放duō)，之前(qián)理(lǐ)财波动(dòng)的影(yǐng)响(xiǎng)还没(méi)完全消除，很多客户的资金还没(méi)有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)认为(wèi)，一旦第二季度贷(dài)款需求(qiú)走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依(yī)然(rán)有(yǒu)下降(jiàng)的(de)可能性和空(kōng)间，银行(xíng)息(xī)差水平(píng)面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行一季度(dù)显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末，该行净(jìng)利息收益(yì)率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成本(běn)管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存款是重要(yào)抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理(lǐ)的(de)手(shǒu)段(duàn)包括但(dàn)不限于以下三(sān)个方面。首先(xiān)，协(xié)定存款、通(tōng)知存(cún)款等创(chuàng)新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存(cún)款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策指引，未来(lái)或将对这类产品比(bǐ)照活期(qī)存款进行规范(fàn)；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套壳协议存(cún)款需继续(xù)纠正；最后(hòu)，期权价(jià)值(zhí)过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或(huò)将结(jié)构性存款的（保底收(shōu)益+期权(quán)价值(zhí)）合计同时纳入自(zì)律机制上限，进一(yī)步压降结构性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行企业活期存款成本率加(jiā)权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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