昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦年度股东(dōng)大会(huì)的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的(de)宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行(xíng)业(yè)动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治冲突持(chí)续升(shēng)温，人工智能正带(dài)来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对(duì)大变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期(qī)为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季度(dù)投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特(tè)、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾(zāi)难性(xìng)后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储(chǔ)户的决(jué)定，因为(wèi)不这样做可能(néng)会(huì)损害(hài)全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个问题时说(shuō)，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国经(jīng)济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认(rèn)为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不必要的(de)伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的(de)。我(wǒ)们应(yīng)该(gāi)做的就是和中国(guó)和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没(méi)有对方回应(yīng)，事情(qíng)能有多大(dà)进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大(dà)部(bù)分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去的这几个(gè)月公司(sī)都(dōu)经历了很多的波(bō)动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没有办(bàn)法(fǎ)获得商品、货(huò)物，但是这一(yī)次的(de)波动来自于另外一个地方，他们可能在(zài)过去(qù)的6个月中出(chū)现了存货过多的(de)情况，这不是说(shuō)好像失业率、就业率的情况造(zào)成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了(le)，而我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比较惊讶(yà)，存(cún)货(huò)怎么(me)会一(yī)下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子(zi)可(kě)能已(yǐ)经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在第一(yī)季度是(shì)股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克(kè)希(xī)尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显出，巴菲特(tè)和他的长期(qī)得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期(qī)的(de)估值没有吸引力。自今(jīn)年(nián)年初(chū)以(yǐ)来，该公司(sī)的现金储备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联(lián)储加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回(huí)报(bào)的预期。吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市

　　巴菲特对自(zì)己的企(qǐ)业做出了悲观的(de)预(yù)测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万富(fù)翁投资(zī)者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益(yì)今年将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里，美国(guó)经济的“令(lìng)人难以(yǐ)置信的增长时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经济健(jiàn)康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的成功归功于(yú)过去几十年美国经济的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商，做最(zuì)后的决策。公司传承在(zài)执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯(bó)克(kè)希尔可能(néng)不仅需要现(xiàn)在(zài)的这(zhè)五个下一代领导(dǎo)人，而是更多(duō)有能力的人(rén)。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给他们(men)。他还补充，每(měi)一个公司的情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在伯克希尔(ěr)内部都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问：美(měi)联(lián)储现有的资(zī)产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)称他不担心(xīn)美联储，支持美联(lián)储(chǔ)压(yā)低通胀率的使命，他也不(bù)担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美联储(chǔ)资产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想(xiǎng)到一(yī)句(jù)话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国(guó)所(suǒ)经历(lì)的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解(jiě)决(jué)短(duǎn)期问题将会有负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有(yǒu)其他地(dì)方可(kě)以像二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油(yóu)储(chǔ)备。不过(guò)页(yè)岩(yán)油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的管理层(céng)，对他们(men)也(yě)很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油的控股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来(lái)不确定是否会继续购买更(gèng)多石(shí)油公司(sī)的(de)股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代美(měi)元的储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在(zài)与美元脱钩(gōu)，在这种环境(jìng)下，美元的(de)货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有取(qǔ)代美元储(chǔ)备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比美(měi)联(lián)储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形势，但他无法(fǎ)控制财政(zhèng)政策(cè)。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用(yòng)多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是(shì)全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，美(měi)国(guó)要大(dà)举印钞很容(róng)易，但应该非常小(xiǎo)心。如(rú)果货币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就(jiù)很难(nán)恢复(fù)，人(rén)们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会(huì)是好结果。现在（大(dà)量(liàng)发债）是一个非常政(zhèng)治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些时(shí)候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得选票(piào)会适得其(qí)反。芒格在提到日本的货币政策和(hé)财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本(běn)人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可(kě)能(néng)发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会(huì)，但(dàn)美国不(bù)应该效仿日本。不(bù)断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家(jiā)研究启动第二(èr)批(pī)中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来(lái)，在(zài)供(gōng)大于(yú)需的(de)市(shì)场(chǎng)格(gé)局下，我国(guó)生猪价格整(zhěng)体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期间，生猪价格(gé)曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度(dù)出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研(yán)究收储的公告称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改革委(wěi)监测(cè)，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌(diē)二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调节机(jī)制 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳价工(gōng)作预案》规(guī)定(dìng)，国(guó)家发改委(wěi)会同(tóng)有关部门研究适(shì)时(shí)启动年(nián)内第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪(zhū)价格(gé)尽(jǐn)快(kuài)回归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改委发声后(hòu)，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预(yù)期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌(diē)走(zǒu)势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析(xī)师(shī)尉秀接(jiē)受(shòu)期货日报记者(zhě)采访时(shí)表示，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散(sàn)户逢(féng)高出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利(lì)空生猪价格，猪价(jià)振荡回落(luò)并在4月17日(rì)逼近春节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相(xiāng)对(duì)较低的猪(zhū)价下，市场心态(tài)开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端(duān)低价惜售情(qíng)绪(xù)强、二育询盘增(zēng)加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻品猪肉价(jià)格的(de)相对优势也刺激贸易(yì)商(shāng)从进口肉采购转向对(duì)国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五一(yī)假期备货(huò)，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的成本导致(zhì)生猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分割(gē)比例也有开(kāi)收敛，叠(dié)加(jiā)月末部分集团企业有(yǒu)提(tí)前出栏(lán)迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格(gé)再(zài)次回落，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日(rì)提振，但(dàn)生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)价格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品(pǐn)高(gāo)级吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪(zhū)处于(yú)需求淡季(jì)，同时五一节前(qián)各养(yǎng)殖(zhí)类上市公司公布(bù)一季(jì)报显(xiǎn)示(shì)其经营数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去产(chǎn)能将(jiāng)对行业的发展(zhǎn)不利，容(róng)易导致猪(zhū)价的(de)大(dà)起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖(zhí)行(xíng)业健康(kāng)发(fā)展的(de)重视与呵护，有助于提(tí)振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五(wǔ)生猪期货(huò)盘面随即作出(chū)反(fǎn)应(yīng)走(zǒu)多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长期密集(jí)执(zhí)行，叠(dié)加二育等利多因素(sù)共振，或会给市场带来(lái)比(bǐ)较明显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀(xiù)告(gào)诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利(lì)好，短期内猪价或延续低(dī)位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国(guó)家统计局最新数据(jù)，截至今年一季度(dù)，全国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下(xià)跌(diē)，但同比依旧(jiù)增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变(biàn)化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监(jiān)测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏已连(lián)续三个月下(xià)降，但下(xià)降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三方机(jī)构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径(jìng)的统计数(shù)据可以看出，生猪产能(néng)有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅(fú)均(jūn)有限。综(zōng)合(hé)来看(kàn)，当下产能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价(jià)走(zǒu)高(gāo)；但今(jīn)年二次育肥进出(chū)场节奏(zòu)切(qiè)换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪(zhū)价的带(dài)动。此外(wài)受(shòu)冬季(jì)猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期(qī)货LH2307盘(pán)面的(de)利多(duō)影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻(dòng)品入(rù)库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料(liào)养(yǎng)殖板块(kuài)研究员宋从志认(rèn)为(wèi)，短期来看，当(dāng)前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持(chí)高位(wèi)，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连续(xù)回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增加导致(zhì)大(dà)猪(zhū)仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能(néng)繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二(èr)季度开始生猪市场将逐步(bù)过度(dù)至季节(jié)性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货(huò)价(jià)格大概率(lǜ)已在慢慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半年(nián)是(shì)生猪需(xū)求的旺季，叠(dié)加能繁(fán)母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定(dìng)程度的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价(jià)的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年(nián)生猪供应压力最大(dà)的时(shí)间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏(lán)的损(sǔn)失(shī)以及(jí)猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪养殖利(lì)润(rùn)偏(piān)高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全年(nián)猪价重心(xīn)仍将低于(yú)2022年(nián)，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步(bù)择机(jī)入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期(qī)现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由(yóu)于生猪期价(jià)目前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续在收储加(jiā)持(chí)下(xià)，期价存(cún)在继续往上修复的(de)空间(jiān)。建(jiàn)议投(tóu)资者在(zài)交易上可从(cóng)单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集(jí)体估值下(xià)移带来的(de)系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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