5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明(míng)康(kāng)德(dé)、智飞生物、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今年以(y酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的ǐ)来持(chí)续处(chù)于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药(yào)生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛(sài)道是否能有反弹行情？在(zài)后疫情(qíng)时(shí)代(dài)，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改(gǎi)善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一季度(dù)的影响将会逐(zhú)步消退(tuì)，医(yī)药行业的基本面(miàn)正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季(jì)度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相(xiāng)比，收入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外）存(cún)在一定(dìng)的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创(chuàng)新药板(bǎn)块(kuài)的营收(shōu)与(yǔ)去(qù)年同期相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业(yè)的(de)经营(yíng)数据来看，除去创新药和(hé)疫情受益细分(fēn)领域，医药板块中具有较好(hǎo)成长(zhǎng)能力的低(dī)估值板(bǎn)块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械(xiè)企业的产(chǎn)品销售前景，国(guó)内市场仍(réng)未达到(dào)预(yù)期，原因(yīn)在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国(guó)内医保支出(chū)酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的并未增加太(tài)多，增速中(zhōng)的增量大部分都(dōu)被用于疫情(qíng)相关行(xíng)业(yè)。

　　这(zhè)也是(shì)为什么，国内的(de)医疗行业，增长速度并不快。首先(xiān)，结构性(xìng)的(de)分化是非常(cháng)明显的，传统(tǒng)药(yào)企必须要给创(chuàng)新留出空间，比如在过(guò)去的(de)三年(nián)中，港股创新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言(yán)，要实(shí)现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下(xià)，在本(běn)土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药(yào)投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复(fù)苏不及预(yù)期(qī)的背景下，医药板(bǎn)块(kuài)中有刚性需求的新(xīn)基建板块(kuài)或是最具有(yǒu)确定性的领域(yù)之一(yī)，一定程度上或(huò)仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉(chén)、区域平衡分布(bù)，医疗(liáo)新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新闻发布(bù)会，重(zhòng)点(diǎn)介绍(shào)优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源下(xià)移、区(qū)域平衡(héng)布局。县(xiàn)医(yī)院作为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家(jiā)卫生健康(kāng)委(wěi)通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移(yí)，不(bù)断(duàn)提高(gāo)县级医(yī)院的综合实(shí)力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过城市三(sān)级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域(yù)居民的(de)基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病(bìng)在市县范围内(nèi)解决奠(diàn)定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进(jìn)临床重点专科“百(bǎi)千万(wàn)”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加强群众需求较(jiào)大的心(xīn)血(xuè)管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等(děng)专科建设，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预(yù)期(qī)的建设任(rèn)务。随着(zhe)具体政策的出(chū)台，相关的基(jī)层医疗(liáo)器械(xiè)市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生(shēng)命信(xìn)息设备(bèi)和(hé)心血管耗材相关的板块将会(huì)有较大(dà)的发展(zhǎn)空间。其(qí)中(zhōng)的(de)个股有(yǒu)：联(lián)影(yǐng)医疗(liáo)、万(wàn)东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改政策(cè)频频出台，医(yī)疗器械市(shì)场(chǎng)持续扩张。随着国(guó)家继续支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得到优化(huà)，促进更多(duō)优质(zhì)的医疗资(zī)源向下扩(kuò)容，释放更(gèng)多(duō)中、基层医疗(liáo)机构的(de)采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国家“十四(sì)五(wǔ)”规(guī)划中提出要加强医疗卫生领域的(de)基础设施(shī)建设的背景(jǐng)下(xià)，预计医疗器(qì)械采购(gòu)将(jiāng)更加宽(kuān)松，这(zhè)将推动医疗器械市(shì)场的快(kuài)速发展。在政策(cè)推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的优势(shì)加速进入(rù)医院，长期而(ér)言，随着多项政策支(zhī)持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步(bù)加速(sù)，相关大型医疗(liáo)器(qì)械(xiè)的(de)龙头(tóu)厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住(zhù)放(fàng)量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议(yì)关注国内高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光(guāng)。这些企业(yè)具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道(dào)和较强的(de)研发(fā)能(néng)力(lì)。

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