四大(dà)国有银行的集体(tǐ)降息(xī)惊动(dòng)市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存(cún)款利率下调(diào)，此前两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至(zhì)少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农村信用合(hé)作联社(shè)）下调(diào)人民币(bì)存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经(jīng)济、就业(yè)、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓的信(xìn)号(hào)？市(shì)场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出(chū)背景来看，多方(fāng)观点认(rèn)为，本次存款(kuǎn)利率新规(guī)主要基于三重(zhòng)考量(liàng)。一是符合(hé)推进利率市(shì)场化改革(gé)深化大(dà)背景；二是对银行而言，存(cún)款利(lì)率下调有助于减少存款定价的(de)无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本(běn)；三(sān)是促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是(shì)促进宏(hóng)观经济(jì)复苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也需要(yào)看到的(de)是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期(qī)存款，都是(shì)针(zhēn)对特定(dìng)存取需求的客(kè)户(hù)，面向范(fàn)围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行(xíng)的(de)单位(wèi)通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等(děng)规模(mó)预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理解(jiě)此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民(mín)银(yín)行行长(zhǎng)易纲在近期(qī)公(gōng)开讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去二(èr)十年的数据看(kàn)，我国(guó)实(shí)际利率总体保持在略低(dī)于(yú)潜在经济增(zēng)速(sù)这(zhè)一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏(sū)的关键时点(diǎn)上(shàng)，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本(běn)轮调(diào)降(jiàng)更多是出于(yú)推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革(gé)深(shēn)化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市场(chǎng)化改革的(de)过程。2022年(nián)4月，央行指导利率(lǜ)自律机制(zhì)建立了存款利率市场化调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定(dìng)价自律机(jī)制发布(bù)《合格审(shěn)慎评估实(shí)施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定价(jià)惩罚(fá)措(cuò)施(shī)。随之而(ér)来的是，此(cǐ)前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场化改革(gé)推进背景下，银行(xíng)出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息(xī)差压力(lì)的必要性来(lái)看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调(diào)整更多(duō)仍是延续去年(nián)9月(yuè)这一轮存款利率下调，并(bìng)且完(wán)成(chéng)存(cún)款利率调(diào)整的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款(kuǎn)利率机制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期存(cún)款，实际(jì)上忽略了(le)这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间的(de)存款的利(lì)率调整，“当下有必要一(yī)次性调(diào)整通知存(cún)款和协(xié)定存款利率，保证(zhèng)存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度净息差水平均(jūn)创历史新低，当下调(diào)利率有助于降低(dī)银行负债成本，推动(dòng)银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场化改革(gé)及银行(xíng)净息(xī)差压力增大(dà)外(wài)，某(mǒu)大(dà)型银行金融市场研究员还关(guān)注(zhù)到的(de)是国内(nèi)存款市场的供(gōng)需变化——近年(nián)来国内(nèi)经济受(shòu)多重因素(sù)冲(chōng)击，居民(mín)消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏(piān)好(hǎo)下降等，导致居(jū)民(mín)储蓄(xù)存款(kuǎn)上升(shēng)较(jiào)快，部分银行根据(jù)市(shì)场供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活(huó)调节(jié)存(cún)款利(lì)率，只是(shì)不(bù)同银行在调(diào)整节奏、时机(jī)方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下(xià)调带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议(yì)强(qiáng)调(diào)，要有效防范化解重点领域风险，统筹(chóu)做(zuò)好中小银(yín)行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革(gé导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗)化险工作。一锤定音(yīn)之下(xià)，本次调降利(lì)率也被认为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本(běn)次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调(diào)将引(yǐn)导银行的对(duì)公活期成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银行(xíng)内(nèi)生(shēng)资本补(bǔ)充能力；二(èr)是减少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)罗志恒的观(guān)点是(shì)，调(diào)降协定存款和(hé)通知存(cún)款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。当前银行净利差空间较小，压(yā)降负债端成(chéng)本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端成本(běn)下降，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经(jīng)济融(róng)资成本进(jìn)一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款利率调降，既(jì)有(yǒu)助于缓解商业银行(xíng)净(jìng)息差收窄趋势(shì)，特(tè)别是中(zhōng)小行高息(xī导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗)揽储的成(chéng)本压力，又有利(lì)于引导超额(é)储蓄向消费投(tóu)资(zī)转化，符(fú)合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队同样(yàng)提到，新(xīn)规(guī)对于规(guī)范(fàn)协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例(lì)10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新(xīn)规将降低(dī)银(yín)行(xíng)总存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观(guān)团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助(zhù)于压低全社会利率水平，利好债券；同时(shí)股(gǔ)票市场中，对流动性敏(mǐn)感的(de)股票(piào)也(yě)将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证券首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大(dà)背景下，进(jìn)一步释放市(shì)场流(liú)动性(xìng)、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促销费无(wú)疑(yí)有(yǒu)一定(dìng)的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策(cè)执行(xíng)报告以及2023年(nián)一季度货(huò)政例(lì)会均(jūn)表明，当前(qián)货币(bì)政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第(dì)一要(yào)求，而在(zài)此基础上也(yě)强调“着力支持扩大内(nèi)需(xū)，为实(shí)体经济提供更有力(lì)支持”。从本(běn)次降(jiàng)息释放的信号来看(kàn)，是否意(yì)味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看(kàn)法是，货币政策充(chōng)裕延(yán)续，但解读为边(biān)际再宽(kuān)松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但(dàn)这一调(diào)降是针对银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款利率自律上(shàng)限，而非直接(jiē)调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调(diào)并不等于政策利(lì)率(lǜ)就必须(xū)进(jìn)行对等下调，市场不应(yīng)视为(wèi)降(jiàng)息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提(tí)到，压(yā)降存款成本(běn)仍是大势所趋。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到(dào)，当前经济修复(fù)内生动力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继(jì)续(xù)对(duì)经(jīng)济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴(bàn)随经济(jì)修(xiū)复(fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的(de)观点(diǎn)也不谋而合——长期(qī)来(lái)看(kàn)，存(cún)款利率下(xià)行(xíng)仍是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有所复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低(dī)贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存(cún)款成本成为(wèi)当务(wù)之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述大型(xíng)银行金融市场研究员(yuán)认为，需要看到(dào)的是，目前经(jīng)济处于修(xiū)复(fù)性复苏(sū)阶段，经济恢复仍(réng)需(xū)要适度货币环境支持(chí)，同时，国内(nèi)经济(jì)复苏不(bù)平(píng)衡问题依然突出，要求货币(bì)政策支(zhī)持(chí)精准有力。预计下半年货币(bì)政策(cè)不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持(chí)信贷(dài)总(zǒng)量(liàng)适度增(zēng)长，市场流动性合(hé)理充裕情况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构性工(gōng)具，加大(dà)实体(tǐ)经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市(shì)场观点担心，降息(xī)一(yī)方面(miàn)有(yǒu)利于刺激(jī)消费以及缓和(hé)银行经营压(yā)力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收(s导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗hōu)益(yì)缩(suō)水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存(cún)款及(jí)协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定(dìng)活期存(cún)款(kuǎn)之间，利(lì)率高于(yú)活期(qī)存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共(gòng)同优点是(shì)，在保持资金(jīn)灵(líng)活使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存(cún)款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际(jì)存期及支取(qǔ)日相应币种档次利率(lǜ)计(jì)付利息(xī)，个人(rén)和(hé)企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协(xié)定存(cún)款双重功能的协定存(cún)款账户，并约定基(jī)本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户中(zhōng)超过该额度的部(bù)分(fēn)按协定存款(kuǎn)利率单独(dú)计息(xī)的一(yī)种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定存款性质(zhì)介于活期和定期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业(yè)务，也(yě)有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)提出的观点是(shì)，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存(cún)款和通知存(cún)款基本上以对公(gōng)活(huó)期存款为主，对一般(bān)老百姓的影(yǐng)响不(bù)大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利(lì)息(xī)损失，但若存贷款利率(lǜ)都能(néng)有(yǒu)所下调(diào)，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会(huì)刺激(jī)超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然(rán)需要休养(yǎng)生息(xī)，特别是(shì)在前期服务业修复后，与制造(zào)业产生循环，带动收(shōu)入(rù)预(yù)期(qī)改善，最终才(cái)会带动(dòng)居民与企业(yè)储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看待本次降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企业及居民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低(dī)企业(yè)、居民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引导企业(yè)加大投资(zī)、居民增(zēng)加消费，促(cù)进经济(jì)复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的(de)收(shōu)入信心(xīn)才会回(huí)升，进(jìn)而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成(chéng)增厚企业(yè)、居(jū)民(mín)收入的(de)良性循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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