四大国(guó)有(yǒu)银行的集体降息(xī)惊动市(shì)场，存款利(lì)率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行(xíng)协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款自律上(shàng)限下(xià)调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年以来(lái)银行业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行(xíng)人(rén)民(mín)币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含(hán)农村信(xìn)用(yòng)合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调(diào)降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相(xiāng)关。那(nà)么，如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速(sù)放缓的信号(hào)？市场上关于企(qǐ)业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出(chū)背(bèi)景来看(kàn)，多(duō)方(fāng)观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要(yào)基于(yú)三重(zhòng)考量。一(yī)是符(fú)合推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银行而言，存(cún)款利率下调有助于减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促(cù)进(jìn)投资、消费，本次(cì)降息也被看作是(shì)促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到(dào)的是，本次(cì)调降中协定存(cún)款更多是(shì)对公业务，通知(zhī)存款则(zé)集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存(cún)取需求的客户(hù)，面向(xiàng)范(fàn)围(wéi)有限。据(jù)民生(shēng)证券宏(hóng)观团队测算，通(tōng)知存(cún)款和协定(dìng)存款在银行存款中占比不高，以四大行的(de)单位通知存(cún)款为例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业(yè)存款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的(de)数据(jù)显示，协(xié)定存(cún)款等规(guī)模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解此次(cì)下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低(dī)于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提(tí)及(jí)的是(shì)，本(běn)轮调降更多是(shì)出于推进利率市场化改革深(shēn)化大(dà)背(bèi)景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经(jīng)济学(xué)家李湛梳(shū)理了这一(yī)市场化改革的(de)过程。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率自律(lǜ)机(jī)制建立了存款利率市场化(huà)调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款(kuǎn)利率，中小银(yín)行(xíng)陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利(lì)率定价自(zì)律机制发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛(zh叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》àn)认为，这(zhè)均是在(zài)利率市场化(huà)改革推进背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息(xī)差压力的必要(yào)性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更(gèng)多仍是延续去(qù)年9月这一(yī)轮(lún)存款(kuǎn)利率下调，并且完(wán)成存(cún)款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来(lái)，两(liǎng)轮利(lì)率调降都集中在活期和定期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽略了这些(xiē)介于(yú)活期和(hé)定期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间的(de)存款(kuǎn)的(de)利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性(xìng)。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国有银行一季度净息差水平均(jūn)创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调(diào)利(lì)率有(yǒu)助(zhù)于降(jiàng)低银行(xíng)负债成本，推(tuī)动(dòng)银行(xíng)投(tóu)放信(xìn)贷的积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市场化改革(gé)及(jí)银行净息差压(yā)力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员(yuán)还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供(gōng)需变化——近年来(lái)国内经济受(shòu)多(duō)重因素冲击，居民消费(fèi)场景(jǐng)受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据(jù)市场供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行(xíng)在调整(zhěng)节(jié)奏(zòu)、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重(zhòng)点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化险工作(zuò)。一(yī)锤(chuí)定音(yīn)之下，本次调降利率(lǜ)也被(bèi)认为维护(hù)金融稳(wěn)定的(de)一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认为，本(běn)次调降通知主要释(shì)放了两(liǎng)大信号(hào)，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下调将引导银(yín)行(xíng)的对公活期成本下(xià)降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复(fù)，有利于增强银行内生(shēng)资本补充能力；二(èr)是(shì)减少企业(yè)及(jí)居民的(de)短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存(cún)款和通知(zhī)存款(kuǎn)的利率(lǜ)上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是规范银行业(yè)存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成(chéng)本(běn)。当前银行(xíng)净利(lì)差(chà)空间较小，压降负债端(duān)成本，有助(zhù)于改(gǎi)善银行盈利、补充净资(zī)本(běn)、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银行负债(zhài)端成本下(xià)降(jiàng)，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本(běn)进一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首席分析师(shī)董(dǒng)琦也认为，存款利(lì)率调降，既(jì)有助于缓解商(shāng)业(yè)银行净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄趋势，特(tè)别是中小行(xíng)高息揽储的(de)成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合(hé)“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到(dào)，新(xīn)规对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负(fù)债成本。该团(tuán)队(duì)预计，协定(dìng)存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左右(yòu)，由此来(lái)看(kàn)，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏(hóng)观团队(duì)表示，现(xiàn)实(shí)中，存款利(lì)率下调有助于压低全社会利率水平(píng)，利好债券；同(tóng)时(shí)股票市场(chǎng)中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景下，进一步释放市(shì)场流动(dòng)性、活跃(yuè)消费是(shì)一个重要的(de)、阶段(duàn)性(xìng)目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调(diào)节，对促销(xiāo)费无(wú)疑(yí)有(yǒu)一(yī)定的(de)引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行(xíng)存款成(chéng)本(běn)是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及(jí)2023年一季度货政例会(huì)均表(biǎo)明(míng)，当前货币政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在(zài)此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实(shí)体经济提供更有力支持”。从本次降息释放(fàng)的信(xìn)号来看，是否意(yì)味(wèi)着(zhe)货币政策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的看法是，货(huò)币政(zhèng)策充裕(yù)延续，但解读为边际再(zài)宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次调降意味着(zhe)当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行空间，但这(zhè)一调降(jiàng)是针对(duì)银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款利(lì)率(lǜ)自(zì)律上限(xiàn)，而非(fēi)直(zhí)接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进(jìn)行对等下调，市场不应视(shì)为降(jiàng)息的确定性信(xìn)号(hào)。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货币政策之下，也(yě)有多方(fāng)观(guān)点(diǎn)提到(dào)，压降存(cún)款成本仍(réng)是(shì)大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内生动力(lì)依(yī)然不强，外(wài)需(xū)压力(lì)没有(yǒu)完全(quán)缓解，货(huò)币政(zhèng)策将(jiāng)继(jì)续(xù)对(duì)经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴(bàn)随经济(jì)修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)的(de)调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合(hé)——长期来看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复(fù)苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性(xìng)不高(gāo)，但银(yín)行普遍以量补价，使得(dé)贷款价(jià)格(gé)战(zhàn)激烈(liè)，贷(dài)款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价(jià)等(děng)影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款成本(běn)成为当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或(huò)有动力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政策的走(zǒu)向，上述大型银(yín)行(xíng)金(jīn)融(róng)市(shì)场研究(jiū)员(yuán)认为，需(xū)要看到的是，目前经济(jì)处于(yú)修复性复苏(sū)阶段(duàn)，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货币(bì)政策支持(chí)精(jīng)准有(yǒu)力。预(yù)计下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延(yán)续稳健货币(bì)政策基调，在(zài)保(bǎo)持信贷总量适度增(zēng)长，市(shì)场(chǎng)流动性合(hé)理充裕(yù)情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业(yè)手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有(yǒu)利(lì)于刺激消费以及缓(huǎn)和银(yín)行经(jīng)营(yíng)压力(lì)，但另一方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里的存(cún)款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在(zài)评(píng)价双方博弈观点之(zhī)前，不妨(fáng)先厘(lí)清通(tōng)知存款及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介(jiè)于定活期(qī)存款之间，利率高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但比定(dìng)期存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者(zhě)的(de)共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用(yòng)的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个(gè)期限，支取时(shí)需提(tí)前(qián)1天(tiān)或7天通知银(yín)行，即可按实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可(kě)以办(bàn)理。当前1天(tiān)和(hé)7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单(dān)位(wèi)在银行开立(lì)一个具有(yǒu)结算(suàn)和协定存(cún)款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约(yuē)定(dìng)基本存款额度，由银(yín)行将协定存款账户中超过该额度的部分(fēn)按协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率单独计(jì)息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间，只面(miàn)向(xiàng)企业办(bàn)理，期限最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协(xié)定(dìng)存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的(de)观(guān)点(diǎn)是，总(zǒng)体来(lái)看，协定存款和通知存(cún)款基本上(shàng)以(yǐ)对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不(bù)大(dà)。对于(yú)企业来说，会有一定(dìng)的利息损(sǔn)失，但若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记(jì)者也注意到，央(yāng)行最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业存款减少(叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》shǎo)1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降是否会(huì)刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一(yī)传导过程并(bìng)非一(yī)蹴而(ér)就，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济当(dāng)前(qián)依(yī)然需要休养生息，特别是在前(qián)期服务业(yè)修复后，与制造业(yè)产生循环，带(dài)动收入预期改善，最终才(cái)会带(dài)动居民与(yǔ)企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的(de)建议是(shì)，应(yīng)辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业(yè)及居(jū)民形成了一定规(guī)模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企业加大(dà)投资、居(jū)民增加消费，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续(xù)的(de)收入(rù)信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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