财(睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面cái)联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历(lì)来是啤(pí)酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博(bó)烧烤一定程度上(shàng)助力(lì)啤酒行(xíng)业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得(dé)投资者期待。

　　从一季(jì)度(dù)业(yè)绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒(jiǔ)的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突破(pò)百亿(yì)元。但(dàn)包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在(zài)内的外资(zī)系啤酒公司(sī)基本面仍然堪忧，业(yè)绩下(xià)滑(huá)或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民(mín)生证券王(wáng)言海5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归母净(jìng)利润(rùn)高增；2023年伴随疫(yì)情扰(rǎo)动褪去，下游(yóu)场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际(jì)缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉(róng)预计2023年(nián)将是啤(pí)酒龙头弱势区域(yù)持续(xù)扭亏(kuī)、释(shì)放(fàng)利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和(hé)青(qīng)岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大(dà)涨幅(fú)分别达159%和(hé)187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超(chāo)1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤(pí)酒(jiǔ)股价同期累(lèi)计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施(shī)“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河(hé)、重庆的山(shān)城、四川的蓝(lán)剑(jiàn)、桂(guì)林的漓泉、河南(nán)的金(jīn)星(xīng)、陕(shǎn)西的汉斯(sī)等，几乎每(měi)座城市都(dōu)拥(yōng)有(yǒu)自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国(guó)啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场份额，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)亚(yà)太(tài)（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占(zhàn)率属于中(zhōng)等水平(píng)，市场(chǎng)集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头部(bù)企业将(jiāng)有望进一步提(tí)升盈利(lì)水(shuǐ)平(píng)。分析人士指出，如(rú)果“大(dà)鱼(yú)吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为(wèi)“一(yī)超多强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百(bǎi)威英博(bó)销(xiāo)量(liàng)下滑(huá)，一手扶(fú)持的嫡系珠江(jiāng)啤(pí)酒2022年净利同(tóng)比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测2023年(nián)的(de)营业利(lì)润增长将低(dī)于去年的水平(píng)，研(yán)报指(zhǐ)出(chū)重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地区的销售权划(huà)归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商(shāng)纷纷提(tí)价 占(zhàn)据高端如同坐(zuò)拥印(yìn)钞机？

　　分析人士(shì)指(zhǐ)出，这几(jǐ)年(nián)啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏了高端(duān)化(huà)。此前(qián)多年，高端啤(pí)酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开(kāi)始发力。以销(xiāo)量最大的(de)华润雪花啤(pí)酒为例，早(zǎo)年畅销大江(jiāng)南北的大(dà)绿(lǜ)棒子，现在(zài)已经很难见(jiàn)到了，各种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，啤酒行(xíng)业处于产业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材(cái)料；下游终端议(yì)价能(néng)力较强，进(jìn)入存量(liàng)竞争时代后，企业为向高端(duān)化(huà)转型已多次实施提(tí)价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场(chǎng)景恢复将(jiāng)加速各啤(pí)酒龙头产品结构(gòu)优化(huà)、加(jiā)速高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提(tí)价，近几年(nián)时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅(fú)、频次、企业参与数量高增，提(tí)价(jià)区域由部分(fēn)到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯等主(zhǔ)流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价，中高低档(dàng)均有所(suǒ)涉(shè)及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯出厂(chǎng)价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤(pí)酒市场(chǎng)的产品价(jià)格稳(wěn)定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价(jià)格(gé)带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突破价(jià)格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高(gāo)端(duān)齐发(fā)力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值(zhí)1399元(yuán)的(de)“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券朱会振(zhèn)4月(yuè)29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发(fā)力，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚(jiān)持纯生(shēng)系(xì)及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上(shàng)，进一步(bù)提升(shēng)中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤(pí)、白啤等高端(duān)产品放量，带动整体产(chǎn)品结构持续升级。随着23年(nián)现饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以(yǐ)来(lái)低基(jī)数效(xiào)应(yīng)，预计(jì)公司全(quán)年(nián)业绩睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面将(jiāng)维(wéi)持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒(jiǔ)：收(shōu)购(gòu)喜力如虎(hǔ)添翼(yì) 但目前主要(yào)销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国(guó)正式完成(chéng)交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥有上百家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续多年(nián)跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高(gāo)端(duān)及(jí)超(chāo)高端产品(pǐn)仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下(xià)）产品收入占比达47%，表明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉(xī)其经济(jì)型产品如(rú)勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受度相对偏低。公司提价(jià)空间较大，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创(chuàng)业”新篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大(dà)哥，燕京(jīng)啤酒近(jìn)几(jǐ)年风(fēng)光不在。不仅销售(shòu)范(fàn)围(wéi)收缩(suō)不少，被雪(xuě)花和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年的营业(yè)额甚至被重庆啤(pí)酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收(shōu)入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润3.52亿元(yuán)，增速高(gāo)达54.51%。今年一季(jì)度延续(xù)高增，净利同比增长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突(tū)破增(zēng)长瓶颈(jǐng)的秘诀(jué)，是高端新(xīn)品燕京U8的(de)成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號(hào)社区(qū)小(xiǎo)酒馆这种新(xīn)零售业态的落(luò)地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同(tóng)时带动公司(sī)吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品(pǐn)点评称，改革红(hóng)利(lì)释放(fàng)正处(chù)起步阶(jiē)段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之(zhī)下，公(gōng)司业(yè)绩弹性将进(jìn)一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，精酿啤(pí)酒目前属(shǔ)于蓝(lán)海(hǎi)市场，拥有(yǒu)巨大发(fā)展潜力及空(kōng)间，且(qiě)目前(qián)行(xíng)业格局未定(dìng)，企业(yè)拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味(wèi)发展趋势，产品风味(wèi)及应用场(chǎng)景布局(jú)多(duō)元化企业，将更加能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望成(chéng)为(wèi)行业新引(yǐn)领者。

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