上市公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可(kě)转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连(lián)分压公式是什么，分压公式是什么意思续20个交易(yì)日低于1元，触及退(tuì)市指标(biāo)，公司股票及其可转债被终止上(shàng)市，搜特转债或成(chéng)为首只因正(zhèng)股退(tuì)市而强制(zhì)退市的可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因触及退市(shì)指标被终止上市(shì)，其(qí)可转债(zhài)已进入退市整理期，引发投资者(zhě)对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券(quàn)和(hé)股票双重属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广(guǎng)为(wèi)流(liú)传的说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油(yóu)，下(xià)跌时(shí)有“债(zhài)性(xìng)”托底，投资者(zhě)“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直(zhí)未出现(xiàn)因正(zhèng)股退市而退市的情况，也未发生过(guò)实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零违约(yuē)历史或将(jiāng)被(bèi)打(dǎ)破，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市(shì)后，依(yī)然(rán)可以执行赎回和(hé)回售等条款(kuǎn)，但(dàn)由于大(dà)多数上市公(gōng)司是因(yīn)经(jīng)营不(bù)善导(dǎo)致退市，财务状况(kuàng)并不(bù)乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回(huí)的可能性较(jiào)大。而如果启(qǐ)动破产重整，公司(sī)发行的可转债划(huà)归为普通(tōng)债(zhài)权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳(wěn)定了(le)。事(shì)实上(shàng)，可(kě)转债(zhài)退(tuì)市并非完全出乎意料，早已在相关规(guī)则(zé)中埋下(xià)了(le)“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上市规(guī)则，上市公司股票被终止上(shàng)市的，其(qí)发行(xíng)的可转债及其他衍生(shēng)品(pǐn)种应当终止上市。过去(qù)A股退(tuì)市难、退市少(shǎo)，成就了可(kě)转债(zhài)30多年零(líng)退市、零(líng)违约的(de)“神话(huà)”。随(suí)着全面注册(cè)制改革(gé)的(de)持续推进，市(shì)场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市(shì)机制(zhì)正在形成，以(yǐ)上市股为锚(máo)的可转(zhuǎn)债(zhài)也(yě)跟(gēn)着出(chū)清，违约风险(xiǎn)随之(zhī)上升。退市(shì)，或将(jiāng)成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资(zī)者没有理由一(yī)成不变，是时(shí)候重塑对可转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的路(lù)径(jìng)依赖，学会优择品种，规(guī)避风(fēng)险。在(zài)选择债(zhài)券时，要理性评估(gū)正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公司偿债(zhài)能(néng)力等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业(yè)绩表(biǎo)现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的(de)标的，而选择正股经(jīng)营效益良好、估值合理(lǐ)且随市场下跌估值出现压缩(suō)的标(biāo)的(de)。并密切关注可转债(zhài)市场风格变化(hu分压公式是什么，分压公式是什么意思à)，及时(shí)调(diào)整配置比例和结(jié)构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市(shì)处理还有不少空白和盲点，监管部门(mén)应尽(jǐn)快(kuài)打(dǎ)齐补丁，给(gěi)予市场(chǎng)明确预期(qī)。比如，可进一步明确可转债(zhài)在退(tuì)市后是否仍存在交易可(kě)能、是否还(hái)拥(yōng)有转股(gǔ)功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风(fēng)险防控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于信用资(zī)质(zhì)较弱的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售条款(kuǎn)等相关要求(qiú)，适当提升(shēng)准入门槛，以(yǐ)更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证(zhèng)券市场将迎来(lái)全方位、根本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的(de)简单套路行不通了，一些规(guī)则制度上的短板不能视而不见了(le)。各市场参与主(zhǔ)体还需(xū)顺时(shí)应势，调整包括可转债在内(nèi)的投(tóu)资方法(fǎ)，完善配套制度，提(tí)升(shēng)风险意识(shí)，共(gòng)促(cù)A股市场健康(kāng)稳定发展。

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