财联社记者近期(qī)从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下(xià)，部(bù)分银行出(chū)现了(le)贷款最优惠利(lì)率与(yǔ)同期理财收(shōu)益率倒挂或接近(jìn)倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出去的(de)。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一(yī)家大型城(chéng)商行相关(guān)负责(zé)人对财联社(shè)记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银(yín)行(xíng)了(le)解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场共新发了661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环(huán)比增加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责人对财联(lián)社记者表示，正常情况下贷款利(lì)率要(yào)高于理财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上(shàng)反映(yìng)实体经济需求不足，资金可能(néng)在金融(róng)市(shì)场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走(zǒu)高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯(guàn)彻党中央、国(guó)务院决策部署，采取了很多措施做(zuò)好金融支持(chí)稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济融(róng)资(zī)成(chéng)本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比(bǐ)较低的(de)水(shuǐ)平(píng)。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季度金融统(tǒng)计数据发(fā)布会上公布的数(shù)据显示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发(fā)企业(yè)贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金充(chōng)裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央(yāng)行营管(guǎn)部早在2月(yuè)份即表(biǎo)示，去年(nián)12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款加(jiā)权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报告(gào)分析认为，一季(jì)度的贷款需求非常好，央行今(jīn)年(nián)一季度公布(bù)的贷款(kuǎn)需求指数(shù)飙(biāo)升(shēng)，达(dá)到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半年(nián)以来的(de)最高(gāo)值。但最(zuì)近贷款需求有下(xià)降趋(qū)势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷(dài)款需求较(jiào)差，需要购(gòu)买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市(shì)场(chǎng)当前的不景(jǐng)气(qì)形(xíng)成鲜(xiān)明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的(de)收益率却(què)在节(jié)节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财(cái)产品14892款，占全市场存续(xù)理财(cái)产品的44.03％。理财公司(sī)存(cún)续开放式固收(shōu)类(lèi)理财(cái)产品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新(xīn)数据(jù)显示(shì)，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发(fā)理(lǐ)财(cái)产品收益率相比(bǐ)，当前银行新发(fā)贷款的利率(lǜ)也不(bù)占(zhàn)优。普(pǔ)益标准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产品平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和(hé)理(lǐ)财收益(yì)率之(zhī)间出现倒挂(guà)是(shì)多年来罕见的情(qíng)况。部(bù)分人士认为，应该(gāi)警(jǐng)惕(tì)当前非对称利率政策(cè)之下(xià)，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间(jiān)的(de)可能。

　　融360数字科技研(yán)究(jiū)院分析师刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理财产品收益(yì)率(lǜ)超(chāo)过银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的(de)机会，从银行那里获取(qǔ)的(de)低息贷(dài)款没有投入实际(jì)经营，而(ér)是拿去(qù)购买收益率更(gèng)高的理财(cái)产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波(bō)动的，不会(huì)一直上涨，实际(jì)上(shàng)，理财产品向净值(zhí)化转型之后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室(shì)主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联(lián)社记者表示，理财收(shōu)益与金融市(shì)场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期(qī)的(de)贷款(kuǎn)利率与发行当期定(dìng)价的(de)理财收益率的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时容(róng)易(yì)出现(xiàn)这种收益率(lǜ)不同步(bù)的脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果(guǒ)银(yín)行贷款(kuǎn)利率继续下(xià)行，意(yì)味(wèi)着(zhe)当期发行的理(lǐ)财产品的(de)收益率会(huì)同步下降(jiàng)。从这一(yī)个角度来看(kàn)，未来一段时(shí)间的(de)理财产品收益率会(huì)进入下行通道(dào)。

　　这(zhè)一判(pàn)断(duàn)得(dé)到银行业(yè)内(nèi)人(rén)士的认同。4月25日(rì)，某城商(shāng)行广州分行负责(z结婚以后他那个越来越大了é)人对财联社表示，该行已经关注到(dào)理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财(cái)与贷款利率(lǜ)差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初(chū)衷(zhōng)不符。估计下一步理财(cái)产品(pǐn)收益水平要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负(fù)责人对财联(lián)社记者表示，考虑到理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债券市场(chǎng)发(fā)行(xíng)人(rén)大(dà)多是大型(xíng)企(qǐ)业，理论上其收(shōu)益率(lǜ)比个贷(dài)是要低一(yī)个(gè)等级(jí)。

　　“道(dào)理很简单，个人(rén)的信(xìn)用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高才(cái)对。现在出现个贷定价和理财(cái)产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人结婚以后他那个越来越大了部门(mén)当(dāng)前的信贷需求(qiú)不足，没有什么(me)人想贷款，导(dǎo)致资(zī)金空转，这(zhè)也(yě)是(shì)近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为(wèi)，如(rú)果贷款定价持续下行(xíng)未(wèi)来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的(de)，新(xīn)发的(de)收益率未来会下来，近期(qī)整体的趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品(pǐn)年化(huà)收益(yì)率近期大幅上行，主要是因为底层资(zī)产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一(yī)步下(xià)行

　　受访银行人士对财(cái)联社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有关方面不(bù)断出手规(guī)范存款(kuǎn)利率的(de)核心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部地区(qū)大(dà)型城商行(xíng)负(fù)责人对记(jì)者表示，在贷款定(dìng)价上(shàng)不(bù)去的情况下，未来存款利率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的(de)压(yā)力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又(yòu)多，之(zhī)前(qián)理财波动的影响还(hái)没(méi)完全消除，很(hěn)多客(kè)户的资金还(hái)没(méi)有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然(rán)有下(xià)降的可能性和空(kōng)间，银行(xíng)息差水(shuǐ)平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行一季度显示(shì)，截至3月末(mò)，该行净利息收益率和(hé)净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王(wáng)一峰(fēng)团队最(zuì)新研报认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期(qī)”存款是(shì)重要抓手(shǒu)。其预计，后续对(duì)于存款定(dìng)价(jià)自律管理的手段(duàn)包括但(dàn)不(bù)限(xiàn)于以下三个方面(miàn)。首先(xiān)，协定存(cún)款、通知存(cún)款等创(chuàng)新类(lèi)活期存(cún)款有可能将纳入(rù)自律机制(zhì)管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心定期(qī)存(cún)款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这(zhè)类产品比照活期(qī)存款(kuǎn)进行(xíng)规范；其次，同业(yè)存(cún)款套壳协议存款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最后，期权价值过(guò)低的(de)“假”结构性存款仍须规范，后续(xù)或将结构(gòu)性存(cún)款的（保底收益+期权价值(zhí)）合(hé)计同时纳入(rù)自律机(jī)制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为(wèi)，如(rú)果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企业活期存款成本率加权平均(jūn)降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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