调油逻辑(jí)提(tí)振成(chéng)本(běn)价格，从而能(néng)够(gòu)推升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然(rán)而，今年与去年的步调明显不一。期货(huò)日报记(jì)者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价(jià)下(xià)跌372元(yuán)/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力合约(yuē)收(shōu)于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主(zhǔ)要原(yuán)因在于两方(fāng)面，一(yī)方(fāng)面由于近期原油大(dà)跌(diē)，另一方(fāng)面近(jìn)期成品油(yóu)裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸(léi)弱，市场对(duì)于衰退的(de)预期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期回补前(qián)期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相关性相对(duì)较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽(qì)柴油裂差(chà)出现下滑(huá)，同时(shí)美(měi)国汽油库(kù)存在4月份去库速率减缓，使得(dé)市场对于美国调油需(xū)求的预期(qī)边际弱化，对于(yú)芳(fāng)烃的支(zhī)撑走弱。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记者了解到，美国夏油对(duì)于辛烷值(zhí)的需(xū)求支撑起(qǐ)了(le)芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去(qù)年iphone12换电池多少钱(nián)同期相比，今年芳烃市(shì)场走势(shì)相对偏弱，且去年调油逻辑发(fā)生的时(shí)间在5月发酵、6iphone12换电池多少钱月初达到顶峰，今年(nián)调油(yóu)逻辑是在(zài)汽油旺季(jì)到来之前。

　　物(wù)产中大期货能化(huà)组组长谢雯表示，发生这一(yī)现象的(de)原(yuán)因更多是始于路径依赖，去年极端的调油行情使得市场预期今年(nián)调油(yóu)逻辑发生的概率(lǜ)仍较大，调油(yóu)商提前准备原料运往美国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑是(shì)调(diào)油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今年(nián)的调油(yóu)带(dài)来芳烃(tīng)美亚价差(chà)处于往(wǎng)年同期高(gāo)位，但当(dāng)前美湾芳(fāng)烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者(zhě)，今年(nián)芳烃(tīng)调油(yóu)逻辑与去年在细(xì)节与节(jié)奏上(shàng)又有差异，主要体现在(zài)去年5—6份的(de)行情(qíng)是“脉冲式”的(de)，当时市(shì)场对(duì)于美国高辛烷值(zhí)调(diào)油(yóu)料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一(yī)触即(jí)发，而经(jīng)历过去年(nián)的大幅(fú)波(bō)动(dòng)，随后(hòu)调油商(shāng)对于今年(nián)已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚(yà)价(jià)差一直保持相对高(gāo)位(wèi)，给亚洲芳烃流(liú)向美国(guó)创造(zào)套利(lì)空间，同时我们从去年四季度至(zhì)今韩国出口美国芳烃的数(shù)量(liàng)保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今(jīn)年市场的调油(yóu)逻(luó)辑在3月份(fèn)就启动，提早并迅速(sù)将(jiāng)芳烃估(gū)值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显(xiǎn)早于去年。但我(wǒ)们(men)也看到(dào)了PXN在(zài)3月下(xià)旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑(jí)已经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰(bīng)表示(shì)，今年和去年(nián)芳(fāng)烃走(zǒu)势存在着节(jié)奏的(de)差异，去年5月(yuè)份是是炒(chǎo)作调油需求(qiú)的(de)主(zhǔ)要时期，而今年市场提(tí)前到3月(yuè)就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年(nián)调油逻辑(jí)应该不及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地区成品油(yóu)供(gōng)需突然变得(dé)紧(jǐn)张(zhāng)，油品裂解利(lì)润非常好，调油逻辑兴起。而(ér)今年的问题是(shì)欧美经济下行(xíng)压(yā)力较大，油品需求面临(lín)走弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月份市场因炒作调油(yóu)需求(qiú)大幅拉涨，但进入(rù)4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油(yóu)主要是(shì)由(yóu)于俄(é)乌冲突导致原(yuán)油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关(guān)停引起的辛烷需求(qiú)无法匹(pǐ)配，从(cóng)而导致了美亚套利窗口(kǒu)的打开，亚(yà)洲(zhōu)芳(fāng)烃运往美国(guó)，原料端(duān)紧缺助推PTA价格(gé)的(de)大幅走高。今年(nián)看工厂对于调(diào)油(yóu)行情(qíng)有所准备，整体(tǐ)缺量需(xū)求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河(hé)期货分析师隋斐看来，二季(jì)度美国出行旺季(jì)下调油需求被赋(fù)予期待，然而有了去年二季度调油需(xū)求(qiú)增(zēng)加(jiā)下亚美套(tào)利利润可观(guān)的经验，部分工厂(chǎng)提前跟(gēn)美(měi)国工(gōng)厂签订(dìng)了长约，今年的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩(hán)国运往美国(guó)的芳烃出(chū)口量观(guān)察，整体(tǐ)1—3月(yuè)出口量已达(dá)去年调油季出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了(le)解，贸易商(shāng)今年与亚(yà)洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业(yè)签订合同多(duō)采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将(jiāng)发生，但(dàn)是整(zhěng)体对(duì)于(yú)芳(fāng)烃(tīng)价格(gé)的提振高度将极大可能不如去(qù)年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来(lái)国际油价(jià)波动加剧，近(jìn)期原油库(kù)存低位回升，汽油裂解(jiě)价(jià)差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势(shì)下降，在对未(wèi)来需求(qiú)的不确定和经济(jì)可能衰退的(de)背景下调油(yóu)需求出现了不(bù)稳定的因素。”隋(suí)斐(fěi)说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯(běn)乙烯的(de)基本面来看，实(shí)则呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流通货(huò)源(yuán)紧(jǐn)张的局面(miàn)在恒力石化和嘉通能源(yuán)两套(tào)年(nián)产能共500万(wàn)吨(dūn)新(xīn)装置投(tóu)产和下游(yóu)消费(fèi)走弱的影响下逐(zhú)渐(jiàn)缓解，PTA供需边际(jì)相(xiāng)对(duì)走弱(ruò)；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投(tóu)产下北(běi)方低价货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不(bù)佳，成品(pǐn)库存(cún)偏(piān)高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主(zhǔ)港库存及(jí)iphone12换电池多少钱上(shàng)游纯苯港口库存(cún)攀升，二(èr)季(jì)度(dù)苯乙烯仍(réng)面临累库压(yā)力。

　　“目前看(kàn)调油(yóu)逻辑边(biān)际弱化，但是现在还没有真正(zhèng)进(jìn)入美国汽(qì)油的消费旺季(jì)，如果5月下旬开始美(měi)国(guó)汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃(tīng)估值(zhí)仍将(jiāng)保持高位，但是在当前衰退(tuì)预期以及美联(lián)储加息背(bèi)景(jǐng)下，成品(pǐn)油消费的(de)成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再(zài)继续大幅(fú)发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期(qī)芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或将回归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随(suí)着(zhe)主力合约换月，市场的交易重(zhòng)心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相对较长的时(shí)间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上来看(kàn)，短期 PTA 不(bù)至于大(dà)幅累(lèi)库，成本(běn)端的扰动(dòng)对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言(yán)，目前国内纯(chún)苯(běn)下游品种中除(chú)了苯(běn)胺盈利之(zhī)外其他(tā)下游盈利性不佳，纯苯(běn)港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品(pǐn)库存偏高和利润不(bù)佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压(yā)力，短期来看价格向上的驱(qū)动或较乏(fá)力。

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