5月23日，医药(yào)股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明康德(dé)、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续(xù)处(chù)于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处(chù)于历史较低(dī)分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作(zuò)为(wèi)老赛道(dào)是否能有反弹行(xíng)情(qíng)？在后疫情时(shí)代(dài)，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还有新的业(yè)绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持(chí)续改善(shàn)

　　医(yī)药行(xíng)业(yè)复(fù)苏确定性(xìng)很强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一季度的影响将会逐步消退，医药(yào)行业的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一(yī)季(jì)度，医药板块（创新药除外）存在一(yī)定的估值(zhí)修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的(de)营收与去年(nián)同(tóng)期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来看，除(chú)去创新药和疫情受(shòu)益细分领(lǐng)域，医药(yào)板(bǎn)块中具有较好成长能力(lì)的低估值板块有原(yuán)料(liào)药、医疗(liáo)设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国内(nèi)市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国(guó)内医保(bǎo)支出并未增加(jiā)太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明显的，传统药企必须(xū)要给创新留出空间，比如在过去(qù)的三(sān)年中，港股创新(xīn)药(yào)企的(de)年化营收增速高达70％。对本(běn)土医(yī)药企业而言，要实现高(gāo)速发(fā)展，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期(qī)的背(bèi)景下(xià)，医(yī)药板块(kuài)中有(yǒu)刚性需(xū)求的(de)新(xīn)基建(jiàn)板块(kuài)或是最(zuì)具有确定性的(de)领域之一，一定程度上(shàng)或仍是今年医药投(tóu)资的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续(xù)推进优质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新(xīn)基建(jiàn)再获(huò)政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康(kāng)委员(yuán)会召(zhào)开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移(yí)、区域平衡布(bù)局(jú)。县医(yī)院(yuàn)作为县级医疗卫(wèi)生(shēng)服(fú)务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生服务体(tǐ)系(xì)。长期以来(lái)，国家卫(wèi)生健康(kāng)委(wěi)通过开展三级医(yī)院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)下(xià)移(yí)，不(bù)断提(tí)高县级医院的综合实(shí)力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支(zhī)援，托管(guǎn)，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基(jī)本(běn)医疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内解(jiě)决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工作中，将(jiāng)继续推进(jìn)临床(chuáng)重点专科“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指导(dǎo)各地按照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求较大的(de)心血(xuè)管外科学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成(chéng)预(yù)期(qī)的建设任务。随着具(jù)体政策的(de)出台，相关的基层医(yī)疗器械市(shì)场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生(shēng)命(mìng)信息设备和心血(xuè)管耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心(xī选择复句例子十个，选择复句例子5个n)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张(zhāng)。随(suí)着国家(jiā)继(jì)续支持(chí)优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源(yuán)的分选择复句例子十个，选择复句例子5个布将会得到优化(huà)，促进更多优(yōu)质的(de)医疗(liáo)资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要(yào)加(jiā)强医疗卫(wèi)生领域的基础设施建设的背景下(xià)，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场(chǎng)的快(kuài)速发展。在(zài)政策推动下，国(guó)产品牌(pái)有望凭借高性价(jià)比的优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项政策(cè)支持的持(chí)续加强(qiáng)，国产替(tì)代将逐(zhú)步加速，相(xiāng)关(guān)大型医(yī)疗器(qì)械的(de)龙头厂商将会抓住放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国(guó)内高端医疗设备的(de)龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这些(xiē)企业(yè)具有(yǒu)较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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