近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿(yì)元(yuán)且(qiě)净利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下子公(gōng)司兴福电子公(gōng)布(bù)科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其(qí)电(diàn)子级磷(lín)酸产品是半(bàn)导(dǎo)体加工(gōng)过程中(zhōng)的关键(jiàn)材料，公司客户包括长江存储、华虹集团(tuán)、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不过(敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗guò)有意思的是，兴福电子第二大(dà)客(kè)户竟然是可口可(kě)乐，这(zhè)也(yě)无意(yì)间透露了一个冷知识(shí)——可口可(kě)乐生产(chǎn)过程中使(shǐ)用的磷酸，原(yuán)来不只是(shì)常(cháng)规的(de)食(shí)品级磷酸，还用(yòng)到了更高(g敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗āo)纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福(fú)电子间(jiān)接控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)还(hái)与第二(èr)大股东有可(kě)复活(huó)的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少见，即(jí)在兴福(fú)电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实(shí)现合(hé)格IPO的。

　　合格(gé)IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从(cóng)事从事湿电(diàn)子化学品(pǐn)业务，公司产品包括(kuò)磷酸(suān)、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按照(zhào)纯度(dù)等级分为电子(zi)级磷酸、食(shí)品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分(fēn)为(wèi)IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度等级由(yóu)高(gāo)到低分(fēn)别为：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板级(jí)磷(lín)酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生产电子级(jí)磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会产生部分食(shí)品级(jí)磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其(qí)中2022年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主营业务(wù)收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业(yè)务(wù)收入摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报(bào)稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第二大客户(hù)为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的主要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这(zhè)个销售金额比兴福电子当年食(shí)品级磷(lín)酸的(de)主营(yíng)业务收入多出了(le)4994.81万元。原(yuán)因(yīn)是，兴(xīng)福电子电子级磷(lín)酸产(chǎn)品除销售给集成电路行业(yè)、显示面(miàn)板行业客户(hù)外，还(hái)销售(shòu)给可口可(kě)乐(lè)公司、化工(gōng)品(pǐn)贸易商等(děng)其他行(xíng)业客(kè)户。由于可(kě)口可乐公司对磷酸(suān)产品的品质(zhì)要(yào)求(qiú)高(gāo)于一般的食品级磷酸，公(gōng)司销售给(gěi)可(kě)口可乐公司的磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级实际为符合食品级要求(qiú)的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年（下称“报(bào)告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月(yuè)进行过(guò)前(qián)期会计差错(cuò)更正及追(zhuī)溯调(diào)整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙人对记者表(biǎo)示，非经常性(xìng)损益是指公司(sī)发生的与经营(yíng)业务无(wú)直接关系，或(huò)是虽与经营业务相关(guān)，但由(yóu)于其(qí)性质(zhì)、金(jīn)额或发(fā)生频率(lǜ)，影响(xiǎng)了真实、公允地(dì)反映公司(sī)正常盈(yíng)利能力(lì)的各项收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非经(jīng)常性损益后，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与主营业(yè)务毛利率(lǜ)提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关(guān)毛利率，已经超过申报稿列举的同行业(yè)可比公司平(píng)均水平。对此，兴福(fú)电子(zi)在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆(lù)续实现众多集(jí)成电路客户的产品认证及批量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿(shī)电子化学品(pǐn)销(xiāo)售收入占比持(chí)续提升(shēng)，且公司根据部分产品原(yuán)材料价格(gé)上涨情况适(shì)时调高(gāo)了(le)产品销售价格，使(shǐ)得2021年(nián)和2022年毛利(lì)率维(wéi)持在较高(gāo)水平。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情况(kuàng)下，兴福电子(zi)未来毛(máo)利率还(hái)有多少(shǎo)上升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未来是否(fǒu)还能(néng)持(chí)续提高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子控股股东为上市(shì)公司兴发集团，其直接持(chí)有(yǒu)兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接控股股东为宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集(jí)成(chéng)电路基(jī)金二期，持股比例(lì)为(wèi)9.62％。需要(yào)指出(chū)的是(shì)，兴(xīng)福电子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家(jiā)集(jí)成电(diàn)路(lù)基金二期之间存在对(duì)赌协(xié)议(yì)。虽(suī)然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和(hé)随售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如(rú)果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结果的(de)企业比较(jiào)少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏(lán)目(mù)显示，处于正常待审核(hé)阶(jiē)段的合合信息和先正达(dá)，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批文(wén)，也有企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏(lán)目显示，20家提(tí)交注册的(de)企业中(zhōng)有2家受理日(rì)期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　另(lìng)外(wài)，兴福电(diàn)子(zi)此次(cì)IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过1亿股，占发行后(hòu)总股份的(de)27.敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到(dào)的目标估值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福(fú)电子增资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用(yòng)后，15家战略投资者的(de)增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如(rú)何(hé)？

　　兴(xīng)福电子重大经(jīng)常(cháng)性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力(lì)等能源(yuán)以及建筑工程服(fú)务。2020年(nián)至2022年，兴(xīng)福(fú)电子的(de)重(zhòng)大经(jīng)常性关(guān)联(lián)采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元(yuán)，占营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌兴发的(de)下属(shǔ)公(gōng)司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子部分主要原材料的关联(lián)采购占比较高(gāo)。比如，报告期(qī)内，公(gōng)司普(pǔ)通黄磷关联(lián)采购(gòu)金额占(zhàn)同类(lèi)产品采购(gòu)总额的比(bǐ)例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关(guān)联采购金额占同类产品采购总额(é)的比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报(bào)表(biǎo)范围内唯(wéi)一从事湿电子化学品相关(guān)业务的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发集团及其控制的(de)其他公司主营业务及应用领域不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进(jìn)行(xíng)预测，但兴(xīng)发集团2023年(nián)第一(yī)季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集(jí)团在公告中表示(shì)，归母净利(lì)润(rùn)较上(shàng)年同期大幅降(jiàng)低，主要是受市场供需变化影响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性(xìng)产品市场价(jià)格持(chí)续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线附近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌破(pò)行业成本线(xiàn)。在价格下跌过程中(zhōng)，公司上述产品产(chǎn)销(xiāo)量(liàng)同比均出现大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈及湿电(diàn)子化学品(pǐn)，即公(gōng)司湿电子(zi)化学品、特种(zhǒng)化学品、食(shí)品添加(jiā)剂等成长性(xìng)产品市场需求总体良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示(shì)，湿电子化学品2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度统计口径(jìng)不太一样，销量数(shù)据不太好找(zhǎo)，所以不太好具体判断(duàn)湿电子(zi)化(huà)学品相关收入的(de)变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福(fú)电子2023年第(dì)一季度的业(yè)绩具体表现如何？

　　平(píng)均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违(wéi)法(fǎ)违(wéi)规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额(é)为(wèi)28.16万元。原因是兴(xīng)福电子(zi)无(wú)证建设房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴(xīng)福电子控股股东兴发集团的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警(jǐng)示的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发集团可转债构成短线(xiàn)交易。

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