美(měi)国债务(wù)上限危(wēi)机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦政府债务上限和预算的法案(àn)，隔日参议院通(tōng)过，根据法案bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗(àn)政(zhèng)府开(kāi)支将(jiāng)受到上限(xiàn)制约直至2024年结(jié)束，但可以避免发(fā)生债(zhài)务违约(yuē)。根(gēn)据(jù)美(měi)国国会预(yù)算办公室数据，目前美国联邦(bāng)债务规(guī)模约为31.46万亿美(měi)元(yuán)，占(zhàn)其国内生产总值比(bǐ)例已超过120％，相当(dāng)于每(měi)个美(měi)国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美国已(yǐ)103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾出现过(guò)实(shí)质性债务违约(yuē)，但(dàn)债(zhài)务(wù)上(shàng)限危(wēi)机仍可(kě)从市场预期、流(liú)动性、风险偏好(hǎo)、借贷(dài)成本等机制作用于(yú)全球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金(jīn)报》记者(zhě)表示(shì)，在目(mù)前(qián)美国债(zhài)务上限情景(jǐng)下(xià)，中长期(qī)看美债上(shàng)限违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽视，亚(yà)洲(zhōu)等新兴市场股(gǔ)票表现将更具韧性，而市场关注的重点也(yě)将重新回到美联储的(de)货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共有22次触(chù)及法定上限(xiàn)，每次(cì)债务上(shàng)限触及后均得(dé)到了上调或暂停，只(zhǐ)是(shì)经历的时间(jiān)长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭博数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，2011年(nián)债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点(diǎn)下跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴(xīng)市(shì)场指(zhǐ)数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判过(guò)程中(zhōng)，亚(yà)洲市场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年以(yǐ)来新(xīn)高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理(lǐ)投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻(chè)底违约(yuē)的(de)可能性非常(cháng)低(dī)，但此前因(yīn)为(wèi)市场担忧(yōu)发生发生违(wéi)约(yuē)，很多国家和行业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲市场(chǎng)表现相对于美国和发达(dá)市(shì)场(chǎng)更具(jù)韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗估值，尤其(qí)看好中(zhōng)国(guó)、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场(chǎng)而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键(jiàn)催化(huà)剂。中(zhōng)国今年(nián)首(shǒu)季(jì)盈利增长(zhǎng)较去年第四季有所改善，有(yǒu)助(zhù)提(tí)振对中国资产的(de)信心。与亚洲其他地区（日(rì)本除外(wài)）相比(bǐ)，中国股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日(rì)本除外）全(quán)球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协(xié)议的顺利通过(guò)消(xiāo)除了(le)美(měi)国(guó)乃至全(quán)球面临的一个(gè)不(bù)明朗因(yīn)素(sù)，进(jìn)而短暂提振(zhèn)市场情(qíng)绪。中航(háng)信托(tuō)宏观(guān)策略总(zǒbno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗ng)监吴(wú)照银对记者(zhě)称，因投资者对两党达成一致有确定的预期(qī)，所(suǒ)以近期美国以及全球资本市(shì)场(chǎng)并没有对(duì)美(měi)国债务上限问(wèn)题(tí)过度反应，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上(shàng)限违约风(fēng)险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类资产(chǎn)对于美债危机的叙事(shì)反应都(dōu)较(jiào)为平(píng)淡，但野村东(dōng)方国际证券资产管(guǎn)理部总经(jīng)理(lǐ)兼投资总监肖令(lìng)君对记(jì)者表(biǎo)示，从中长期的资产配置角度出(chū)发，诸如美债上限等类似的尾(wěi)部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的(de)下行风险，主要考虑两点：一(yī)是多元化(huà)低相关性资(zī)产配置、二是支付保险费的另类策(cè)略，为组合提供下行(xíng)保护。回顾美债上限危(wēi)机历史，看到(dào)避险资产如(rú)美元(yuán)、美债、黄(huáng)金在通(tōng)常较风(fēng)险资产呈现明(míng)显的超额(é)收益(yì)，因此组合(hé)配(pèi)置中保有一定(dìng)比例的避险资产有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展(zhǎn)望(wàng)中也提(tí)到，黄金作为典型(xíng)的避险资产，国际金价将(jiāng)有支撑，短期或(huò)继续走(zǒu)高，因(yīn)为美债利率(lǜ)短(duǎn)期内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全(quán)球整体风(fēng)险因(yīn)素在(zài)提(tí)高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方(fāng)面，极端(duān)危机环(huán)境(jìng)下(xià)，大类资(zī)产会呈现同涨同跌(diē)的特征，如(rú)2020年3月极(jí)度恐慌(huāng)时(shí)期(qī)，市(shì)场无(wú)差别抛(pāo)售一切(qiè)资产(chǎn)增(zēng)持现(xiàn)金，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因此以(yǐ)期权保护组合(hé)下行风(fēng)险(xiǎn)是(shì)另(lìng)一种方式(shì)。美债违约并非我们的(de)基准假设，如果出现此类(lèi)尾部风险，做多波(bō)动率、以及(jí)做空风险资产的衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美(měi)国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的(de)最佳非对(duì)称对冲策略是(shì)做(zuò)空(kōng)美(měi)国高评级银行（评(píng)级下调(diào)、对手方、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美国寿险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和(hé)美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对记者表示，美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)的提(tí)升，将促进美(měi)联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对美股(gǔ)也(yě)是一大利(lì)好。他(tā)还认为，美国政府的财政支(zhī)出得到了保证，在两年内可以继(jì)续(xù)举债。最近两周的美债谈(tán)判关键期，美(měi)国三大(dà)股指主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票”的市(shì)场报以(yǐ)乐观。可见随着美债上限谈判(pàn)的尘埃(āi)落定，美股仍有望(wàng)进一(yī)步有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次(cì)回到(dào)

　　美(měi)国财政政策和货币政策上

　　美国(guó)参议院(yuàn)已(yǐ)经投(tóu)票通过(guò)债务上限法(fǎ)案(àn)，市(shì)场关注(zhù)焦点再度回(huí)到美(měi)国未来的财(cái)政政(zhèng)策和货币政(zhèng)策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预(yù)计(jì)联储仍将贯彻数据(jù)依(yī)赖原则(zé)，联(lián)储(chǔ)可能会持续关注就业数据和工(gōng)商业运行情况，等(děng)待市场自然(rán)降(jiàng)温至浅(qiǎn)萧(xiāo)条(tiáo)后再开启降息，年内降(jiàng)息的乐观预(yù)期存在修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上看，美(měi)国经济韧(rèn)性好(hǎo)于(yú)预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续加息的可能，但加(jiā)息周(zhōu)期(qī)已接(jiē)近尾声，利率(lǜ)基本见顶(dǐng)的趋势不(bù)会(huì)改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认(rèn)为，债务(wù)上限(xiàn)协议通(tōng)过(guò)后，美国财政部(bù)预计将(jiāng)可(kě)于未来7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场流动性收紧，这或将产(chǎn)生显著(zhù)的吸力作(zuò)用。债券收益率或(huò)将随着资本(běn)流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称，接下来美(měi)国财政部的工作重点是如何为美(měi)债找到买家，其中(zhōng)有三个重要看点，即第(dì)一，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来(lái)是否要调整货币政策(cè)停止缩表抛售美(měi)债；第二(èr)，以中国(guó)为代表的贸易顺差国是否购买(mǎi)美债；第三(sān)，美国(guó)国(guó)内普通家庭可能成为购(gòu)买美债异军突(tū)起(qǐ)的力量(liàng)。

　　黄俊进而分(fēn)析称(chēng)，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政(zhèng)策(cè)停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖(mài)出美(měi)债(zhài)，美(měi)国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会(huì)给美债市场(chǎng)造成极(jí)大(dà)抛压。他总(zǒng)结(jié)道，美债的重新发行，有可能促使美(měi)联储美联储停止加息和缩表。在(zài)5月(yuè)美联储FOMC申明(míng)中删除了此前(qián)暗示(shì)未来还(hái)会加息的措辞，需要关(guān)注6月利率决(jué)议(yì)中(zhōng)美联(lián)储是否能进一步(bù)确认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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