国内“五一”假期来(lái)了，但(dàn)海(hǎi)外市场(chǎng)风险(xiǎn)依旧(jiù)不容忽视。在美国多项重要经济数据出炉(lú)后，美联储也(yě)将召开(kāi)5月议息(xī)会议，市场普遍预(yù)期(qī)将继续加息25BP。在利好利空消息交织(zhī)下，节(jié)后市场走势将如(rú)何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银行股(gǔ)价(jià)已(yǐ)累计下(xià)跌(diē)90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国(guó)第一共和(hé)银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且(qiě)多次触发停(tíng)牌，原(yuán)因是(shì)达(dá)成救助(zhù)协议以(yǐ)维持该银行(xíng)运营的希望在变(biàn)得渺茫。该(gāi)股今年(nián)已下跌(diē)90％以(yǐ)上(shàng)。消息(xī)人士称，该银行很有可(kě)能会被美(měi)国联邦储蓄保险(xiǎn)公司(sī)（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自美国(guó)第(dì)一(yī)共和银行公布其第一(yī)季度(dù)存款(kuǎn)下降40.8％至(zhì)1045亿美(měi)元后，该银(yín)行股价在接下来的两天(tiān)内下跌超过60％，创下历史(shǐ)新(xīn)低。目前包括(kuò)来自美国联邦储蓄保险公司、财政部(bù)和(hé)美联储的(de)官(guān)员(yuán)正在与其(qí)他银行(xíng)进(jìn)行协调(diào)会议(yì)，为第一共和(hé)银行制(zhì)定救(jiù)助计划。

　　美(měi)联储反省硅谷银行倒闭(bì)，寻求(qiú)大(dà)范围(wéi)加强银行(xíng)规管

　　在当地时间4月(yuè)28日公布的内部审(shěn)查报告中，美联储(chǔ)承认，对于(yú)上月(yuè)硅谷银行的倒闭案(àn)，美(měi)联储难辞其咎，倒闭(bì)既(jì)源(yuán)于该(gāi)行自身风(fēng)险管理(lǐ)薄弱，也和美联储(chǔ)的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业(yè)审(shěn)查员未能采(cǎi)取有力(lì)行(xíng)动解决(jué)硅谷银行(xíng)越来越多(duō)的问题。美联储负责金融(róng)业监管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员(yuán)未(wèi)能充分认识到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增(zēng)加(jiā)，该(gāi)行变得(dé)有多么不堪一击。他们的确发现了风(fēng)险，却没有采取(qǔ)足够的措施，保证该行足够迅速地解(jiě)决问(wèn)题。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成(chéng)因(yīn)，其中三点都(dōu)和美联储(chǔ)监(jiān)管不(bù)力(lì)有关。他(tā)说，美联储(chǔ)监管者的(de)错(cuò)误(wù)部分源于(yú)，特朗普执政时的金融(róng)业改革普(pǔ)遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储的文化转变似乎导致联(lián)储(chǔ)的监管变得更宽松。这些(xiē)变化体(tǐ)现在降低标准(zhǔn)、增加(jiā)复杂性，以及监管(guǎn)方式不够(gòu)自(zì)信果(guǒ)断(duàn)，它们阻(zǔ)碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，其银行业审查员已经确定了硅(guī)谷银行存在(zài)导致其倒闭的一大(dà)问题(tí)——利率相关风(fēng)险，但(dàn)美联储自身(shēn)的流程“过(guò)于审(shěn)慎”，侧(cè)重在采取行(xíng)动以前累积(jī)过多的证据(jù)。

　　美联储(chǔ)的数据显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监(jiān)管机构的公开审查(chá)报(bào)告或警告，数量是其他银行的(de)三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年美联储(chǔ)忽(hū)视了范围(wéi)更广的问(wèn)题，比如该(gāi)arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算行多(duō)年来一直(zhí)突破内部风险限制(zhì)，其采用(yòng)的流动性指(zhǐ)标却显(xiǎn)示，存款基础稳定(dìng)，其利率相关风险还被评(píng)为令人满意(yì)。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重(zhòng)新(xīn)审查，适用(yòng)于资产超过千亿(yì)美元(yuán)银行的(de)一系列(liè)规定(dìng)，包括压力测试和(hé)流动性要(yào)求，将(jiāng)重新评估，怎样监督和监管一家(jiā)银(yín)行对利(lì)率(lǜ)流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒闭(bì)表明(míng)，需(xū)要对范(fàn)围更广泛的银行强化适用(yòng)的标准，联储应(yīng)考虑(lǜ)，让(ràng)更(gèng)大范(fàn)围(wéi)的银行适(shì)用标准和的流动性规定。他(tā)呼吁，重(zhòng)新评估，对于超(chāo)过25万美元(yuán)联邦保险上限的银行存款，监(jiān)管(guǎn)方的处理(lǐ)方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应要求更(gèng)广泛(fàn)的银(yín)行考虑到(dào)可出售证(zhèng)券的未(wèi)实现损(sǔn)益，以便让银行的资本要(yào)求更好地匹配其财(cái)务状(zhuàng)况和风险。他暗(àn)示，对资本规划和风险管理不足的公司，美联储可能(néng)增(zēng)加资本或流动性的要求(qiú)，或者(zhě)限制股(gǔ)票回购、股息支付(fù)或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准(zhǔn)内华达州和(hé)佛罗里达州重大灾难(nán)声(shēng)明

　　据央视新闻消息，根据美国白宫当地时间4月28日的声(shēng)明，美国总统拜登批(pī)准内华达州重大(dà)灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响的(de)地区提供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日晚批准(zhǔn)佛(fú)罗(luó)里达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明，他(tā)下令为4月(yuè)12日至4月14日期间(jiān)受严重风暴(bào)影响的地(dì)区提(tí)供联邦援(yuán)助。

　　联邦援助资(zī)金可(kě)在成本分担的基(jī)础上提供给州(zhōu)政府(fǔ)和符合条件的地方政(zhèng)府以(yǐ)及某些私人非营利组织(zhī)，用于(yú)受灾害影(yǐng)响地区(qū)的应急和(hé)修复工作。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国就(jiù)乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟(méng)委员会执行(xíng)副主席东布罗夫斯基斯对外宣(xuān)布(bù)，欧(ōu)委(wěi)会(huì)已与保加利(lì)亚、匈牙利(lì)、波(bō)兰(lán)、罗(luó)马尼亚和斯洛(luò)伐克就(jiù)乌克兰(lán)农产品相关(guān)事宜达成(chéng)原则(zé)性协(xié)议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧(ōu)盟成员国(guó)和乌克(kè)兰农(nóng)民的担忧。具(jù)体措施包括推动(dòng)波(bō)兰、斯(sī)洛(luò)伐克(kè)、保加利亚(yà)等国撤回针对乌农产品的(de)单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农产品(pǐn)实施保障措施。为(wèi)5个受影(yǐng)响的成员国农民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产品的倾销调(diào)查。欧(ōu)盟将进一步确保(bǎo)乌克(kè)兰农产品通过欧(ōu)盟通(tōng)道出口到其他国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通(tōng)胀依旧高(gāo)企

　　4月(yuè)28日，美国商务(wù)部最新公布的数据显示(shì)，美国3月核心PCE物(wù)价指数(shù)同比上升(shēng)4.6％，预(yù)估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市场预期及前(qián)值持平。

　　据悉，剔除食品和(hé)能源的核心PCE物价指数是美(měi)联(lián)储青睐的通胀指标之一。此(carctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算ǐ)次公(gōng)布的数(shù)据再(zài)度印证了美国通(tōng)胀(zhàng)的居高不下，这(zhè)加大(dà)了美(měi)联储5月再次加(jiā)息的可能(néng)性。报告公布后，美国短期利(lì)率期货小幅(fú)下跌，反映出5月份加息25BP的可(kě)能性约为(wèi)90％。

　　就(jiù)在此前一天(tiān)，美国商(shāng)务部公布的一(yī)季度(dù)美国宏观(guān)经济(jì)数(shù)据显(xiǎn)示，美国(guó)一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预(yù)期的2％，且增(zēng)速较(jiào)前(qián)值2.6％显著放缓。而同日(rì)公布的一季度(dù)核心PCE物价指数年化环比初(chū)值(zhí)升至4.9％，超出(chū)市场预(yù)期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金属(shǔ)分析(xī)师张晨向(xiàng)期(qī)货日报记(jì)者(zhě)表示，上述数据显示出(chū)美国(guó)经(jīng)济放缓但通胀水平(píng)依旧(jiù)高企(qǐ)的滞胀特(tè)征。不过，从(cóng)美(měi)国GDP折年数同比数据(jù)来看，他认(rèn)为一(yī)季度(dù)1.6％的增速较去年四季度(dù)0.9％的(de)增(zēng)速出(chū)现明(míng)显回暖，显示出美国经济虽有(yǒu)放缓(huǎn)，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超预期放缓，坐实了市(shì)场对于美国(guó)经济衰退的忧虑，再加上目前欧美(měi)银行信(xìn)用(yòng)危机的(de)尾(wěi)部效应持续存在(zài)，金(jīn)融不(bù)稳定叠加经(jīng)济景气下滑，一定程(chéng)度(dù)上(shàng)削弱了(le)美联(lián)储货币政策的紧缩预期，同时增加了(le)下半年美联储降息的预期(qī)。”中信建投期货宏观(guān)贵(guì)金属分析师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也(yě)表示(shì)，由于反映核心个人消费支(zhī)出(chū)在内(nèi)的一季度PCE通胀数据持(chí)续上升，再加上周五晚间公布(bù)的3月核心PCE数据也(yě)偏强，因此美联(lián)储5月(yuè)份加息基本不存在悬念，此次GDP数据更(gèng)多(duō)影响(xiǎng)的是年中美联储的(de)政策变化。

　　5月(yuè)加(jiā)息或“板(bǎn)上钉(dīng)钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分析(xī)师(shī)吴梓(zǐ)杰认为，当前美联储货币政策(cè)面(miàn)临(lín)抑制(zhì)通(tōng)胀以及(jí)宏观审慎两难的抉择。随着此前(qián)银(yín)行业危机的爆发以(yǐ)及一季度(dù)经济的回落，美国(guó)当前经济的(de)脆弱性以及(jí)下行压力已经持续增加，但是一季度核心PCE同样大幅超过预期，显(xiǎn)示出(chū)核心通胀黏性超预(yù)期。

　　“对于美联储(chǔ)来说(shuō)，这意味着进(jìn)行政策选择时不得(dé)不更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月(yuè)大概率将会(huì)保持加息25BP的(de)节(jié)奏(zòu)，但在记者会上鲍(bào)威(wēi)尔表态或将更(gèng)加注(zhù)重安抚市场情绪(xù)，强(qiáng)调对宏观风险的把控(kòng)，且对未来加息(xī)的态(tài)度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为(wèi)，目前市场已经对美联储(chǔ)5月加(jiā)息25BP作(zuò)出了充分的(de)计价。鉴(jiàn)于(yú)此次会(huì)议并无最新点阵(zhèn)图和经(jīng)济展望公布，因此(cǐ)会(huì)议重点在于利率决(jué)议声明及鲍威尔(ěr)的会后发言(yán)两方面。其(qí)中，在决议声(shēng)明方面，可重点(diǎn)观察措辞调(diào)整变化情况(kuàng)，特别(bié)是(shì)能否(fǒu)出现“停止加息(xī)”相关暗示(shì)。而(ér)在会后的新闻发(fā)布会上，需要重点关注鲍(bào)威尔对于经济(jì)与通胀前(qián)景、后(hòu)续货(huò)币政策以(yǐ)及(jí)银行业危机(jī)引(yǐn)发的信贷收缩等方(fāng)面的观(guān)点(diǎn)论述。特(tè)别(bié)是如果出现“停(tíng)止加(jiā)息(xī)”等(děng)明显鸽派暗示，则无(wú)论对于商品市(shì)场还是权益市场而言，均(jūn)构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储会议需要关注三个方面：一是考虑到通胀的顽固(gù)性，美联储是否会透露其愿意容忍更高水(shuǐ)平的通(tōng)胀；二(èr)是美联储对于目前金融以及经济风险的判断，到底是短期风险还(hái)是长期风险；三是美联储未来的货币政策预期，比如是否透露下半(bàn)年将(jiāng)降息或者不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依然偏鹰派，则预期风险资产(chǎn)将继续回调，美债利率曲线会(huì)加深倒挂(guà)的程(chéng)度(dù)，对(duì)市场而言偏负面；如果(guǒ)美(měi)联储偏鸽(gē)派，那市(shì)场风险偏(piān)好(hǎo)会再度上(shàng)升，美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数预计显著(zhù)下行(xíng)，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴(wú)梓杰表(biǎo)示，由于当(dāng)前市(shì)场(chǎng)对5月(yuè)加息25BP已经计(jì)价较为充分，预计(jì)加息结果不会(huì)引(yǐn)起市场较大波动，但是对于6月及以后(hòu)偏(piān)鹰(yīng)的(de)政(zhèng)策(cè)预(yù)期(qī)交易(yì)依旧(jiù)不足。因此，他认为本次(cì)会议上需要重(zhòng)点(diǎn)关注美联储(chǔ)声明(míng)以(yǐ)及鲍威尔(ěr)在记者(zhě)会上对未来政策路径的展望。“尤其是(shì)如果美联储意外偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍将(jiāng)加息的倾向，则市(shì)场或将面临(lín)较大的冲击，相关风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情(qíng)则(zé)表(biǎo)现(xiàn)乏(fá)力。张晨认为，4月以来，欧美(měi)银行业风险事件溢出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对于美联储货币(bì)政策迅速(sù)转向的乐观预(yù)期出现一定(dìng)修正，贵金属市场出现(xiàn)高位振荡调整(zhěng)，但总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他(tā)认为贵(guì)金属市场在利多、利空因素间来回拉(lā)扯。利多因素方面(miàn)，美(měi)联储加息临(lín)近(jìn)尾声，对贵金属价格的压制边际减弱(ruò)。同时(shí)，美国经济前景黯淡，债务(wù)上限(xiàn)悬(xuán)而未(wèi)决以及银行业风险事件余波反复，不断激发市场避(bì)险情绪。从(cóng)更为宏观的角度来看，全球“去(qù)美元化”方兴(xīng)未艾，各国央(yāng)行强化黄金资产arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算储备功能，使得央行“购(gòu)金潮”经久不息。上(shàng)述种种(zhǒng)因素均(jūn)对贵(guì)金属价格形(xíng)成支撑(chēng)。

　　而(ér)利空因素(sù)主(zhǔ)要是，市场和美联(lián)储对于后续货币(bì)政(zhèng)策(cè)之间的预期差，以及美国经(jīng)济(jì)层面的韧(rèn)性犹存。“特别(bié)是就业(yè)市场尽管过热态势(shì)有所缓和，但无论是(shì)新增(zēng)非(fēi)农就(jiù)业(yè)人数还是失(shī)业(yè)率指标，还远未(wèi)触及(jí)经济衰退以及美联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策转向的阈值区间(jiān)，这(zhè)极有可能(néng)造成通胀(zhàng)回归波折反复，进而引发(fā)美联储(chǔ)货币政策前(qián)景预期摇(yáo)摆。”他(tā)说(shuō)。

　　他预计，在5月(yuè)美联储议(yì)息会议落(luò)地(dì)后(hòu)的一(yī)段时间内(nèi)，市场(chǎng)仍然(rán)会延续上述的修正走势(shì)，美联储还需在更多数据(jù)指引以及(jí)银行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件落地(dì)后，再相机作(zuò)出(chū)政策调整(zhěng)，而在此(cǐ)之前(qián)预计仍会(huì)延续当(dāng)前“走一步看(kàn)一步”的决策思路。而(ér)市场(chǎng)对于年内(nèi)降息的(de)乐观预期的修正空间犹存。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，目前(qián)贵金(jīn)属(shǔ)市场的逻辑有两条主线：一是(shì)美(měi)国经济是否会陷入衰退，二是全(quán)球(qiú)贸易结算体系下(xià)美(měi)元的趋势压力。“过去(qù)20年(nián)，贵金属价格主要锚定的是美债实际利率的变化(huà)，但是最近这种联系正在脱钩，央行购(gòu)金以及美元结算体(tǐ)系的变化使得贵金属获得了越来越(yuè)多的金融(róng)溢价。”整体来(lái)看，他认为目前贵(guì)金属(shǔ)多头驱(qū)动的(de)逻辑还没结(jié)束，且近期的表现也是易涨难跌。从资产配置(zhì)的角度来(lái)看，仍推荐将贵金属作(zuò)为多头配置。

　　“当(dāng)前(qián)贵金(jīn)属(shǔ)市场已经表现(xiàn)出了(le)一定程(chéng)度的易涨难跌(diē)。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面，美国经(jīng)济(jì)下行(xíng)以及欧美银行业风险带来的(de)避险情绪(xù)对贵金属价格(gé)仍(réng)有一定支(zhī)撑，但边(biān)际减弱；另一(yī)方面，美国(guó)通胀高位带来的加息预测，未(wèi)能对(duì)贵(guì)金属形成有力的回落压力。因此，他预(yù)计贵金属(shǔ)市(shì)场整体仍(réng)以(yǐ)高(gāo)位振荡为主，在基准假(jiǎ)设下，贵金属交易主线将回归(guī)通胀逻辑。他认为，当(dāng)前市场(chǎng)对于美联(lián)储降(jiàng)息的预期仍(réng)大幅领先美联储的官方预期(qī)，预计(jì)在高通胀压(yā)力下，市场对降息(xī)预期的修正或将带来(lái)金银价格的进一步回调(diào)。

　　市场人士提示，随着国(guó)内“五一”长假开启(qǐ)，还须警惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮(liàng)表示(shì)，近期宏(hóng)观(guān)市场关键数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基本面因(yīn)素也(yě)多空交织，海(hǎi)外市场容易出现巨(jù)幅波动。同时，国(guó)内“五一(yī)”假期结束(shù)后，市场将(jiāng)直面美(měi)联储(chǔ)5月利(lì)率决议落地(dì)，他预计美联储会(huì)议结(jié)果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风(fēng)险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期跨越5月美联(lián)储议(yì)息会议等(děng)重要事(shì)件，加(jiā)之银行业(yè)危机及债务上限问题悬而(ér)未决，投资者要防止(zhǐ)过分押注引(yǐn)发(fā)的风险。假期后可(kě)关注贵金属(shǔ)回落企稳(wěn)情况(kuàng)，可以逢低布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外(wài)美联(lián)储会议这一关键时间节点，投资(zī)者若保留头(tóu)寸过(guò)节，则要保持头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事(shì)件带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更加明确的方向性行情，可根据美联储(chǔ)议息会议给出的指引，对贵(guì)金属进行(xíng)相(xiāng)应(yīng)布局。

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