美国债(zhài)务上限危机(jī)暂时“告(gào)一段落(luò)”——美东时间5月(yuè)31日(rì)，美国(guó)国会(huì)众议(yì)院通(tōng)过了(le)一项(xiàng)关于联(lián)邦政(zhèng)府债务(wù)上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据(jù)法(fǎ)案(àn)政府开支(zhī)将受(shòu)到上限制约直至(zhì)2024年结束(shù)，但(dàn)可以避免发生债务违约。根(gēn)据美国国会预算办公室数(shù)据(jù)，目前(qián)美(měi)国联(lián)邦债(zhài)务规模约为31.46万(wàn)亿(yì)美元，占(zhàn)其国(guó)内生产(chǎn)总值(zhí)比例(lì)已超过(guò)120％，相(xiāng)当于每个美国人负(fù)债9.4万美(měi)元。

　　事实上(shàng)，二战以来(lái)，美国已103次(cì)调整债务(wù)上限，尽管(guǎn)未(wèi)曾出现过实质性债务违约(yuē)，但债务上限危(wēi)机仍可从市场预(yù)期(qī)、流动(dòng)性、风险偏好、借贷成本等机制(zhì)作用(yòng)于全球金(jīn)融、实物(wù)资(zī)产。

　　多(duō)位业内人士(shì)对《中(zhōng)国(guó)基金报》记(jì)者表示，在目前美国债务上限情景下，中(zhōng)长期看美债上限违约(yuē)风(fēng)险难以(yǐ)忽视，亚(yà)洲等新(xīn)兴市场(chǎng)股(gǔ)票(piào)表现将(jiāng)更(gèng)具(jù)韧(rèn)性，而市场关注的重点(diǎn)也将(jiāng)重新(xīn)回到(dào)美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表现更(gèng谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗)具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府债(zhài)务(wù)共有(yǒu)22次(cì)触(chù)及法定上限，每次债务上限触及后(hòu)均得到了上调或(huò)暂停(tíng)，只是(shì)经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上限解决前(qián)后，标(biāo)普(pǔ)500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上限解决(jué)前后(hòu)，标普500指数(shù)最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过(guò)程中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日经225指数创1990年(nián)以来新高，香港恒生指数(shù)则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可(kě)能性(xìng)非常低，但此前因为市场担忧(yōu)发生发生违(wéi)约(yuē)，很(hěn)多国家和行业都遭到(dào)抛售，但这次(cì)亚(yà)洲市场表现相对于美国和发达市场更具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利增(zēng)长前景和具吸(xī)引力的(de)相对估值，尤其看(kàn)好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言(yán)，瑞银CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第(dì)四季有所改善，有助提振(zhèn)对中(zhōng)国资产的(de)信心。与亚洲其他地区（日本(běn)除外）相比，中国股市的估值似乎被(bèi)低估(谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗gū)。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭(tíng)也对记者表(biǎo)示(shì)，债(zhài)务协议的顺(shùn)利通过消除了美国乃至全球面临的(de)一个不(bù)明朗因素，进而短(duǎn)暂提振市场情(qíng)绪(xù)。中航信(xìn)托(tuō)宏观策(cè)略总监吴照银对记者称，因(yīn)投资者对两党达成一(yī)致有(yǒu)确定(dìng)的预期，所以近(jìn)期美国以及全球资本市(shì)场并没有(yǒu)对美国债务上限问题过度(dù)反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对(duì)于美债危机的叙事反应都较为平淡，但野(yě)村东方国(guó)际证券资产管理(lǐ)部总经(jīng)理(lǐ)兼(jiān)投资(zī)总(zǒng)监肖令君对(duì)记者(zhě)表示，从中(zhōng)长(zhǎng)期的资产配置角度出发，诸如(rú)美债上(shàng)限等类似的尾部风险事(shì)件(jiàn)难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风险，主要考虑(lǜ)两点(diǎn)：一是多元化(huà)低相(xiāng)关性资产配(pèi)置、二是支付保险(xiǎn)费的另类(lèi)策略(lüè)，为组合(hé)提供下行保(bǎo)护。回(huí)顾(gù)美债上限危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显(xiǎn)的超(chāo)额收益，因(yīn)此组合(hé)配置中保有一定比例(lì)的避(bì)险(xiǎn)资产有助对冲投(tóu)资(zī)组合波(bō)动。”肖令(lìng)君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季度展望中(zhōng)也提到，黄(huáng)金作为典型的避险资产，国际金价将有支(zhī)撑，短(duǎn)期(qī)或继续走高，因为美债利率短期内仍(réng)会高位(wèi)震荡，通(tōng)胀不(bù)确(què)定性仍然(rán)较(jiào)高，同时全球整体风险因素(sù)在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面，极端危机环(huán)境下，大类资(zī)产会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统避险资(zī)产随(suí)同风(fēng)险资产一起下跌(diē)，因此以期权保护组合下行风险是(shì)另(lìng)一(yī)种方式。美债违约并非我们的基准假设，如果(guǒ)出现此类尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以及做(zuò)空(kōng)风险(xiǎn)资产的(de)衍生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市(shì)场的最佳非对称(chēng谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗)对冲策略是做空(kōng)美国高评级银(yín)行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆(gān)、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师黄俊(jùn)则对记(jì)者(zhě)表示(shì)，美债上限的提升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政(zhèng)策，对美股也是(shì)一大利好。他还认(rèn)为，美国(guó)政(zhèng)府的(de)财(cái)政支出得到了保(bǎo)证，在两年内可(kě)以继续举债。最近两周的(de)美(měi)债谈(tán)判关(guān)键期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以(yǐ)乐观。可(kě)见(jiàn)随着美(měi)债上限谈判(pàn)的(de)尘埃落定(dìng)，美股仍有望进(jìn)一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货(huò)币政策上

　　美国参议院已(yǐ)经(jīng)投票通(tōng)过债务上(shàng)限法案，市场关注焦点(diǎn)再度回(huí)到美国未来的财政政策和货币政策(cè)上。肖(xiào)令君(jūn)认为，如果(guǒ)未(wèi)出现黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数(shù)据依赖原则，联储可能会持续关注(zhù)就业(yè)数(shù)据和工商业运(yùn)行(xíng)情况，等待市场自然降温(wēn)至浅萧条(tiáo)后再开(kāi)启降(jiàng)息，年内(nèi)降(jiàng)息的乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据(jù)上看(kàn)，美国经(jīng)济韧性好(hǎo)于(yú)预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排除(chú)联储还会继续加息的(de)可能，但加息周期已接近尾声，利(lì)率基本见顶(dǐng)的(de)趋(qū)势不会改(gǎi)变(biàn)，因(yīn)此预(yù)计加息对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政(zhèng)部(bù)预计将可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的(de)国债。随着(zhe)市场流动(dòng)性(xìng)收紧(jǐn)，这或将产生显著的吸力作(zuò)用。债券收益率或将(jiāng)随着资本流出经济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称，接下来美国财政部的(de)工作重点是如何为美债找到(dào)买家，其中有(yǒu)三个(gè)重要看点，即第一，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下(xià)来(lái)是否(fǒu)要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中国为代(dài)表(biǎo)的贸易顺差国是否购买美债；第(dì)三，美国国(guó)内普(pǔ)通家(jiā)庭可能(néng)成(chéng)为(wèi)购买美债异军突起的(de)力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接(jiē)下(xià)来是否(fǒu)要调整货(huò)币(bì)政策停止缩表抛售(shòu)美(měi)债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政(zhèng)部发行美(měi)债（向市场卖出）这(zhè)无(wú)疑会给美债市场造(zào)成极大抛压。他(tā)总结道，美债的重新发行(xíng)，有可能促使美联储美联储(chǔ)停止加息和缩(suō)表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了(le)此(cǐ)前暗示未(wèi)来还会加息的措(cuò)辞，需(xū)要关注6月利率决议中(zhōng)美联储是否能进一(yī)步确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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