2022年是(shì)国(guó)内实(shí)施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作(zuò)为新(xīn)能源(yuán)的重点领域，光(guāng)伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行(xíng)业高成长(zhǎng)性背景下，上市企业(yè)产量不(bù)断扩(kuò)大，营收、归(guī)母(mǔ)净利润不断增长，但(dàn)行(xíng)业内上(shàng)中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)的数(shù)据显示(shì)，光伏设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅料硅(guī)片生产加(jiā)工板块，中下游的(de)光伏加工设备、逆变(biàn)器、光(guāng)伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组件。利润(rùn)结(jié)构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)占比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度(dù)小，且毛利率不(bù)足(zú)20％，企业(yè)间(jiān)的竞争加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结合对企业(yè)经营数据(jù)变(biàn)化的分析，可(kě)以看出(chū)：光伏设备(bèi)的上(shàng)游将迎(yíng)来降价与去(qù)库存(cún)阶段，这对于中下游企业来说意味着原材(cái)料成本得(dé)到控制，利(lì)于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方向的光(guāng)伏设备(bèi)，市场加大对上(shàng)市公司的(de)扶持力度。金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)统(tǒng)计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增(zēng)加；累计获(huò)得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之(zhī)同步的是上市(shì)企业经营规(guī)模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面(miàn)来(lái)看，根据(jù)国(guó)家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出，光(guāng)伏制(zhì)造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光(guāng)伏设备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复合(hé)增速高达(dá)54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利(lì)润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安(ān)彩(cǎi)高科(kē)等(děng)9家(jiā)企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实(shí)现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电(diàn)池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处于供不(bù)应(yīng)求的状态(tài)，年内累计实(shí)现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设(shè)备(bèi)行业9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少归母净利润增(zēng)速居(jū)前的企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企业(yè)净利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备(bèi)行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈现的结果参差不齐，上游硅(guī)料(liào)硅(guī)片享(xiǎng)受到光伏产业的(de)红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛利率不及(jí)行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅(guī)料(liào)硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利率(lǜ)上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率(lǜ)最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快(kuài)提升，首先是源于(yú)供(gōng)不应求(qiú)背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏(fú)设备行(xíng)业的(de)原(yuán)材料(liào)方，硅料硅片板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨大(dà)，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅(guī)片价格依然处于(yú)高(gāo)位(wèi)。特别(bié)是(shì)上(shàng)半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅(guī)片(piàn)、电池(chí)厂(chǎng)商(shāng)纷(fēn)纷与硅(guī)料企业签订(dìng)巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通威(wēi)股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指出受(shòu)益(yì)于(yú)多晶硅产能缺(quē)口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格(gé)同(tóng)比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易形成规(guī)模效(xiào)应。这(zhè)一板(bǎn)块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能(néng)源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅片企业归(guī)母净利润就增(zēng)长了(le)337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年(nián)总共(gòng)实现归(guī)母净利(lì)润516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅片企业经(jīng)营情(qíng)况

9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少border="1" alt="2" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230519123743015.png">

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两(liǎng)大(dà)板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的上游，中(zhōng)下(xià)游涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商(shāng)较多(duō)，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而(ér)言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公司(sī)盈(yíng)利情况。上游硅料硅(9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少guī)片爆(bào)赚的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润(rùn)累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元，净(jìng)利润增(zēng)长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛(máo)利率数(shù)据来看，中(zhōng)下(xià)游领域的(de)光伏加(jiā)工(gōng)设备和(hé)逆(nì)变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组(zǔ)件毛(máo)利率下滑明(míng)显，特别(bié)是光伏电池组件成为毛利率(lǜ)最(zuì)低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块的毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组(zǔ)件板块(kuài)11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能(néng)毛(máo)利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光(guāng)电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这(zhè)一(yī)板(bǎn)块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平(píng)均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因(yīn)素(sù)影响，福(fú)莱(lái)特的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻(bō)璃毛(máo)利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变(biàn)器(qì)板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的(de)毛利率在(zài)该板块第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百分(fēn)点以上。公司(sī)去年逆(nì)变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设(shè)备全球(qiú)累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存(cún)货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备(bèi)行业上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格自高位走出(chū)下行趋势，行业格(gé)局(jú)将(jiāng)发(fā)生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业协会硅业分会公布的(de)最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的(de)经营数据(jù)也(yě)可(kě)看出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利(lì)的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)今年一(yī)季度存货(huò)周转率数(shù)据(jù)发现，无论是(shì)环比还(hái)是(shì)同(tóng)比，相较而言(yán)都有明(míng)显下行趋势，说明(míng)当前(qián)有库存积压(yā)风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存货(huò)周转率为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存(cún)货(huò)周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅(guī)料(liào)硅片面临短(duǎn)期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等对中下(xià)游板块，将能较好(hǎo)控制原材料成本，对提升(shēng)毛利率(lǜ)、营(yíng)收率等(děng)有一(yī)定(dìng)帮(bāng)助。

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