钠电池(chí)产能规划从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟(nǐ)撬动54亿乃至94亿投资(zī)，传艺科技(jì)是真(zhēn)跨界还是(shì)奢望，飙涨后又腰斩的(de)股价似乎已经给出注脚。

　　去年6月以来，萦绕在键盘生产商传艺科技（002866.SZ）身上的(de)最大议题莫过于跨界(jiè)钠电(diàn)池(chí)。

　　这(zhè)个(gè)热门又令(lìng)人遐想(xiǎng)的(de)题(tí)材搭配(pèi)公司释放(fàng)钠电(diàn)池项目进展的“积极主动”，在2022年刺激着传艺(yì)科技股(gǔ)价迅速飙涨4倍，甚至期间(jiān)还祭出(chū)“七连板(bǎn)”和“五连(lián)板(bǎn)”妖股走(zǒu)势。然去年末以来，抛“利好(hǎo)消息(xī)”催涨股价的(de)套路完全失灵，股(gǔ)价又在4个多月(yuè)时(shí)间极速腰斩(zhǎn)。即便(biàn)是3月末扔出(chū)30亿元(yuán)定增(zēng)预案(àn)投建年产5.5GWh钠电池项(xiàng)目，传(chuán)艺科技也只收获了短暂(zàn)的(de)上(shàng)涨，而后再未掀起波澜。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，股(gǔ)价过山车式的(de)涨跌折射的是市场对传艺科(kē)技(jì)高调(diào)跨界钠(nà)电赛道故(gù)事(shì)的(de)怀疑：从(cóng)宣(xuān)布(bù)跨界到现在，时间不过(guò)10多月(yuè)，规划产(chǎn)能已经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传(chuán)艺科(kē)技(jì)如何撬(qiào)动54亿元(yuán)乃(nǎi)至94亿(yì)元的投资成(chéng)本？巨头环伺、落地(dì)产能(néng)骤增、锂价持(chí)续下行(xíng)，在(zài)愈(yù)加拥挤的赛道上，夸下海口的产能又该如何消化？过(guò)往投资计划频(pín)频“跳票”、实际效益与预期天差地别等“黑历史”在前(qián)，“大跃进”的(de)新项目(mù)如何让人信服？

　　跨界(jiè)钠电池，股价“过山车”

　　早(zǎo)在(zài)20世(shì)纪70年代，钠离子电池便与锂(lǐ)离子电池同时(shí)期(qī)萌芽，但由(yóu)于钠电(diàn)负极嵌钠(nà)能力较弱、钠(nà)电池能量(liàng)密度较低，导(dǎo)致其研(yán)发进度(dù)大(dà)大落后于(yú)了锂电池。直到(dào)2020年后(hòu)，随着钠(nà)电(diàn)关(guān)键(jiàn)技术完(wán)成突破以及锂价不断飙升(shēng)，钠电才作为锂电“备胎(tāi)”之一(yī)重回人们重视。尤其(qí)2021年7月，宁德(dé)时代推(tuī)出(chū)第一(yī)代钠离(lí)子电(diàn)池，掀起(qǐ)钠电风潮，并(bìng)将(jiāng)风口带(dài)到了A股市场。

　　时值2022年(nián)锂(lǐ)价暴涨，A股钠电炒作如日(rì)中天之际，传艺科技于去年6月22日(rì)晚(wǎn)间高调宣布入(rù)局(jú)。彼时的公告(gào)显(xiǎn)示(shì)，公司拟投资3000万元通(tōng)过全资子公司江苏(sū)智纬电子科技有(yǒu)限(xiàn)公司（以(yǐ)下简(jiǎn)称“智纬(wěi)电子(zi)”） 同(tóng)海(hǎi)盈(yíng)汇(huì)鑫企业、自然人(rén)杨磊和杨(yáng)崇义(yì)合(hé)作设立(lì)控股孙(sūn)公司江(jiāng)苏(sū)传艺钠电科技有限公司（公司持股75％，以(yǐ)下简称(chēng)“传艺钠电”）。

　　公告出，传艺(yì)科技(jì)旋即涨停，当日盘(pán)后公(gōng)司(sī)迫(pò)不及(jí)待召开(kāi)电话会议(yì)，向合计64名分析师和(hé)个(gè)人投资(zī)者(zhě)披露跨界钠电的各种细节。根据规划，传艺科技钠电池项目中试线2022年投产，一期2GWh的产(chǎn)能2023年投产，二期计划新建8GWh的产能。

　　撂下电话，股价更加疯涨。加上6月(yuè)23日的涨(zhǎng)停，传艺(yì)科技宣布跨界后一口气收出(chū)7个涨(zhǎng)停板，市值快速(sù)实现翻倍。

　　传艺科技日K线图，来源：wind

　　有了钠电消息催涨股(gǔ)价的(de)前车在(zài)前(qián)，传艺科技开始有(yǒu)意无意地“主动”披露钠电项目进展(zhǎn)，而公(gōng)司股价也往往(wǎng)在公告披露后录得大幅上涨。去年12月5日盘(pán)中，公司股价一度(dù)摸(mō)高至(zhì)54.44元/股，相较(jiào)于(yú)跨界钠(nà)电池前10元(yuán)/股左(zuǒ)右的温吞(tūn)股价，不到半年(nián)的时间已翻了逾5倍。

　　但(dàn)此后，公(gōng)司股价开(kāi)始掉(diào)头向下，无论(lùn)其(qí)如(rú)何发布“利(lì)好”消息，股价也(yě)再难掀大风(fēng)浪，反而随(suí)着时间的推(tuī)移，迅速回落。截至4月(yuè)20日(rì)收盘，报28.14元/股，4个多月时间已(yǐ)经较高(gāo)点(diǎn)腰(yāo)斩。

　　值得(dé)一提的是，由(yóu)于在2022年6月23日盘后，公司迫(pò)切召(zhào)开电话(huà)会(huì)并在《投(tóu)资者(zhě)关系活动记录表》中对外发布钠电池业务未来规划、技(jì)术水平等涉及公司经(jīng)营的重大信(xìn)息，但(dàn)直至(zhì)2022年(nián)7月9日(rì)才正式通过《关于对深圳证券交易所关注函回复的公告》补充披露相关事项(xiàng)，传艺科技及(jí)公司(sī)董(dǒng)事长兼总(zǒng)经理邹(zōu)伟民、时任董秘许小丽还(hái)遭深交(jiāo)所(suǒ)通报(bào)批评(píng)。

　　产能“大跃进(jìn)”，钱从哪里来？

　　回看(kàn)传艺科技股价“过(guò)山车(chē)”式上下，背(bèi)后纵有(yǒu)游资推(tuī)波助澜，但归根结底(dǐ)还是(shì)其(qí)资金(jīn)有限与钠电产能规(guī)划“大跃进”不匹配无法让市场信(xìn)服造成的。

　　根(gēn)据(jù)公司定增预案，钠电池二期5.5GWh项(xiàng)目建成后，公司产能将达到(dào)10GWh。而(ér)根据(jù)公(gōng)司此前对交易所回复函和(hé)2023年度(dù)定增预(yù)案(àn)，公司规划的(de)10GWh钠电池项(xi10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米àng)目的投(tóu)资成本约54亿(yì)元。其中(zhōng)，土地购(gòu)置(zhì)及厂房成本约(yuē)4亿元，10GWh产能(néng)需投入的装修及(jí)设(shè)备成本(běn)约50亿元。

　　实际上(shàng)，传(chuán)艺科技规划(huà)的钠电产能远不止这(zhè)公告出(chū)来的10GWh。据传艺钠电(diàn)官(guān)微(wēi)消息，公司董事长(zhǎng)邹伟民4月16日在公开(kāi)场合(hé)演讲时(shí)提到，“2022年7月，公(gōng)司决(jué)定，发挥资(zī)金(jīn)优(yōu)势，投资50亿元，新征410亩土地，用30个月的时间，新上钠离(lí)子电池全(quán)供应链项目(mù)，逐(zhú)步形成年产3万(wàn)吨正极(jí)材料、4万(wàn)吨负极材料、18GWh钠离子电(diàn)池、15万吨电解液(yè)的生产能力；2022年(nián)10底，中(zhōng)试线已经竣工投产(chǎn)；目前(qián)，4.5GWh量产线已经开始试产试销，6月底有望批量生产。”

　　邹伟民公(gōng)开演讲时提到的钠电产能规(guī)划，来源：传艺钠电官微(wēi)

　　若按邹伟民(mín)的说法(fǎ)，传艺科技在(zài)上(shàng)述的54亿元(yuán)资金外，还需要更(gèng)多资金，仅另外8GWh钠电池就(jiù)需(xū)要40亿(yì)元(yuán)的投入。

　　但(dàn)现实是，传艺科(kē)技(jì)主营式微(wēi)，年赚(zhuàn)1亿(yì)元的盈利水平显然难以撬动动辄几十亿(yì)的项目。

　　传艺科技主营输入(rù)类设备和印制电路板（PCB）两(liǎng)大(dà)类(lèi)消费电子零组件(jiàn)，具体包括笔记本/台(tái)式机电脑键盘、触控(kòng)模组(zǔ)和(hé)鼠标等输入类(lèi)设备(bèi)及通讯用(yòng)板、消费电子、计(jì)算机用板等(děng) PCB 产品。

　　2017年上10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米市以来公司经营规模(mó)不断扩大，营收从(cóng)2017年(nián)的(de)6.69亿元起步，逐年(nián)递增，到2022年达(dá)到19.99亿元，翻(fān)了(le)近3倍。但(dàn)盈利并(bìng)未(wèi)同步，上市(shì)当年公司归母净(jìng)利润就下滑13.60％，只有(yǒu)7776.63万(wàn)元。之(zhī)后随着行业式微，公司(sī)盈利(lì)水平起起(qǐ)伏伏，到(dào)2022年(nián)也仅(jǐn)1.15亿元(yuán)，相较(jiào)于2017年(nián)仅增(zēng)长(zhǎng)了47.90％。而早在2016年，公司盈利(lì)就已经(jīng)达到了(le)9000万元，净(jìng)利润增(zēng)长(zhǎng)乏力可见一斑。

　　传艺科技业绩变动情况(kuàng)，来源：wind

　　盈(yíng)利陷入瓶颈，账上(shàng)的资金也并(bìng)不宽裕。2022年，公司经营活动产生的现金流(liú)量净额4.46亿(yì)元；截(jié)至去(qù)年末，公司货币资金仅2.87亿元，短期借款8.41亿(yì)元；应收账款5.90亿元，应付账款4.56亿元。

　　那两年(nián)半内要(yào)拿(ná)出54亿(yì)元乃至94亿元(yuán)以上的资金(jīn)投资钠电，钱从哪里来(lái)？

　　在2022年7月9日给深(shēn)交所的回函中，传艺(yì)科(kē)技(jì)曾详细披露(lù)过2GWh项目资金来(lái)源：截(jié)至2022年5月31日，公(gōng)司(sī)可用于钠离子电(diàn)池项目的自(zì)有资金仅1.61亿元(yuán)，银行(xíng)授信未使用额度10.27亿元，足见其在投资钠电项目时自有资金的“捉襟见肘”。

　　来源：传艺科(kē)技(jì)给深交所(suǒ)的回函

　　很(hěn)明显，一开始规划的一期2GWh产能(néng)，传艺科技(jì)就(jiù)是(shì)准(zhǔn)备靠银行(xíng)贷款解决(jué)。后一期产能(néng)增加到4.5GWh，投资额增加10亿(yì)元(yuán)左右，同样仰仗银(yín)行贷款。今年3月30日公司(sī)公(gōng)告称，传艺科技及子(zi)公司拟向工(gōng)商(shāng)银(yín)行、农业银行等(děng)组成的联合(hé)银团申请(qǐng)不超过20亿(yì)元的项目贷款，用(yòng)于公司钠电池(chí)项目。根据最新的调研记录，“截(jié)至目(mù)前(qián)，牵头银行已审批通过，参团银行处(chù)于正常的审批流程中。”

　　一(yī)期靠贷款，二期(qī)谋定(dìng)增。今(jīn)年(nián)3月30日，公司披露《2023年度向特(tè)定(dìng)对象发行(xíng)股票(piào)预案》，拟募资不超过(guò)30亿元，其中的(de)24亿元拟投入钠电池制造二期项目，剩余6亿(yì)元补(bǔ)流。

　　根(gēn)据(jù)测算，二期5.5GWh项目(mù)总投(tóu)资额(é)为(wèi)27.47亿元，除了定(dìng)增的24亿(yì)元外，还有(yǒu)3.47亿(yì)元的(de)缺口。而为补(bǔ)这部分缺口，传艺科技甚至将2020年定增(zēng)募(mù)投(tóu)资金中的1.75亿(yì)元变更(gèng)用于该项目。

　　简单(dān)加总便(biàn)知，家底(dǐ)不厚，传艺科技10GWh钠电(diàn)项目只能依赖融资。至于上述邹(zōu)伟民公开演讲(jiǎng)时提到的另(lìng)外(wài)8GWh的(de)项目(mù)资金来源，钛媒(méi)体APP向公司求证，但截至发稿，仍未获回(huí)复。

　　锂价暴跌(diē)，钠电还有优势吗？

　　“今年销售不低于10亿元，整个钠电池全(quán)供应链(liàn)项目(mù)计(jì)划到(dào)2024年末全部竣工投(tóu)产，达产达效后，可实现(xiàn)年(nián)销售250亿元。”若传艺(yì)科技的钠电项目真如邹伟民(mín)在(zài)近(jìn)日(rì)的演讲(jiǎng)中所言照进(jìn)现(xiàn)实，几年后(hòu)公司(sī)营(yíng)收将在(zài)当前基础上翻十(shí)几倍。但(dàn)近(jìn)来(lái)腰斩(zhǎn)的股价显示，市场(chǎng)对(duì)这个故事并不再买(mǎi)账，除了资金实力有限公司外，核心还在其大(dà)干快上(shàng)后产能(néng)如何消(xiāo)化(huà)的问题。

　　毕竟，在钠(nà)电池商(shāng)业化(huà)元年的(de)2023年，包括宁(níng)德时代、中科海纳、亿纬锂能、雅(yǎ)迪等诸多(duō)巨头在内，已(yǐ)纷纷(fēn)发产品、量产并(bìng)大建产能(néng)，竞(jìng)争者(zhě)初露威胁，赛(sài)道(dào)已然开始(shǐ)拥挤。

　　尽(jǐn)管就披露的(de)参数(shù)和性能来看，传艺钠(nà)电的钠电池与巨头们不相(xiāng)上下，但(dàn)宁德时(shí)代落地奇瑞车型、华(huá)语新能源配(pèi)套(tào)雅迪极(jí)钠(nà)S9等表(biǎo)明，大佬们已经走在前面，率先在两轮(lún)电(diàn)动车和低速(sù)电动车领(lǐng)域实现装车应用。而传艺科(kē)技(jì)除了在岁末(mò)年初公告与中(zhōng)祥航业、江苏(sū)新能源、德博新(xīn)能(néng)源(yuán)签订项目合作或战略(lüè)合作(zuò)协(xié)议外，并未官宣重(zhòng)点客户。

　　每每有投资(zī)者问及客户情(qíng)况时，公司都以“目前订单下游运用(yòng)覆盖储能、低速(sù)电动车(chē)及电(diàn)动工具等多个领域”“公司(sī)钠离子电(diàn)池送样后客(kè)户(hù)的反(fǎn)馈普遍较为良好，并已(yǐ)与多名(míng)客户(hù)签订了销售订单”“公司已与(yǔ)多家知名两轮电动车品(pǐn)牌开展(zhǎn)送样和(hé)合作意向洽谈等工作”等(děng)进行回复。至于具体的客户名(míng)称和订单金(jīn)额，一(yī)直语焉(yān)不详。

　　且2023年(nián)，钠电池产能(néng)落地正数(shù)倍级增长。上海钢联新(xīn)能(néng)源(yuán)事业部钠(nà)电池分析师汪奇(qí)告诉钛媒体(tǐ)APP，2022年钠电池项(xiàng)目落地产(chǎn)能有(yǒu)3GWh左右，预计2023年落地产能(néng)将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布数据则称，到2023年(nián)底，预计钠电池(chí)产(chǎn)能(néng)将(jiāng)增加至(zhì)21GWh。无论(lùn)是哪种预测，今年钠(nà)电池落地产能大幅增加已可预(yù)见。

　　“参考锂(lǐ)电池行业(yè)产(chǎn)能利用率，钠电池落地的产能中可以(yǐ)实现装机的在4-5GWh左右(yòu)，而(ér)铅(qiān)酸电(diàn)池的市场规模(mó)接近40GWh。前期用(yòng)于两轮车的钠电池不到5％，后面成本降下来才会(huì)有(yǒu)较大比例的替代(dài)。”汪奇认为，今年钠电池只会小批量应用到多元化场景。

　　然传艺科(kē)技却十分(fēn)自信，其(qí)在调研记(jì)录中预测(cè)，预(yù)计2023年公司实(shí)际出货量在2GWh-3GWh，相(xiāng)当于(yú)其占去了2023年钠电池市(shì)场的绝大(dà)部(bù)分份额。

　　来源：传艺科技(jì)2023年1月9日投资(zī)者关系活动记录(lù)表

　　需要注(zhù)意的(de)是，沉寂多年的钠电池(chí)是(shì)在此前锂价飙涨的背(bèi)景(jǐng)下作(zuò)为“替代(dài)”而被推(tuī)到(dào)台前的，去年底(dǐ)以来，碳(tàn)酸(suān)锂价(jià)格(gé)持续下行，4月20日电碳价(jià)格均价(jià)已经跌至18万元/吨。一(yī)时间，锂价(jià)持续下跌会否影(yǐng)响钠(nà)电池商(shāng)业(yè)化进程的讨论甚(shèn)嚣尘上。

　　中科院院士欧阳(yáng)明高(gāo)近(jìn)日就表示(shì)：“钠电池(chí)能够起到对锂电池的平衡(héng)作(zuò)用，平(píng)衡锂(lǐ)价，保证(zhèng)锂资源(yuán)的(de)供应安全，不(bù)太可能成为主流。锂价一便宜(yí)，就会让(ràng)钠离子(zi)的发展陷入被动(dòng)。”但他也强调，“钠离子(zi)技术(shù)一定(dìng)要发(fā)展，因为它是锂离子(zi)电(diàn)池(chí)的一个有益的补(bǔ)充。”

　　汪奇称，锂电(diàn)和钠电建设(shè)成本(běn)接近，目前三元钠电量产的生产成(chéng)本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元(yuán)/Wh左右。其(qí)进一步向(xiàng)钛媒体APP分析，“钠离子电(diàn)池性能比较接(jiē)近磷酸(suān)铁锂电池，高(gāo)能量密度(dù)的也(yě)接近三元523电池。目前电碳价格下(xià)跌至16-18万元(yuán)/吨，锂电(diàn)池成本大幅下降40％以上，所以目前(qián)已经和钠电池成本基本相当；而(ér)由于(yú)锂原料(liào)价格大幅下降，目前铁(tiě)锂和锰酸锂(lǐ)等电(diàn)池(chí)成(chéng)本(běn)已(yǐ)经优于钠(nà)电池。今(jīn)年碳酸锂价格(gé)在20万以下时，锂电池对钠电池有明显优势(shì)。”

　　当(dāng)然，市场普遍(biàn)认为钠电(diàn)池还有降本的空间。兴储(chǔ)世(shì)纪总裁助理刘继茂就告诉钛媒体APP，“待产(chǎn)业链(liàn)完善后，规模量产后钠离子(zi)电(diàn)池正、负极材料价格可(kě)降至(zhì)5万元/吨甚至以下，钠离子(zi)电池的理论BOM成本将低至0.40元/Wh。长期来看(kàn)碳(tàn)酸锂存在降(jiàng)价(jià)可(kě)能，但(dàn)只(zhǐ)要碳酸锂价格(gé)高于15万元/吨(dūn)，钠离子(zi)电池的成本优(yōu)势就依(yī)然存在，并(bìng)且(qiě)随着(zhe)技术(shù)不断发(fā)展、产业不断成(chéng)熟，钠离子电(diàn)池的降本(běn)空间有(yǒu)望进一步(bù)打开，该(gāi)成本临界点仍有进一步(bù)下探的(de)可(kě)能。”

　　汪奇也称(chēng)，明年钠电(diàn)产业规(guī)模化完成(chéng)后，能和锂离子电池的成本拉开差距，接近(jìn)铅(qiān)酸电池的成本。但能量密度的限制，使得碳(tàn)酸锂(lǐ)价格(gé)在15万以上(shàng)时，成(chéng)熟(shú)后的钠离子(zi)电池有一定优(yōu)势；碳酸锂价(jià)格在10万左右及以(yǐ)下时，钠(nà)离(lí)子电池(chí)在动(dòng)力领域优势较小。

　　钛(tài)媒体APP注意到(dào)，包(bāo)括传艺科(kē)技在(zài)内，诸多入局(jú)钠电池的企业都(dōu)言(yán)锂价下跌无(wú)碍钠(nà)电(diàn)池商业化进程。但随着(zhe)锂价持续下(xià)降(jiàng)，钠(nà)电(diàn)池利润率(lǜ)下降或也是必然的。

　　以传(chuán)艺科(kē)技(jì)为例(lì)，其在(zài)1月9日的调研记录中曾(céng)表示，公司钠电池定价主要(yào)根(gēn)据碳酸锂的价格(gé)，一般给到客(kè)户的(de)价格比(bǐ)磷酸(suān)铁锂便宜25-30％，且定价会(huì)随碳酸锂价格波(bō)动而波动。

　　缺乏长远投资定力 过(guò)往(wǎng)项(xiàng)目频(pín)频“跳票”

　　资金和(hé)产能(néng)消化之外，市(shì)场还担忧(yōu)传艺(yì)科(kē)技项目投资的定(dìng)力。

　　尽管公司对进军钠电领域雄心勃勃，然而钛媒体APP梳理其过往投资履历发现(xiàn)，传艺科技在(zài)投资上缺乏(fá)长远定力，临时“跳(tiào)票(piào)”甚(shèn)至终止(zhǐ)募投(tóu)计划(huà)可谓“家(jiā)常便饭(fàn)”。

　　2017年4月，传艺(yì)科技(jì)IPO募资4.81亿元，其中(zhōng)将2.98亿元投(tóu)向FPC生产项目，9418.08万元投向薄膜线路板生(shēng)产线技(jì)改并扩产项目。然2018年4月(yuè)公司就变更募资(zī)用(yòng)途(tú)，将FPC生产项目未用的(de)资(zī)金1.20亿元和(hé)1.04亿元分别用于3D玻璃面板生产项目、轻薄(báo)型键盘生(shēng)产项(xiàng)目，已经使(shǐ)用了7737.67万元募资的FPC生产项目则被终止。

　　2019年8月，又将薄(báo)膜线(xiàn)路板生产线技改并扩(kuò)产(chǎn)项目的实施地点从(cóng)一厂搬迁至二厂；2021年6月(yuè)，再将该项目的实施地点(diǎn)变更为重(zhòng)庆市合川区(qū)工业园区(qū)核心区高阳路30号，实施主体(tǐ)则从(cóng)传艺科技(jì)变(biàn)为全资子公司重庆营(yíng)志。

　　2020年(nián)12月，IPO募投(tóu)项目(mù)则再生变。公司终止实施(shī)3D玻璃面板生产项目（已投(tóu)入募资7445.13万元），并将(jiāng)该项目(mù)剩(shèng)余资金全部投入轻薄型键盘(pán)生产项目的建设，并将后者的产能从(cóng)1600万台提(tí)升至2240万台。

　　2020年8月，传艺科技再融资，定增募资(zī)6亿元，其中的4.20亿元用(yòng)于年(nián)产18万平(píng)方米中(zhōng)高端(duān)印制电路(lù)板建设项(xiàng)目。但次(cì)年6月，公司将该项目中的SMT工(gōng)序实施(shī)地点由江苏省高邮市经(jīng)开区(qū)凌波路33号(hào)改(gǎi)建至江(jiāng)苏省高邮市经开区凌波路49号(hào)的闲置厂房(fáng)；2023年3月，传艺科(kē)技(jì)再(zài)“变卦”，又(yòu)将该项目剩余募资（已投入募资2.41亿元(yuán)）1.75亿元变更(gèng)用于(yú)投入“钠离子电池制造二期5.5GWh项目”。

　　频(pín)频变更募投计划的地点、资金乃至项(xiàng)目，直接的后果就是原有(yǒu)的投(tóu)入打水飘(piāo)、投资效率低下以及(jí)建成项目实际效益与预计(jì)天差地别(bié)。

　　根(gēn)据招(zhāo)股书，薄膜(mó)线路板(bǎn)生产(chǎn)线技改并扩产项目建设期仅12个月，达(dá)产(chǎn)年(nián)可实现销售收入2.24亿元。定(dìng)期报(bào)告(gào)显示，2018年6月30日，该项目就已经建成。但2019年-2022年，该(gāi)项目的效(xiào)益分别仅283.41万元、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而根据定增方(fāng)案，年(nián)产(chǎn)18万平方(fāng)米中高端印制电路板建(jiàn)设(shè)项目(mù)建设期也(yě)仅12个月，预计达产年实现(xiàn)营收(shōu)7.48亿元，项目净(jìng)利(lì)润1.31亿元。然两(liǎng)年多时间过去(qù)了，截至2022年(nián)12月31日，该(gāi)项目(mù)投资进度也仅57.26％。2021年、2022年(nián)该(gāi)项目(mù)效益(yì)分别为-1091.61万元、2300.17万元，与(yǔ)当初(chū)的预期相去甚远。

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