核心(xīn)观点:在当前经济恢复的(de)不确定性(xìng)下，高股息策略(lüè)有望以其确定的股(gǔ)息收(shōu)入和(hé)较高的安全(quán)边(biān)际为投(tóu)资者提供(gōng)不错(cuò)的收(shōu)益。而基(jī)本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将成为高股(gǔ)息策略(lüè)的理想(xiǎng)增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素(sù)，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期持有(yǒu)的(de)投资策(cè)略。高股(gǔ)息率一方面(miàn)意味着公司有较高的股利支付率，投(tóu)资者每年可以获得较高的股利(lì)收入(rù)作为绝对收益(yì)，另一方面意(yì)味着公司估(gū)值较低，因(yīn)此具备一定的安全(quán)边际(jì)，而(ér)且投资的成本相对(duì)较(jiào)低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略(lüè)的安全性(xìng)较高(gāo)，在(zài)市场下行阶段(duàn)更加(jiā)抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济的(de)角度来(lái)看，疫情三年(nián)后(hòu)经济(jì)恢(huī)复仍然有(yǒu)较大(dà)的不确定性(xìng)；从大类资产的投资收(shōu)益来看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率在下行。因(yīn)此以银行(xíng)板块为代表的高(gāo)股息策略有望取得相对(duì)不(bù)错的收益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想(xiǎng6千克等于多少斤 6千克是多少磅)要取得较好的收(shōu)益就6千克等于多少斤 6千克是多少磅需(xū)要满(mǎn)足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分也就是股息端需要(yào)有一贯较高而且稳定(dìng)的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需(xū)要(yào)稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股(gǔ)价(jià)端估值(zhí)低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股价有(yǒu)进(jìn)一步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市(shì)银行过(guò)去三(sān)年的现金分(fēn)红率整(zhěng)体都在24％以上，其(qí)中大行(xíng)最高，其次是股份行(xíng)和城商(shāng)行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后(hòu)也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年(nián)一季度(dù)来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定(dìng)价的情况下能够(gòu)保(bǎo)持正增(zēng)殊为不(bù)易。上市银行整体净(jìng)利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预(yù)计随着大行重定价(jià)的压力过去以及二三(sān)季度农商(shāng)行小微投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银(yín)行存款(kuǎn)利(lì)率的下行和理财(cái)资金赎回的趋缓也会使得负(fù)债成本有(yǒu)望进一步(bù)下行，净息(xī)差(chà)预计(jì)会在(zài)下半年提升。资(zī)产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银(yín)行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低(dī)的。而从2010年到现在的(de)历史数(shù)据来(lái)看(kàn)，银行(xíng)板块(kuài)的(de)PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处(chù)于(yú)比较低的水平(píng)。因此(cǐ)银行板(bǎn)块的配置安全边(biān)际和(hé)性(xìng)价比较(jiào)好(hǎo)，作为低(dī)且稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较高的板块(kuài)，从(cóng)去年底开始监管开始提(tí)出中特估后有比(bǐ)较不错的(de)表(biǎo)现，国(guó)资(zī)持股比(bǐ)例(lì)和今年以来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资者带来除稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑(huá)超预期(qī)，经济(jì)恢复不及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰证券研究所研(yán)究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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