5月以来，嘉实基(jī)金(jīn)、博时基金、富国基金(jīn)、南方基金等多家头部公(gōng)募(mù)基金密集申报了跟踪海外半导体指数(shù)QDII产品，布局全球半(bàn)导(dǎo)体市场，引发业内广泛关注(zhù)。

　　从国内半导体板块表现(xiàn)来看，在经历一(yī)季度的持续(xù)回调后，半导体板块自4月中下旬以来又开(kāi)始持(chí)续下跌(diē)。不过资金对主题(tí)ETF越跌越(yuè)买，区(qū)间(jiān)份(fèn)额增(zēng)幅最(zuì)高达40％。拉长(zhǎng)时间看(kàn)，年内超(chāo)半数(shù)半导体主题ETF产品份额出现正(zhèng)增(zēng)长，最高份额增(zēng)幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半(bàn)导体主题ETF的越(yuè)跌越买，主要(yào)是基于对板块中长(zhǎng)期投资价值(zhí)的肯定。尽管半导体板块年(nián)内表现震荡，但随着国产替代持续(xù)推进，以及近(jìn)期AI行(xíng)情(qíng)的带(dài)动(dòng)下(xià)，板块(kuài)细分领(lǐng)域仍有较多(duō)投资机会。

　　越(yuè)跌越(yuè)买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国内半导(dǎo)体板块表现(xiàn)来(lái)看，在经历一季度的(de)持续(xù)回调后，半导(dǎo)体板块自4月中下(xià)旬以来(lái)又开始持续下(xià)跌。以中证全指半导体指数表现为例，该指数在4月6日攀至(zhì)年(nián)内高位后便开(kāi)始不断下跌，4月10日至5月12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上，半导(dǎo)体与半导(dǎo)体(tǐ)生(shēng)产设备板(bǎn)块周跌幅为(wèi)-3.25％，在(zài)24个Wind二(èr)级(jí)行业中跌幅居前。

　　值得(dé)注(zhù)意的(de)是，尽管板块持续下(xià)跌，但资(zī)金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日(rì)，月内(nèi)半导体芯片主题(tí)ETF收益均(jūn)告负，平均收(shōu)益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其(qí)中，工银(yín)瑞信国证半导体芯片ETF、鹏(péng)华国证半导体(tǐ)芯片(piàn)ETF月内份(fèn)额(é)增幅居前，分别为(wè自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗i)40％、29％。

　　拉长时间看年内(nèi)半导(dǎo)体芯片主题ETF产品(pǐn)份额变化，截至5月12日，除汇添富中证芯(xīn)片产业(yè)ETF、华泰柏瑞中证韩交所中(zhōng)韩半导体ETF等三只(zhǐ)产品份额出现下降外，其(qí)余产(chǎn)品份额均(jūn)有大幅增长。其中，嘉实(shí)上(shàng)证科创板(bǎn)芯(xīn)片ETF份额涨幅位列第一，年内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期(qī)半导(dǎo)体板(bǎn)块持续下跌，嘉(jiā)实上证科创板芯片(piàn)ETF基金经理(lǐ)田光远分析，当前半导(dǎo)体(tǐ)行业复苏不及预期主要原因，一是国产(chǎn)替代(dài)进程(chéng)不及预(yù)期(qī)，国内半(bàn)导体企业相比海外半导体大厂(chǎng)起步较晚，在技(jì)术和人才等方面(miàn)存在差距，在(zài)国产替代过程中产品研发和客户导入进程可(kě)能(néng)不及预期；二(èr)是下游(yóu)需(xū)求不及预期，在边缘政治和全球经济疲软背(bèi)景(jǐng)下，全球电子(zi)产品等终(zhōng)端需求可(kě)能不及预期(qī)，从而(ér)导致(zhì)对半导体产品需求(qiú)量减少。

　　“2023年(nián)是(shì)全球半导体行业正(zhèng)处(chù)于下行(xíng)筑底的阶段，但我们认为有望于今(jīn)年(nián)看到拐(guǎi)点的出(chū)现”田光远表示(shì)，在本轮周期中，率先回(huí)暖(nuǎn)的(de)种(zhǒng)类要看芯片(piàn)下(xià)游的景气度，有创新属性(xìng)和(hé)份额提升(shēng)属性的环(huán)节会(huì)率先(xiān)回暖。一方(fāng)面中国(guó)经(jīng)济体(tǐ)重要的构成央国(guó)企(qǐ)对(duì)资产(chǎn)回(huí)报提(tí)出(chū)要求，民营企(qǐ)业(yè)的竞(jìng)争力(lì)提升(shēng)也(yě)会(huì)更加依赖数字化(huà)，成本效率提升是数字化(huà)的长期关键驱动力，另一(yī)方面短周期维度(dù)数字经济有顺(shùn)周期属性，经济复苏会加大企业(yè)数字化投入力度。

　　九泰基金战略(lüè)投资部(bù)副总监(jiān)、九泰泰富灵活(huó)配置(zhì)混合(hé)（LOF）基金经理刘源表示(shì)，首先，回顾年初以(yǐ)来半导体板块上(shàng)涨(zhǎng)的原因，一(yī)方面是2022年(nián)板块调整幅(fú)度较大，行业估值处(chù)于底部(bù)位置；另一方面市场预期(qī)基本面(miàn)即将见底，再加上(shàng)有AI主题的(de)催化(huà)，所(suǒ)以(yǐ)从年初到4月初半导体指(zhǐ)数(shù)出现了一(yī)定的(de)反(fǎn)弹。

　　“但事(shì)实上(shàng)，其中(zhōng)许多(duō)个股的股价其实(shí)是过度反应(yīng)的(de)，所以随着4月中(zhōng)下旬(xún)半(bàn)导体(tǐ)一季(jì)报(bào)披露，整体呈现强(qiáng)预期、弱现(xiàn)实(shí)的(de)表现(xiàn)，再加上(shàng)AI主(zhǔ)题的降温，综(zōng)合因素引起行(xíng)业(yè)近期(qī)的持续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半导体投(tóu)资价(jià)值

　　尽(jǐn)管(guǎn)半导体(tǐ)板块年内表现震荡(dàng)，但从(cóng)资金(jīn)对主题ETF产品越(yuè)跌越买(mǎi)也能(néng)看出投资者对(duì)板块价值的肯定，多位业(yè)内人士也(yě)表示，长期(qī)看(kàn)好半(bàn)导体板块投资价值。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)当前无需(xū)过度悲观(guān)。”嘉实基金田光远表示，从基本面上，人工(gōng)智能给(gěi)半导体带来了(le)新的需(xū)求(qiú)增量，从(cóng)周期视角，预计未来1-2个季度虽(suī)然会(huì)有一定业绩的压力(lì)，但(dàn)一方面需求会重新复苏(sū)，另一方面中国半导体企业有国(guó)产(chǎn)替(tì)代的(de)中期逻辑支撑；另外(wài)，估(gū)值方面，半(bàn)导体板块估(gū)值波(bō)动(d自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗òng)较大，且子板块和细分线索较多，始终(zhōng)有(yǒu)估(gū)值合理甚(shèn)至低(dī)估的机会出现。

　　田光远认为，当前(qián)该板块很(hěn)多优质的公司处于历史估(gū)值(zhí)分位低位区间，随(suí)着需求(qiú)回暖或者新产品的突破，会有形成很好(hǎo)的投资机会。他进一(yī)步表示，人类历(lì)史经历了三(sān)次工业革命，前(qián)两次都是以能源为对象进行创新，第(dì)三次(cì)是信息为对(duì)象进行创新，当前阶段的人工智(zhì)能从感知智能走向(xiàng)认知智能后，将对人(rén)类(lèi)生产(chǎn)力的提升产生巨大的影响，也会开启新一轮的工业革命，它是信(xìn)息革命经历了个人电脑、互联(lián)网革命和移动互联(lián)网革命后(hòu)在万物智联层(céng)面(miàn)的延(yán)伸，将会在经济、社会、政治、军事等(děng)方面全面影(yǐng)响人类社会。当前仍(réng)处(chù)于新一轮产(chǎn)业革命爆(bào)发的早期的阶(jiē)段，在人工智(zhì)能带来的技术变革浪(làng)潮下，人工(gōng)智(zhì)能对云管(guǎn)端各方面都(dōu)产生了影(yǐng)响，云侧变化最为显著，很多环节(jié)发生了改变，产生了新的投资方向，如算力(lì)芯片的GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着人工智(zhì)能应用的(de)落地，端(duān)侧(cè)和网(wǎng)侧的新硬件也会产生新的投资机会。因(yīn)此我们长期看(kàn)好(hǎo)半导体的投资价(jià)值。”田光远建议(yì)投资(zī)者长期关注该板块投资(zī)机会，他认(rèn)为可以重(zhòng)点配置的主线包括(kuò)以AI为代表的创新线、周期见底后的复苏线、以及(jí)以半导体设备材(cái)料国(guó)产化为代(dài)表的制造(zào)线。

　　诺安基金科技(jì)组基金经(jīng)理(lǐ)刘(liú)慧影也(yě)表示，2023年全面看(kàn)好整(zhěng)个半导体板块，其中(zhōng)，从半(bàn)导体国产化(huà)为主的设(shè)备材料EDA板块(kuài)，到下游需求(qiú)为主(zhǔ)的芯片设计都会(huì)在今年都有非常(cháng)好的机会。首先，基本面(miàn)上，美国对中国的(de)极限(xiàn)制裁将(jiāng)加速中(zhōng)国芯(xīn)片的国产替(tì)代，党的二十大对(duì)于科技安全的强调为芯片的国产替代(dài)提供了坚实的理(lǐ)论基础。其次(cì)，芯片设(shè)计板块经过近一年(nián)的充分调整，股价已经充分反(fǎn)映悲观预期。最(zuì)后，伴(bàn)随(suí)AI等新需求拉动，整(zhěng)个芯片设计板块有(yǒu)望正(zhèng)式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪(zōng)和(hé)调研半导(dǎo)体行业库存、动销数据和重点公司的边际(jì)变(biàn)化，同时动态跟踪电子消(xiāo)费品的复苏情况，预判(pàn)半自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗导体景气的拐点。”九泰基(jī)金刘源表(biǎo)示，展望未(wèi)来，AI的基础模型训练需要(yào)大量算力，硬(yìng)件基础设施成为(wèi)发展基(jī)石，算力芯片等核(hé)心环节预期(qī)将(jiāng)会受(shòu)益，后续有(yǒu)望驱动半(bàn)导(dǎo)体行业持续增(zēng)长。此外，半导(dǎo)体设备公(gōng)司的(de)一(yī)季报业(yè)绩相(xiāng)对较强，国(guó)产(chǎn)化趋势(shì)仍在加速推进，后续半导(dǎo)体设备、材(cái)料也是可以(yǐ)关(guān)注的方向。存储作(zuò)为半导体中(zhōng)最(zuì)大的周期品种，也可能在(zài)年(nián)内迎来边际(jì)变化，需要持续(xù)动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为(wèi)需(xū)要关注景气度修复(fù)速度(dù)和估值的匹配程度，尽管基本面改善的趋(qū)势比(bǐ)较(jiào)确定，但改善的(de)过(guò)程(chéng)中(zhōng)股价有可能(néng)波(bō)动较大，要结(jié)合基本面变化综(zōng)合判断配置价(jià)值，我们也会通过适当调仓来平衡风险。”刘(liú)源补充道。

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