2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚(jiān)之年，作为新能源的重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶(fú)持和(hé)行(xíng)业高成长性背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分(fēn)化(huà)严(yán)重，亟待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的数据显(xiǎn)示，光(guāng)伏(fú)设备产业链盈利(lì)参差不(bù)齐。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板块，分别是上(shàng)游的(de)硅料硅(guī)片(piàn)生产加工板块，中下游的(de)光伏加工(gōng)设(shè)备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结(jié)构整体呈现金字塔结(心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗jié)构(gòu)，上游板(bǎn)块处(chù)于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关(guān)企业净增长(zhǎ心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗ng)的利润贡献(xiàn)占比(bǐ)就高达55.59％，而(ér)中下游45家企(qǐ)业总(zǒng)体利润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅料硅片(piàn)价格下行预(yù)期增加(jiā)，结(jié)合对企业经(jīng)营数据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来(lái)说意(yì)味着原材料成本得到控(kòng)制，利于企(qǐ)业经营(yíng)能(néng)力提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利润突(tū)破千亿，八成(chéng)企业利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方(fāng)向的光伏设备，市场加(jiā)大对上市公司的(de)扶持(chí)力(lì)度。金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院统计发(fā)现(xiàn)，行业中48家上市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获(huò)得的(de)政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背(bèi)后，与之同步的(de)是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局(jú)数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制(zhì)造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合增(zēng)速(sù)高(gāo)达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间(jiān)以(yǐ)及100％以内的企业，分(fēn)别为(wèi)8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特、安彩高科(kē)等9家企业(yè)2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实(shí)现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司(sī)在去(qù)年电池片(piàn)环节尤(yóu)其是大尺寸电池处于(yú)供不应求的状(zhuàng)态，年内累(lèi)计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏设备行(xíng)业归母净利润增速居(jū)前(qián)的(de)企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利率分(fēn)析(xī)发现(xiàn)，上(shàng)中下游呈(chéng)现的结果参(cān)差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过(guò)光伏电池(chí)组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料(liào)硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块毛利率较快(kuài)提升(shēng)，首(shǒu)先(xiān)是源于供不(bù)应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原材料方，硅(guī)料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨大，但(dàn)从2020年以来的(de)数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅(guī)片价格持(chí)续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的(de)头部企业代(dài)表之一(yī)通威股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升，指出(chū)受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产(chǎn)，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该领域(yù)的企业容易形(xíng)成规模效应(yīng)。这(zhè)一板(bǎn)块仅有3家上(shàng)市公司，不(bù)容易形成恶性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业(yè)业绩(jì)均呈(chéng)现爆发式增长，平均归(guī)母净(jìng)利润增速为172％，特别(bié)是大(dà)全能(néng)源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅(guī)片企业归(guī)母净利润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营(yíng)情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游(yóu)，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等(děng)领域参与厂商较多，企业(yè)间(jiān)竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利(lì)率呈(chéng)现下行(xíng)趋势，45家企业平(píng)均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中(zhōng)下游(yóu)45家企业2022年归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献(xiàn)没(méi)有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下(xià)游领域的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利(lì)率(lǜ)3年来基本持(chí)平，而(ér)光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电池(chí)组件(jiàn)毛(máo)利率下滑(huá)明(míng)显，特别是光伏电池(chí)组件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同(tóng)板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的(de)头部(bù)企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板块涵(hán)盖(gài)18家企业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这(zhè)一(yī)板块毛(máo)利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料涨价等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福(fú)莱(lái)特的主(zhǔ)业光(guāng)伏(fú)玻璃(lí)毛(máo)利率下降12.39个百分(fēn)点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块(kuài)有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第一，达(dá)到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器(qì)板块(kuài)的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球(qiú)累计装机(jī)量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流市场占(zhàn)有率第(dì)一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货周转(zhuǎn)速度(dù)放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照(zhào)，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高(gāo)位走出(chū)下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅等硅片的(de)阶段高点，多(duō)数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分会(huì)公(gōng)布的最新数据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单(dān)晶硅片价格(gé)区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片企业的经营数据也可(kě)看出硅片价格下(xià)跌对上游公(gōng)司盈利的影响。今(jīn)年一季度(dù)，大(dà)全能源实现(xiàn)归母净利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业(yè)今年一(yī)季度(dù)存(cún)货周转率数据发现，无论(lùn)是环比还是同(tóng)比，相(xiāng)较而言都有明显(xiǎn)下行趋(qū)势，说(shuō)明当前有库存(cún)积压风险(xiǎn)。以大(dà)全能(néng)源为例，2022年一(yī)季度存货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期(qī)供(gōng)过于求的局面，在清理库存(cún)的阶(jiē)段下，硅片价(jià)格还有进一(yī)步下行(xíng)空间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加工设备等(děng)对中下游板块(kuài)，将能较好控制原材料成本(běn)，对提升毛利率(lǜ)、营收(shōu)率(lǜ)等有一(yī)定帮助。

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